摘要：
一、高频数据跟踪：
春运第34天（2月16日），民航国内旅客量
198万，同比+8.2%，较19年+16.6%；客座率85.6%，同比+3.0%，较19年-2.4%；
民航国内全票价（含油）
同比-6%，较19年-16%。注：春运数据历年对比均为农历口径。
二、航司1月数据分析：
1、整体来看：
ASK同比，
吉祥（18.7%）>春秋（17.2%）>南航（12.5%）>东航（11.9%）>国航（10.0%）；
RPK同比，
东航（19.7%）>南航（17.6%）>吉祥（17.2%）>春秋（16.9%）>国航（12.1%）；
ASK较19年，
吉祥（57.7%）>春秋（50.5%）>东航（22.4%）>南航（18.3%）>国航（14.8%）；
RPK较19年，
吉祥（57.4%）>春秋（51.2%）>东航（25.7%）>南航（24.7%）>国航（12.8%）。
1）国内线：
ASK同比，
南航（6.0%）>春秋（2.7%）>国航（2.7%）>东航（2.3%）>吉祥（-4.0%）；
RPK同比，
南航（9.7%）>东航（8.6%）>国航（4.0%）>春秋（3.3%）>吉祥（-3.7%）；
ASK较19年，
春秋（69.2%）>吉祥（26.4%）>南航（26.4%）>国航（25.4%）>东航（24.9%）；
RPK较19年，
春秋（72.5%）>南航（35.4%）>吉祥（30.7%）>东航（30.6%）>国航（24.6%）。
2）国际线：
ASK同比，
吉祥（144.1%）>春秋（104.0%）>东航（39.2%）>南航（34.3%）>国航（31.8%）；
RPK同比，
吉祥（152.6%）>春秋（103.9%）>东航（53.0%）>南航（46.3%）>国航（37.9%）；
ASK较19年，
吉祥（245.0%）>春秋（26.5%）>东航（19.1%）>南航（2.7%）>国航（-2.0%）;
RPK较19年，
吉祥（222.1%）>春秋（21.7%）>东航（18.3%）>南航（4.3%）>国航（-5.5%）。
3）地区线：
ASK同比，
南航（13.8%）>吉祥（11.1%）>国航（9.6%）>东航（-2.1%）>春秋（-59.0%）；
RPK同比，
南航（16.9%）>国航（13.2%）>东航（11.1%）>吉祥（9.4%）>春秋（-60.1%）；
ASK较19年，
吉祥（28.6%）>东航（3.1%）>国航（-6.7%）>南航（-28.4%）>春秋（-79.1%）;
RPK较19年，
吉祥（27.6%）>东航（1.8%）>国航（-17.4%）>南航（-24.9%）>春秋（-79.1%）。
2、客座率：
1月：
春秋（90.61%，
同比-0.24%，环比-0.2%，较19年+0.39%）>
南航（84.76%，
同比+3.75%，环比+0.21%，较19年+4.34%）>
东航（82.85%，
同比+8.45%，环比-0.66%，较19年+2.16%）>
吉祥（82.42%
，同比+0.85%，环比-0.02%，较19年-0.17%）>
国航（79.10%
，同比+1.51%，环比+1.4%，较19年-1.36%）。
3、机队数：
2025年1月5家上市航司合计净增加11架飞机；截至1月底，5家航司机队数同比增加2.9%，较24年底增加0.4%。
三、投资建议：继续推荐航空内需顺周期方向优选板块。
1）春运进行时，
春运第34天（2月16日），民航客运量225.8万人次，比2024年同期+12.7%，较2019年同比+20.8%。
2）航空作为内需顺周期弹性方向，具备：
a）早周期属性。
此前我们报告再次复盘08-10年牛市表现，财政发力—>航空股价表现的三重传导。
b）
供给逻辑在持续加强。
3）持续看好中国国航大航价格弹性；吉祥航空
民企估值弹性；
华夏航空
化债预计受益标的，可持续经营拐点已至；
春秋航空
凭借低成本核心竞争力，将“流量-成本-价格”发挥到极致。
风险提示：
经济出现下滑、油价大幅上升及人民币大幅贬值。
附：重点公司
2025
年
1
月运营数据
1
、南方航空：
1
月客座率
84.8%
，同比
+3.7pts
，较
19
年同比
+4.3pts
1
月：
ASK
同比
+12.5%
，较
19
年同比
+18.3%
；其中国内同比
+6.0%
，国际同比
+34.3%
；
RPK
同比
+17.6%
，较
19
年同比
+24.7%
；其中国内同比
+9.7%
，国际同比
+46.3%
；
客座率
84.8%
，同比
+3.7
个百分点，较
19
年同比
+4.3
个百分点，其中国内
85.0%
，同比
+2.9
个百分点，国际
84.4%
，同比
+6.9
个百分点。
2
、中国国航：
1
月客座率
79.1%
，同比
+1.5pts
，较
19
年同比
-1.4pts
1
月：
ASK
同比
+10.0%
，较
19
年同比
+14.8%
；其中国内同比
+2.7%
，国际同比
+31.8%
；
RPK
同比
+12.1%
，较
19
年同比
+12.8%
；其中国内同比
+4.0%
，国际同比
+37.9%
；
客座率
79.1%
，同比
+1.5
个百分点，较
19
年同比
-1.4
个百分点，其中国内
80.1%
，同比
+0.9
个百分点，国际
77.2%
，同比
+3.4
个百分点。
注：
国航数据并表山航，还原
19
年口径测算
3
、中国东航：
1
月客座率
82.9%
，同比
+8.5pts
，较
19
年同比
+2.2pts
1
月：
ASK
同比
+11.9%
，较
19
年同比
+22.4%
；其中国内同比
+2.3%
，国际同比
+39.2%
；
RPK
同比
+19.7%
，较
19
年同比
+25.7%
；其中国内同比
+8.6%
，国际同比
+53.0%
；
客座率
82.9%
，同比
+8.5
个百分点，较
19
年同比
+2.2
个百分点，其中国内
83.8%
，同比
+4.8
个百分点，国际
81.1%
，同比
+7.3
个百分点。
4
、春秋航空：
1
月客座率
90.6%
，同比
-0.2pts
，较
19
年同比
+0.4pts
1
月：
ASK
同比
+17.2%
，较
19
年同比
+50.5%
；其中国内同比
+2.7%
，国际同比
+104%
；
RPK
同比
+16.9%
，较
19
年同比
+51.2%
；其中国内同比
+3.3%
，国际同比
+103.9%
；
客座率
90.6%
，同比
-0.2
个百分点，较
19
年同比
+0.4
个百分点，其中国内
92.1%
，同比
+0.5
个百分点，国际
