【ABS评论】供热类ABS逼近300亿背后：“替代者”燃气项目悄增

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截至11月15日交易所市场所发行的供热类ABS项目规模已逼近300亿元。

一方面，今年煤炭等上游产品价格的上涨，加大了供热企业的压力。机构人士认为，这将进一步提高该类企业通过ABS渠道融资的积极性。另一方面，在“煤改气”的大趋势下，燃气类ABS项目也在悄然发端。在业内人士看来，随着天然气逐渐取代煤炭集中供热，类似的项目机会也将在燃气公司产生。

不过由于供热、供气企业大多属于国资背景，其ABS产品也多由地方国资或城投提供差额支付承诺甚至担保，因此ABS模式是否会演变为地方政府融资的变相融资，也被市场人士所关心。

供热类ABS解构

供热类ABS项目在沪深两市已并不鲜见。

据不完全统计，截至11月15日已有36只涉及供热的ABS项目诞生，合计规模已达271.99亿元。

其中发行规模最大的项目为银河基金子公司作为管理人的“银河大庆供热资产支持专项计划”，该项目发行总额达29亿元，原始权益人为大庆热力。

供热的特征也让ABS项目呈现出明显的地域分布。例如发行总额不低于10亿元的8只项目分别位于大庆、哈尔滨、长春等区域。统计显示，九成以上的供热ABS项目所在地均坐落于北方。

值得一提的是，上述项目在归类中均为基础设施收费，另有今年发行的“华夏幸福固安工业园区新型城镇化PPP项目供热收费收益权资产支持专项计划”属于PPP证券化。

“供热一般有两种，一种是取暖期供热，另一种则是热水供热，目前市场上第二种更多，因为取暖期供热虽然稳定，但周期较短，现金流不是很可观。”一位参与过供热类ABS项目的券商固收部门负责人介绍称。

同时，部分供热ABS项目同时捆绑了供电合同。统计显示该类项目共有10只，累计规模约为51.16亿元。

“现在基本都是热电联产，所以很多时候收费企业也是一家，所以就把两种收费都给 卖 了。”东北地区一家供热公司人士11月15日告诉记者，“这样整个发行规模也就更大。”

值得一提的是，今年以来上游煤炭价格增长，正在让供热企业面临更明显的成本压力。这也被一些ABS机构视为业务机会。

“目前供热公司在煤炭等上游用品上的成本抬高了不少，而供暖供热等下游的涨价是不太现实的，不排除一些供热公司很需要融资。”上述固收部门负责人称。“但是现在的市场也不利于很快找项目，债市跌成这样，发行成本会很高。”

一些地区部门也在着手为供热企业的融资“牵线搭桥”。例如山西环境能源交易中心目前就成立专项部门，与某新能源供热企业开展供热收益权金融服务。

“我们在找项目的时候也是常跟国资部门沟通，他们能介绍一些项目过来，我们这边则来探讨具体的方案和可行性。”上述固收部门负责人说。