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晨会聚焦240306

国信研究  · 公众号  ·  · 2024-03-06 09:06

正文

晨会提要

【宏观与策略】

  • 宏观快评:全国两会政府工作报告解读-稳中求进实施经济政策

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  • 宏观快评:宏观经济数据前瞻-2024年1-2月宏观经济指标预期一览

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  • 宏观周报:宏观经济宏观周报-国内利率和股票价格仍明显偏低

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  • 策略专题:全国两会解读和市场展望-关注新质生产力、开创产业发展新篇章

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【行业与公司】

  • 机械行业快评:会议及政策点评-中央鼓励大规模设备更新,看好轨交、科学仪器、通用设备等的投资机会

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  • 医药生物周报(24年第10周):CXO MNC财报分析:2023年整体稳健,2024年有望持续增长

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  • 建筑行业周报:建筑行业周观点-政策趋势与库存周期共振,看好工业建筑相关板块

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  • 社会服务行业双周报(第76期):春节出游迎开门红,教育板块行情活跃

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  • 老凤祥(600612.SH) 公司快评:2023年归母净利润增长30%,稳步推进门店扩张

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  • 艾德生物(300685.SZ) 财报点评:单四季度归母净利润同比增长108%,逆势增长彰显龙头地位

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  • 第一太阳能(FIRST SOLAR)(FSLR.O) 财报点评:因IRA政策盈利大幅改善,美国产能建设稳步推进

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【金融工程】

  • 金融工程日报:大盘强小盘弱,两市成交连续六日破万亿

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宏观与策略

宏观快评:全国两会政府工作报告解读-稳中求进实施经济政策

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2024年3月5日上午,十四届全国人大二次会议开幕,李强总理作政府工作报告,主要内容为:

过去一年发展成就:

经济总体回升向好,现代化产业体系建设取得重要进展,科技创新实现新的突破,改革开放向纵深推进,安全发展基础巩固夯实,生态环境质量稳中改善,民生保障有力有效。

过去一年的困难挑战:

从国际看,世界经济复苏乏力,地缘政治冲突加剧,保护主义、单边主义上升,外部环境对我国发展的不利影响持续加大。从国内看,经历三年新冠疫情冲击,经济恢复发展本身有不少难题,长期积累的深层次矛盾加速显现,很多新情况新问题又接踵而至。外需下滑和内需不足碰头,周期性和结构性问题并存,一些地方的房地产、地方债务、中小金融机构等风险隐患凸显,部分地区遭受洪涝、台风、地震等严重自然灾害。

过去一年主要工作:

一是加大宏观调控力度,推动经济运行持续好转。二是依靠创新引领产业升级,增强城乡区域发展新动能。三是深化改革扩大开放,持续改善营商环境。四是强化生态环境保护治理,加快发展方式绿色转型。五是着力抓好民生保障,推进社会事业发展。六是全面加强政府建设,大力提升治理效能。

2024年发展的主要预期目标:

国内生产总值增长5%左右;城镇新增就业1200万人以上,城镇调查失业率5.5%左右;居民消费价格涨幅3%左右;居民收入增长和经济增长同步;国际收支保持基本平衡;粮食产量1.3万亿斤以上;单位国内生产总值能耗降低2.5%左右,生态环境质量持续改善。

2024年经济工作总体要求:

我们要坚持稳中求进、以进促稳、先立后破。稳是大局和基础,各地区各部门要多出有利于稳预期、稳增长、稳就业的政策,谨慎出台收缩性抑制性举措,清理和废止有悖于高质量发展的政策规定。进是方向和动力,该立的要积极主动立起来,该破的要在立的基础上坚决破,特别是要在转方式、调结构、提质量、增效益上积极进取。强化宏观政策逆周期和跨周期调节,继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策,加强政策工具创新和协调配合。

2024年政府工作主要任务:

1.大力推进现代化产业体系建设,加快发展新质生产力。推动产业链供应链优化升级,积极培育新兴产业和未来产业,深入推进数字经济创新发展。

2.深入实施科教兴国战略,强化高质量发展的基础支撑。加强高质量教育体系建设,加快推动高水平科技自立自强,全方位培养用好人才。

3.着力扩大国内需求,推动经济实现良性循环。促进消费稳定增长,积极扩大有效投资。

4.坚定不移深化改革,增强发展内生动力。激发各类经营主体活力,加快全国统一大市场建设,推进财税金融等领域改革。

5.扩大高水平对外开放,促进互利共赢。推动外贸质升量稳,加大吸引外资力度,推动高质量共建“一带一路”走深走实,深化多双边和区域经济合作。

6.更好统筹发展和安全,有效防范化解重点领域风险。稳妥有序处置风险隐患,健全风险防控长效机制,加强重点领域安全能力建设。

7.坚持不懈抓好“三农”工作,扎实推进乡村全面振兴。加强粮食和重要农产品稳产保供,毫不放松巩固拓展脱贫攻坚成果,稳步推进农村改革发展。

8.推动城乡融合和区域协调发展,大力优化经济布局。积极推进新型城镇化,提高区域协调发展水平。

9.加强生态文明建设,推进绿色低碳发展。推动生态环境综合治理,大力发展绿色低碳经济,积极稳妥推进碳达峰碳中和。

10.切实保障和改善民生,加强和创新社会治理。多措并举稳就业促增收,提高医疗卫生服务能力,加强社会保障和服务,丰富人民群众精神文化生活,维护国家安全和社会稳定。


证券分析师:董德志(S0980513100001);

联系人:薛冰

宏观快评:宏观经济数据前瞻-2024年1-2月宏观经济指标预期一览

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2024年1-2月国内宏观经济数据将在2024年3月陆续公布,国信证券经济研究所提前给出2024年1-2月主要经济数据预测。

高基数下1-2月国内经济增速有所回落。预计2月国内CPI环比约为1.0%,CPI同比较上月明显回升至0.7%;2月PPI环比或约为零,PPI同比持平上月的-2.5%;考虑去年同期的高基数,预计1-2月工业增加值同比回落至3.5%;国内社会消费品零售总额同比回落至5.5%;固定资产投资同比回落至2.5%;国内美元计价的出口同比回落至-1.0%左右。


证券分析师:李智能(S0980516060001);

董德志(S0980513100001);

联系人:田地

宏观周报:宏观经济宏观周报-国内利率和股票价格仍明显偏低

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国内利率和股票价格仍明显偏低。本周国信高频宏观扩散指数A转为正值,指数B小幅回升。从分项来看,本周消费、房地产领域景气变化不大,投资领域景气有所上升。从季节性比较来看,本周指数B标准化后有所回升,表现逊于历史平均水平,国内经济增长向上动力仍偏弱。

基于国信高频宏观扩散指数对资产价格进行预测,显示当前国内利率和股票价格仍明显偏低,预计下周(2024年3月8日所在周)十年期国债利率、上证综合指数将上行。

周度价格高频跟踪方面:

(1)本周食品价格下跌,非食品价格上涨。预计2024年2月CPI食品环比约为3.5%,非食品环比约为0.4%,CPI整体环比约为1.0%,2月CPI同比或明显回升至0.7%。

(2)2月上旬国内流通领域生产资料价格小幅回落,中、下旬持续回升。预计2024年2月国内PPI环比在零附近,PPI同比或持平上月的-2.5%。

风险提示:政策刺激力度减弱,经济增速下滑。


证券分析师:李智能(S0980516060001);

董德志(S0980513100001);

策略专题:全国两会解读和市场展望-关注新质生产力、开创产业发展新篇章

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坚持稳中求进、 以进促稳、 先立后破。今年发展主要预期目标是:国内生产总值增长5%左右;城镇新增就业 1200万人以上,城镇调查失业率5.5%左右;居民消费价格涨幅3%左右;居民收入增长和经济增长同步;国际收支保持基本平衡;粮食产量1.3万亿斤以上;单位国内生产总值能耗降低2.5%左右,生态环境质量持续改善。积极的财政政策要适度加力、提质增效。赤字率拟按3%安排,赤字规模4.06万亿元。从今年开始拟连续几年发行超长期特别国债,专项用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设,今年先发行1万亿元。稳健的货币政策要灵活适度、精准有效。

历年全国两会前后股市整体表现并没有一致性的规律,市场走势需要考虑基本面环境。整体看,全国两会对股票大势的影响并没有统一规律可循,产业政策的出台在结构上对特定风格市值和行业板块等属性的影响更值得关注。因此在探讨两会前后A股市场走势时,我们还需要综合考虑当时的经济基本面环境、资金流动和估值等因素,以作出更为准确的判断。随着股票市场前期转暖、北向资金大幅流入,估值开始朝向合理位置修复,对后续A股走势仍有较好的提振。

全国两会上的热门话题对股市风格的指引,相较短期交易风格影响,更多体现在年内的中长期影响上。比如2015年的两会期间创业板指、消费风格表现较为突出,但结合“互联网+”和“众创空间”热门话题来拓宽到一整年,成长风格领涨效应显著;再比如2017年两会期间消费和成长风格表现相对占优,但当年的主题涉及“供给侧结构性改革”“房地产调控与去库存”,全年视角下估值相对低的金融板块最为安全。近两年在经济温和修复的背景下,投资者的风险偏好较低,避险成为主要诉求。在此背景下,金融和稳定板块展现出较强的韧性,表现占优。

中观行业视角,重点关注数字经济、“人工智能+”以及新兴产业的投资机会。在中央经济工作会议中以及次年全国两会发布的政府工作报告中所提及的行业和主题有望催生结构性行情,随着政策红利的逐步释放,这些行业或主题很有可能成为贯穿全年的投资主线,有望跑赢大盘获得超额收益。基于上述思路,我们推荐重点关注数字经济、“人工智能+”以及新兴产业的投资机遇。

主题投资角度,关注新质生产力主线带来的投资机遇。关注新质生产力的政策脉络主线,战略性新兴产业、未来产业,是构建现代化产业体系的关键,是发展新质生产力的主阵地。在此背景下,我们推荐重点关注以新兴氢能、新材料、创新药、生物制造、商业航天、低空经济为代表的新兴产业;以量子技术、生命科学为代表的未来产业以及数字经济。随着新质生产力相关概念的发展与落地,这些行业预计将迎来重大的结构性变革与增长机遇,交易策略从风险偏好改善带来的主题投资,有望转向分子端盈利长期改善的“新质资产”,成为催化新一轮牛市行情的新核心资产。

风险提示:海外地缘紧张局势问题、美联储货币政策的不确定性、产业政策落地节奏具备不确定性。


证券分析师:王开(S0980521030001);

联系人:李晨光


行业与公司

机械行业快评:会议及政策点评-中央鼓励大规模设备更新,看好轨交、科学仪器、通用设备等的投资机会

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• (1)2024年2月23日,习近平主持召开中央财经委员会第四次会议,研究大规模设备更新和消费品以旧换新问题,研究有效降低全社会物流成本问题。习近平在会上发表重要讲话强调,加快产品更新换代是推动高质量发展的重要举措,要鼓励引导新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新。物流是实体经济的“筋络”,联接生产和消费、内贸和外贸,必须有效降低全社会物流成本,增强产业核心竞争力,提高经济运行效率。(2)2024年2月28日,国务院新闻办公室举行交通运输高质量发展服务中国式现代化新闻发布会。国家铁路局党组书记、局长费东斌出席发布会,并围绕推动轨道交通“四网融合”,铁路行业绿色低碳发展等问题回答记者提问。(3)2024年3月1日,国务院总理李强主持召开国务院常务会议。本次会议审议通过《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》。会议指出,推动新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新,是党中央着眼于我国高质量发展大局作出的重大决策。

• 国信机械观点:中央鼓励推动新一轮大规模设备更新,机械设备是制造业企业增加资本开支的主要内容,机械行业公司有望充分受益,我们建议积极关注以下方向的投资机会:1)轨交设备:2月28日国家铁路局局长强调今年将重点抓好三件事,其中提出制定内燃机车排放标准和管理办法,完善更新补贴政策,加快推动新能源机车推广应用,力争到2027年实现老旧内燃机车基本淘汰。这是落实中央大规模设备更新的具体行动,建议积极关注轨交设备板块;2)通用设备:通用制造库存周期一般3-4年,自2021年7月行业下行至今已超过2年半,我们认为即使在需求疲软的背景下当前库存已处于底部阶段,部分行业已开启补库存过程,叠加政策端刺激设备更新,通用设备将充分受益,建议积极关注订单已企稳回暖的注塑机、叉车及工控行业,其他关注机床、工业机器人等;3)科学仪器:长期逻辑持续受益国产化替代,短期有望受益设备更新政策,建议积极关注电子测量仪器行业。


证券分析师:吴双(S0980519120001);

王鼎(S0980520110003);

医药生物周报(24年第10周):CXO MNC财报分析:2023年整体稳健,2024年有望持续增长

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本周医药板块表现强于整体市场,化学制药板块领涨。本周全部A股上涨1.52%(总市值加权平均),沪深300上涨1.38%,中小板指上涨4.37%,创业板指上涨3.74%,生物医药板块整体上涨1.72%,生物医药板块表现强于整体市场。分子板块来看,化学制药上涨2.05%,生物制品上涨2.01%,医疗服务上涨1.95%,医疗器械上涨1.43%,医药商业上涨0.55%,中药上涨1.46%。医药生物市盈率(TTM)25.66x,处于近5年历史估值的22.18%分位数。

CXO MNC财报分析:2023年整体稳健,2024年有望持续增长

1)艾昆纬:业绩表现总体稳健,新冠相关收入产生一定影响。2023年技术和分析解决方案、研发解决方案、合同销售和医学解决方案分别实现营收58.6亿/84.0亿/7.3亿美元,同比增速分别为+2.0%/+6.0%/-2.2%。

2)龙沙:生物制品和小分子部门表现强劲。2023年收入67.2亿瑞士法郎(同比+10.9%,按固定汇率,下同),其中,生物制药、小分子、CGT、胶囊和保健品原料业务分别实现营收37.2亿/9.0亿/7.0亿/11.6亿瑞士法郎,同比增速分别为+17.6%/+11.2%/+6.6%/-2.4%。

3)三星生物:23年营业利润创历史新高,24年有望保持快速增长。三星生物2023年营业收入3.7万亿韩元(同比+23.1%),营业利润为1.1万亿韩元(同比+13.2%),营业利润首次突破1万亿韩元。

CXO板块观点:需求端方面,从2024年1月投融资数据来看,无论是国内还是国外,投融资总额均呈现同比好转迹象;供给端方面,国内产能大幅提升,低端产能陷入内卷,部分细分领域的产能仍然紧缺,同时海外由于客户验证等因素,保持良好竞争格局。

风险提示:研发失败风险;商业化不及预期风险;地缘政治风险;政策超预期风险。


证券分析师:张佳博(S0980523050001);

彭思宇(S0980521060003);

建筑行业周报:建筑行业周观点-政策趋势与库存周期共振,看好工业建筑相关板块

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地方政府强调“有效投资”,制造业投资是重要抓手。根据各地政府工作报告中对投资部分的表述中,“有效投资”、“产业投资”等关键词出现频率明显增加,在投资计划中更加倾向于制造业投资。各地省级重大项目中,产业相关项目年内计划落地投资普遍达到总投资的1/3以上。相对基础设施投资,工业及制造业投资有清晰的回报机制,民间资本参与度高,能够在扩大投资的同时避免地方债务压力继续增大,预计将得到更多的政策支持。2023年1-12月制造业投资同比+6.5%,其中民间资本投资同比+9.4%,且下半年保持加速趋势。

去库存进入尾声,工业企业资本开支上行可期。2023年下半年起,工业企业各项经营指标转暖,产成品存货同比增速略有回升(12月+2.1%,较7月最低点+0.5pct),PPI单月降幅收窄(12月-2.7%,较6月最低点+2.7pct),工业企业利润增速触底回升(12月+16.8%,较3月最低点+36pct),利润率逐月修复(12月为5.8%,较2月最低点+1.2pct)。工业企业各项指标回暖反映工业库存周期逐渐由被动去库存转向主动补库存,而后随着扩产需求释放,资本开支有望进入上行周期。

工业建筑景气度回升,有望带动专业工程及钢结构板块估值修复。工业库存周期由被动去库存转向主动补库存,则工业扩产需求有望逐渐释放,专业工程及钢结构与工业建筑相关度高,工业扩产需求上升将带动相关企业订单增长。复盘历史,钢结构板块估值与工业企业库存增速具有较强的相关性,库存增速反转将有望带动钢结构板块估值提升。

投资建议:投资总额有支撑,预测2024年基建投资保持低速增长,看好建筑央企估值回升的可持续性;随着海外订单持续回暖,建议关注国际工程龙头企业业绩兑现;政策趋势与库存周期共振,看好工业建筑相关板块估值修复。

风险提示:宏观经济下行风险;政策落地不及预期的风险;重大项目审批进度不及预期的风险。


证券分析师:任鹤(S0980520040006);

朱家琪(S0980524010001);

联系人:卢思宇

社会服务行业双周报(第76期):春节出游迎开门红,教育板块行情活跃

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板块复盘:消费者服务板块报告期内上涨8.04%,跑赢大盘2.10pct。报告期内(2月19日-3月3日),国信社服板块涨幅居前的股票为科德教育(40.31%)、国旅联合(24.01%)、*ST豆神(23.91%)、宇华教育(23.40%)、张家界(16.91%)、大连圣亚(15.76%)、兰生股份、中教控股、学大教育、华天酒店;国信社服板块跌幅居前的股票为同道猎聘(-21.16%)、新濠国际发展(-13%)、人瑞人才(-10%)、金沙中国有限公司(-10%)、永利澳门(-9%)、银河娱乐(-8%)、澳博控股、美高梅中国、海伦司、东方甄选,教育板块活跃。

行业新闻:龙年春节,海南离岛免税消费市场大放异彩,据统计,cdf三亚国际免税城春节假期期间日均进店超6万人次,客流同比去年增长40.4%。2月29日,首届新东方·新文旅生态产业发展大会在河南郑州成功召开,新东方文旅品牌正式推出;正新鸡排全球招商大会召开,推出加盟商无须付加盟费、品牌使用费及管理费的强加盟模式。

沪深港通持股:A股中国中免/宋城演艺/首旅酒店均获增持,港股海底捞/九毛九/呷哺呷哺获增持。A股核心标的:报告期内(2月19日-3月3日),中国中免持股比例增0.01pct至6.28%,锦江酒店持股比例减0.30pct至2.40%,宋城演艺持股比例增0.19pct至2.49%,首旅酒店持股比例增0.09pct至1.86%。港股核心标的:报告期内(同上)海底捞持股比例增0.62pct至15.09%,海伦司持股比例降0.07pct至34.58%,呷哺呷哺持股比例增1.33pct至47.15%,奈雪的茶持股比例降-0.33pct至31.75%,九毛九持股比例增1.38pct至23.55%。

风险提示:自然灾害、疫情等系统风险;政策风险;收购低于预期等


证券分析师:曾光(S0980511040003);







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