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4月2日，美国总统特朗普将美国对中国商品征收关税的平均实际税率上调了26个百分点，令中国商品的总实际关税税率达到58%。4月4日，中国采取反制措施，对所有进口自美国的商品征收34%的关税。我们在本报告中通过情景分析评估覆盖范围内新能源汽车整车企业收入和利润可能受到的影响。
结论：总体而言，我们认为上述双向直接加征关税的影响有限，因为：(1)中国整车企业的美国市场业务占比非常小，而且汽车/汽车零部件被排除在美国的对等关税清单之外；(2)进口自美国的零部件在中国新能源汽车BOM成本中的占比不到5%，而且这些零部件的生产地点在美国境外，可能不会受到中国反制关税的影响。不过，受关税以及政府可能出台的进一步刺激措施的影响，消费者汽车需求的减弱或增强可能会带来间接影响，既存在下行风险，也存在上行风险，基于我们对乘用车销量同比增长-5%至+10%的情景分析（基本情景下为3%），我们的2025年覆盖范围内新能源汽车整车企业收入和净利润预测值较我们基本情景下预测值的差异分别为-7.8%至+6.8%和-24.7%至+21.6%。
关于美国对中国加征关税，(1)直接影响：我们看到，汽车和汽车零部件被排除在对等关税清单之外，因为它们已适用232条款下的关税。正如我们在此前发表的报告中所述（参见此处和此处），覆盖范围内中国整车企业没有美国市场业务，因此不受此影响；(2)间接影响：高盛经济学家认为政府将加大政策宽松力度以抵消更高关税给增长带来的额外下行压力，因此维持2025年中国GDP增长4.5%的预测不变。我们认为中国国内乘用车市场既面临上行风险，也面临下行风险：一方面，如果中国经济增长和消费需求放缓，则我们认为整体市场销量和公司收入/利润将面临下行风险；另一方面，如果政府宣布对汽车行业采取进一步刺激和补贴措施，则我们认为整体销量和整车企业的财务状况将面临上行风险。我们在基本情景下假设2025年中国国内乘用车零售销量同比增长3%。根据我们对乘用车销量同比增长-5%至+10%的情景分析（参考过去十年的增速区间），我们的2025年覆盖范围内新能源汽车整车企业收入/净利润预测值较我们基本情景下预测值的差异分别为-7.8%至高+6.8%和-24.7%至+21.6% (图表1)。
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浅尝江湖水，深品其中意，再闻已是江湖人——《锂电江湖》
