* 今年以来主动权益基金绝对收益和超额收益均非常亮眼。主动权益基金平均上涨35%，大幅跑赢市场主要指数。在下跌和结构性行情中主动权益基金优势显现。
主动权益基金兼具绝对收益和超额收益，今年以来和长期回报较好——2019年3季度基金业绩报告
中国银河证券基金研究中心 李兰
一、今年以来主动权益基金绝对收益和超额收益均非常亮眼（一）主动权益基金平均上涨35%，大幅跑赢市场主要指数
截止2019/09/27日，今年以来，银河三级分类中的标准股票基金（A类）平均上涨35.04%，偏股型基金（股票上下限60%-95%）（A类）平均上涨35.83%，同期中证800指数上涨26.05%，上证50指数上涨27.75%，创业板指数上涨31.75%。标准股票基金（A类）股票投资下限是80%，参与统计的基金数量181只，偏股型基金（股票上下限60%-95%）（A类）股票投资下限是60%，参与统计的基金数量413只，这两类基金是公募基金中权益基金的主要代表，今年以来的平均业绩均显著跑赢市场主要指数，无论是绝对收益还是超额收益均非常亮眼。（备注：统计样本剔除了业绩异常大幅波动的基金；剔除了成立时间不满足要求的基金；为避免重复统计，剔除了B/C类份额基金，只统计A类份额基金；剔除了分级子份额，只统计基础份额）图1:7月份以来标准股票基金业绩开始领先中证800指数
资料来源：中国银河证券基金研究中心
从月度业绩角度分析，可以发现，1月份与2月份的市场大幅拉升上涨的行情中，主动股票基金的业绩仅能跟上行情，略有跑输，主要是因为股票仓位未满。去年底四季报的数据显示（剔除成立未满6个月处于建仓期的基金），标准股票基金加权平均股票仓位是86.38%，是近三年来仓位的最低点。在全面普涨的行情下，股票基金的表现与股票仓位高度相关，满仓的ETF业绩最好，其次是90%以上仓位的指数基金，再其次是仓位下限80%的主动股票基金。进入3、4月份，行情先盘整上升，再冲高回落，主动股票基金转变思路调整组合，业绩表现与指数基本一致，略有胜出。自5月开始，主动股票基金开始发力，业绩大幅跑赢市场主要指数。5月份市场下跌调整，标准股票基金下跌5.51%，同期中证800指数下跌7.29%；6月份市场恢复性上涨，标准股票基金上涨7.39%，同期中证800指数上涨4.29%；7月、8月和9月的结构性行情中，主动股票基金的超额收益更是显著，7月和8月在中证800指数略有下跌的背景下，分别逆市上涨了2.50%和2.34%。图2:月度业绩显示，5月份以来主动股票基金每月都有显著的超额收益
资料来源：中国银河证券基金研究中心
二、主动权益基金长期业绩较好，15年6倍，年化超14%（一）2005年以来，偏股基金累计上涨628%，年化收益14.41%，大幅超越同期中证800指数收益
由于股票下限在80%以上的标准股票基金运作的时间相对较短，样本相对较少，我们采用偏股型基金指数来刻画衡量主动权益基金的长期业绩，该指数的主要样本基金是股票上下限60%-95%的混合偏股基金，也就是2014年运作管理办法修订之前股票基金。对标市场指数选择沪深300、中证500以及中证800指数。时间上选择2005/01/01-2019/09/27期间，一方面是因为中证500和中证800指数的基期是2004/12/31，另一方面在这之前样本基金的数量也相对有限。自2005/01/01日始，截止2019/09/27日，将近15年的时间里，偏股型基金指数累计上涨628.56%，年化收益率14.41%，同期中证800指数累计上涨303.34%，年化收益率9.92%。
（二）中证500强势时能跟住500，大幅跑赢沪深300；沪深300强势时能跟住300，大幅跑赢中证500拆解分析主动权益基金长期大幅跑赢中证800的原因时，我们发现，主动权益基金能抓住市场风格的切换，及时调整组合，在长跑中胜出。当以中证500为代表的成长风格强势时，主动权益基金的业绩虽然不能跑赢中证500指数，但是基本上能跟住，从而实现相对于沪深300指数的显著超额收益。当以沪深300为代表的蓝筹价值风格强势时，主动权益基金的业绩基本上能与300指数同步，从而实现相对于中证500指数的显著超额收益。2013-2015年这3年里，中证500指数年度分别上涨16.89%、39.01%、43.12%，累计上涨132.54%，而沪深300指数2013年下跌7.65%，2014年上涨51.66%，2015年上涨5.58%，累计上涨47.88%。总体来看，这3年是中证500相对强势的阶段，偏股型基金指数这3年分别上涨15.07%，24.01%和45.96%，累计上涨108.29%，业绩基本上跟住中证500指数，略有落后，实现了相对于沪深300指数的显著超额收益。图4:中证500强势时能跟住500，大幅跑赢沪深300
2016-2019/09/27这段时间，沪深300指数年度涨跌幅分别为-11.28%、21.78%、-25.31%和27.97%，累计涨幅3.26%。同期，中证500指数年度涨跌幅分别为-17.78%、-0.20%、-33.32%和20.10%，累计下跌34.29%。这段时间里，沪深300指数表现显著强于中证500，偏股基金指数年度涨跌幅分别为-14.49%、14.45%、-23.59%和33.62%，累计下跌0.05%，基本上与沪深300指数相当，实现了相对于中证500指数的显著超额收益。
图5:沪深300强势时能跟住300，大幅跑赢中证500
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