专栏名称: 国泰君安证券研究

国泰君安研究

国君研究｜一周研选0303-0307

国泰君安证券研究 · 公众号 · 证券 · 2025-03-08 06:19

正文

01、【宏观】季节性回暖与强出口共振

02、【策略】股指震荡已经开始

03、【策略】夯实中国股市“转型牛”

04、【海外策略】美股仍将面临不确定性—海外流动性与权益市场跟踪

05、【产业研究】民用无人机，从消费级迈向工业级

06、【产业研究】美股NANO核能纳入MSCI美国指数

07、【固收】两会后，债市中枢重定价的三条线索

08、【汽车】高端车订单超预期，品牌向上加速推进

09、【煤炭】预计煤价3月中旬前见此轮底部

10、【交运】矿石趋势相对平稳，煤炭关注后续拐点

11、【交运】OPEC增产油价下行，重申利好油运航空

12、【非银】建议重视券商板块业绩与估值双升的投资机会

13、【医药】AI赋能检验，多元应用场景打开

14、【医药】深化三医联动，发展和规范并举

15、【建材】价格信号领先需求筑底反弹

16、【钢铁】需求连升三周，总库存有望逐步转为降势

17、【批零社服】欧美亚十国生育政策复盘

18、【批零社服】技术迭代与政策驱动，AI赋能教育降本增效

19、【新能源】数据中心“热”力全开，暖通行业“冷”中取胜

20、【金工】量化视角多维度构建月度和周度价值成长风格轮动策略

【宏观】季节性回暖与强出口共振

2 月制造业 PMI 超预期回升，供需、价格、库存均有回暖，建筑业 PMI 显著提升。整体来看，季节性因素导致的生活性服务业回落、生产走强的特征显著；而出口订单指数、港口载重高频等数据印证下出口强于预期或是 PMI 回升幅度超季节性的重要原因。往后看，尽管高基数确会带来同比读数较 2024 年 12 月的回落，转口和非美替代的逻辑有望支撑 2024 年第一季度出口的实际动能。

【策略】股指震荡已经开始

前期市场已计入较多乐观预期与交易过热，随着不确定因素增多，政策预期却暂难调整，股指震荡已经开始。投资主战场明确，科技指数调整不出新低，全年看新高。股市震荡高切低，更重视业绩-估值匹配。

【策略】夯实中国股市“转型牛”

2025年政府工作报告重在稳定预期、激发活力，再度明确决策层对于扭转经济形势与支持资本市场的决心。全年“转型牛”基础进一步夯实，投资的主战场在科技。

【海外策略】美股仍将面临不确定性

2月初我们提示2月海外投资视野可更多转向新兴与国内AH市场，而美股市场将进入到对风险回报要求更高的环境中，结构上看好受益政策支持且利率敏感型品种。过去一个月美股市场表现符合我们此前判断，美国经济增长压力的缓解因素短期可预见性较低，对美股市场策略观点维持不变。进入3月，全球市场面临的宏观因素与波动或加大。

【产业研究】民用无人机，从消费级迈向工业级

民用无人机的发展已从消费级迈向工业级，工业无人机是未来无人驾驶载人航空器商业化最好的试验田，有利于技术迭代和降本，推动低空经济迈向星辰大海。重点关注软硬一体的闭环生态、出海优势或本地化服务占据优势的工业无人机厂商。

【产业研究】美股NANO核能纳入MSCI美国指数

2月28日晚，中国核电公告公司拟以增资方式，斥资10亿元参股中国聚变公司，这标志着中国聚变公司的实质性落地，旨在前瞻布局核聚变能源领域，为未来聚变堆的产业化应用奠定基础。

【固收】两会后，债市中枢重定价的三条线索

总体来看，债市前期已经充分定价了政府债供给和降息降准等信息，后续债市可能维持震荡格局；除非有其他利好出现，10年国债中枢可能难以再下压。

【汽车】高端车订单超预期，品牌向上加速推进

小米汽车发布全新豪华车 SU7 Ultra，定价 52.99 万元，大定订单超预期。随着小米品牌不断向上，叠加产品线的丰富化和智能驾驶的推进，销量有望再度突破。小米汽车及产业链零部件企业有望持续受益。

【煤炭】预计煤价3月中旬前见此轮底部

3月起非电煤需求逐步恢复，叠加6月迎峰度夏旺季驱动，价格有望回升至770元/吨以上。当前板块估值处于低位，两会后政策落地或催化红利资产重获关注。

【交运】矿石趋势相对平稳，煤炭关注后续拐点

根据 2025年2月下旬河北地区走访，我们认为多重因素致河北干散货港口大宗商品吞吐量短期增长承压，其中矿石趋势相对平稳。业界预期3月有望迎来趋势改善。

【交运】OPEC增产油价下行，重申利好油运航空

OP EC+宣布2025年4月将如期增产，全球将由原油减产周期进入原油增产周期，油价中枢有望下行。重申原油增产将利好油运与航空，提示油价下跌期权。

【非银】建议重视券商板块业绩与估值双升的投资机会

当前市场关注点逐步从远期增长转向与当前盈利更相关的两会政策受益板块以及Q1业绩高增长板块。推荐非银板块尤其是Q1业绩改善更为确定、又有估值催化的券商及金融it板块。

【医药】AI赋能检验，多元应用场景打开

DeepSeek的突破性技术显著加速AI在医疗行业的应用进程，AI+医疗的多元应用场景打开，企业数字化转型推进，维持行业增持评级。

【医药】深化三医联动，发展和规范并举

2025 年政府工作任务实施健康优先发展战略, 促进医疗、医保、医药协同发展和治理，行业发展和规范并举，维持行业增持评级。

国君研究｜一周研选0303-0307

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