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突发！昔日首富被立案调查，新能源“高楼”塌了

OFweek科技成果转化中心 · 公众号 · · 2025-03-17 18:21

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OFweek 2025新能源产业协同发展大会

时间： 3月19-20日， 地点： 深圳登喜路国际大酒店

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2025年3月，当石家庄的春寒尚未褪尽，*ST旭蓝的股价在0.82元的位置挣扎，距离强制退市的悬崖只剩11个交易日。

这家曾经的新能源明星企业，如今账面上躺着75.27亿元被占用的资金黑洞，控股股东东旭集团质押冻结的股权如同被冰封的河流。而董事长李兆廷的立案调查公告，为这场持续十年的资本狂宴画上了休止符。

人们不禁要问：这个坐拥三家上市公司、横跨六大赛道的商业帝国，何以在新能源浪潮中折戟沉沙？

杠杆

2015年的中国光伏产业，正经历着从欧美"双反"围剿中涅槃重生的阵痛。彼时李兆廷手持东旭光电的液晶玻璃基板专利，以技术新贵的姿态闯入资本市场。

当他在深圳证券交易所敲响宝安地产的收购钟声时，外界尚未意识到这将成为东旭系新能源版图的第一块拼图。

这场收购堪称教科书般的资本运作。

东旭集团以23.64亿元拿下宝安地产控制权，随即启动"地产换光伏"的乾坤大挪移。2016年新能源补贴政策红利期，更名东旭蓝天的上市公司在12个月内完成定向增发、资产置换、战略转型三级跳，市值从不足50亿元飙升至300亿。

李兆廷的杠杆魔法令人侧目——通过质押上市公司股权获取信贷资金，再以并购基金撬动产业投资，最终用装入的资产推高市值形成闭环。

在张家口光伏基地的开工仪式上，李兆廷指着绵延的光伏板豪言："我们要做全球清洁能源的领跑者。"此时的东旭系，已形成从多晶硅原料到电站运营的完整链条，旗下三家上市公司如同三驾马车并驾齐驱。

资本市场的掌声中，少有人注意到那些隐藏在合并报表角落的关联交易，以及如雪球般越滚越大的担保金额。

黑洞

2018年531新政突然削减光伏补贴，整个行业迎来至暗时刻。而东旭系的危机却在政策寒流前早已埋下伏笔——其引以为傲的 产融结合模式，本质上是场危险的资金杂技 。

集团财务公司的资金池如同没有闸门的水库，上市公司募集资金、银行信贷、债券融资在此混合流转，最终通过错综复杂的关联交易流向股东口袋。

在新能源业务光鲜的装机量背后，是触目惊心的 资金腾挪 。东旭蓝天70%的应收账款来自关联方，电站项目公司股权反复质押融资，甚至组件采购合同都成为套取资金的工具。

这种"以债养债"的游戏在流动性宽松时尚可维持，但当去杠杆风暴来临，高达 94.32亿元的资金占用瞬间变成吞噬现金流的黑洞 。

东旭蓝天业绩预告显示，2024年预计亏损额为3亿元至5亿元。同时，公司流动负债超77亿元，现金比率仅0.4，偿债能力几近枯竭。

此外，公告显示，鉴于资金占用及财务公司存款问题是否能如期解决存在重大不确定性，*ST旭蓝难以估计前述事项对减值损失的准确金额，若以上两项全额计提坏账准备，最高计提坏账金额约96亿元，可能导致公司2024年度净利润增加亏损96亿元。

立案

当东旭光电因面值退市坠入三板市场时， 其27个连续跌停创造了A股历史 。这个曾经市值千亿的"白马股"陨落，暴露出注册制改革中的监管缝隙。控股股东通过复杂架构实施资金侵占，审计机构对异常往来款保持缄默，独董对明显违规行为集体失声，构成中国资本市场的"不可能三角"。

新能源产业的特殊性加剧了这场危机。

补贴政策催生的装机动辄数十亿，配套融资往往涉及多重杠杆。当行业进入洗牌期，前期疯狂扩张留下的债务地雷接连引爆。

2024年10月11日，ST旭电（东旭光电）因控股股东东旭集团占用资金95.95亿元至今未还。同时其股票连续20个交易日收盘价低于1元，最终，深圳证券交易所裁定ST旭电终止上市并正式摘牌。退市前，ST旭电曾走出连续27个“一字”跌停，累计跌幅高达74.13%，持有该股的投资者可谓损失惨重。

而今，在多重危机交织之下，*ST旭蓝似乎也即将走到上市“尽头”。

3月16日下午，*ST旭蓝发布公告， 因涉嫌信息披露违法违规，公司实控人李兆廷被中国证监会立案。

*ST旭蓝表示，上述事项不会影响公司正常的生产经营活动，目前生产经营情况一切正常。在立案调查期间，李兆廷将积极配合证监会的各项工作，严格按照规定及监管要求履行信息披露义务。

公开资料显示，“东旭系”掌门人李兆廷，目前通过东旭集团间接持有*ST旭蓝5.8亿股股份，占总股本的39.04%。2019年，李兆廷曾以235亿元财富成为石家庄首富，巅峰时期手握东旭光电（目前该公司已退市）、*ST旭蓝（时名东旭蓝天）、嘉麟杰等三家上市公司实控权。

而伴随着东旭集团债务危机爆发，李兆廷也 多次被列入被执行人，并被限制高消费。

后记

回望东旭系的崩塌轨迹，本质上是个体理性与系统风险的共振结果。李兆廷的杠杆游戏在宽松周期里创造了纸面富贵，却在信用收缩时引发链式反应。那些被占用的资金，没有转化为核心技术突破和优质资产，最终在资本市场的中烟消云散。

站在全面注册制的门槛上，东旭败局给中国新能源产业上了沉重一课：当产业政策、金融创新与企业野心交织时，需要的不仅是增长神话，更需要扎牢公司治理的篱笆。毕竟，再宏大的绿色梦想，也经不起杠杆的反复透支。

值得关注的是，我们主办的“ OFweek 2025新能源产业协同发展大会 ”将在2025年3月19日-20日举行，目前已开放免费报名通道。

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