盈资讯·周度盘点｜美联储大概率步入降息周期，关注下周全球央行年会

海通财富 · 公众号 · 科技自媒体金融 · 2024-08-18 17:32

主要观点总结

本周市场大盘涨跌不一，主要资产表现有亮点也有疲态。具体表现在股市、债市、商品以及基金指数等方面。同时，本周发布了汽车以旧换新政策的第二轮细则，投顾观点对后市展望、研究策略及风险提示等方面也有所陈述。

关键观点总结

关键观点1: 市场大盘表现

本周市场涨跌不一，主要股指表现有波动。北向资金流向有所变化，板块表现活跃但缺乏持续性。

关键观点2: 汽车以旧换新政策

第二轮汽车以旧换新政策细则发布，补贴标准大幅提高，流程更快，照顾到已提交申请的消费者。

关键观点3: 投顾观点及市场展望

市场连续低量引发关注，预期当前位置成为大级别底部的可能性不高。维持关注优质蓝筹板块，配置建议包括权益、固收和商品等方面。

关键观点4: 研究策略及资产表现

历次美联储降息对资产价格的影响不同，权益在预防式降息期的胜率较高。当下美联储降息周期中，优势制造或成股市中期主线。

关键观点5: 其他信息

包括北向资金行业成交净买入、本周各类型基金指数表现、ETF份额观察、下周解禁情况等数据以及风险提示和免责声明。

正文

大类资产表现回顾

本周市场大盘涨跌不一。全周上证、沪深 300 、创业板、科创 50 涨跌幅分别为 0.60% 、 0.42% 、 -0.26% 、 -0.05% 。北向资金净流出 50.36 亿元，其中沪股通净流入 20.85 亿元，深股通净流出 71.21 亿元。板块方面，申万 31 个一级板块中涨幅前三的行业为银行、通信、煤炭。

债券市场，全周中证综合债指数回落 0.07% 。利率债方面，中证国债指数下跌 0.07% 。信用债方面，中证金融债指数下跌 0.11% 、中证企业债指数下跌 0.07% 。转债方面，中证可转债指数下跌 2.29% 。

商品方面，全周 WIND 商品指数上涨 0.14% ，细分来看，涨幅前三为有色、能源、贵金属，分别上涨 2.19% 、 1.77% 、 1.68% 。跌幅前三为煤焦钢矿、非金属建材、农副产品，分别下跌 5.48% 、 4.59% 、 2.96% 。

基金指数方面，主动权益类基金指数出现回落，普通股票型基金指数跌幅为 0.23% ，灵活配置型基金指数跌幅为 0.27% 。固定收益类基金指数中，短期纯债型基金指数跌幅为 0.01% ，混合债券型二级指数跌幅为 0.40% 。

本周热点

8 月 16 日，第二轮汽车以旧换新的政策细则正式出台。商务部、国家发改委、工信部、公安部、财政部、生态环境部、国家税务总局等 7 部门发布《关于进一步做好汽车以旧换新工作的通知》。相比 4 月份发布的首轮实施细则，这次的补贴标准大幅提高，流程也更快。具体来看，对符合《汽车以旧换新补贴实施细则》规定，报废旧车并购买新车的个人消费者，补贴标准由购买新能源乘用车补 1 万元、购买燃油乘用车补 7000 元，分别提高至 2 万元和 1.5 万元，都增长了一倍及以上。新政策在执行上可以溯及过往，充分照顾到已经提交申请的消费者。也就是说，如果是在今年 4 月 24 日到明年 1 月 10 日这段时间提交补贴申请的，都会按照调整后的补贴标准来执行。对已按此前标准发放的补贴申请，各地补齐差额。

投顾观点

后市展望： 本周前三天市场每日成交连续低于 5000 亿元，上次市场全天成交金额低于 5000 亿元还要追溯到 4 年前 2020 年 5 月底，持续低量也引发了市场热议。 2019 年以来，万得全 A 指数每日换手率大致在 1% 上下波动，目前市场成交大致和 2019 年的中枢水平相当，且低于其后几年的水平。而近几年市场缩量后也多有反弹，但大的反弹往往出现在连续快速下跌后。对比今年 6 月底至 7 月底的三次小级别反弹，本周的反弹在力度、成交量、赚钱效应上都有所不及，预期当前位置成为大级别底部的可能性不高。技术上看，本周上证指数最低下探至 0.618 黄金分割位 2840 点后有所反弹，并降低了下跌的斜率。盘面上各类题材股比较活跃，但缺乏有持续性的板块出现，且炒作个股大多是“低位、低价、低市值”的三低品种，基本面一般甚至较差，无法真正带动市场整体人气的回升。我们维持上期的观点：市场出现快速大幅调整则可能出现新的机会，否则将继续弱势震荡，大家保持耐心等待即可。板块上可利用市场震荡继续关注优质蓝筹板块，如银行、保险、家电、消费等板块。

配置建议： 权益配置方面，国内基本面改善，市场中枢有望抬升。美联储大概率步入降息周期，关注下周即将举办的杰克逊霍尔全球央行年会。建议均衡偏成长风格配置，重视中高端制造和科技制造领域的主题基金。固收配置方面，当前债市焦点仍是央行对曲线、长端利率的引导，建议跟随市场脚步，债持不炒，等待政策信号进一步明确。从投资的角度来看，建议关注中高等级信用债产品。商品配置方面，此次日本股市出现大幅调整后，全球资金避险情绪逐渐加强，黄金价格出现反弹，叠加地缘冲突等因素，中长期金价或维持强势。

研究策略

历次美联储降息对资产价格的影响

纾困式降息：应对突发冲击采取的政策措施。 根据降息目的，美联储降息可分为纾困式降息和预防式降息两类，区别两者的关键在于判断降息时美国经济是否已进入衰退。纾困式降息：常见于区域 / 全球性危机后，降息幅度大、持续时间长。 1989 年开启的降息周期主要是为应对储贷危机导致的美国经济衰退。 2001 年开始降息旨在应对科网泡沫破裂引致的美国经济全面衰退。 2007 年起降息是为助力美国经济从金融危机后的衰退阴霾中恢复。 2020 年的降息重点在于应对新冠疫情爆发对美国经济的严重冲击。

预防式降息：面对不利因素进行的政策准备。 预防式降息：多发生于经济指标出现放缓趋势时，具体触发原因比较多样，整体降息幅度小、持续时间短。 1984 年降息旨在防止高赤字和强美元引发汇率波动，从而冲击经济。 1987 年开启降息主要为预防“黑色星期一”悲观情绪外溢至实体经济。 1995 年降息是为应对经济增长疲态从而实现经济“软着陆”作准备。 1998 年降息主要为预防亚洲金融危机蔓延可能引致的衰退风险。 2019 年的降息是为防范内外需走弱可能引发的经济衰退风险。

资产表现：权益在预防式降息期的胜率较高。 复盘 9 次降息周期各种大类资产价格在首次降息后 30/60/90/120/150/180 天内的走势，可以发现：预防式降息 1 个月后权益胜率提升，衰退式降息权益表现与基本面修复相关；降息后美债利率通常下行中债利率短期下降，德债日债无明显规律；降息后美元大概率走弱，尤其是在首次衰退式降息落地 4 个月后；纾困式降息后黄金上涨弹性更大，原油走势与降息关联不大。回到当下，美联储大概率步入降息周期，叠加国内基本面改善，市场中枢有望抬升。行业层面，优势制造或成股市中期主线。

（海通策略研究团队吴信坤S0850521070001，发布时间：2024年8月17日）

北向资金行业成交净买入

数据来源：Wind、海通财富，时间区间： 2024/ 8 / 12 -2024/ 8 / 16

本周各类型基金指数表现