► 本周未发行企业债。公司债共发行34支，其中8支为城投，发行金额93.5亿元，公司债发行金额379亿元。本周企业债公司债合计发行额为379亿元。
► 本周公司债发行人29家，城投发行人6家。
• 城投债中，兴杭为龙岩市上杭县最重要的国有资产运营管理主体，上杭县2023年一般预算收入37.9亿元，一般预算支出61.0亿元，考虑到公司主要子公司包括紫金矿业，中金评分3-。江东为马鞍山市主要的城市基础设施和公共服务投资、运营主体，马鞍山市2023年一般预算收入208.4亿元，一般预算支出320.2亿元，中金评分4-。伟驰为常州市武进区主要的基础设施项目实施主体，常州市武进区2023年一般预算收入216.2亿元，一般预算支出227.7亿元，中金评分5+。
• 债项方面，24伟驰02由江苏湖湾城控股有限公司提供不可撤销连带责任保证担保，担保人中金评分5+，债项评分同担保人中金评分。
• 产业债中，鞍钢集团是两家钢铁央企之一，作为全国领先的钢铁企业，铁矿石自给能力较强；2021-2023年收入及毛利因行业景气度下降，期间费用对利润侵蚀严重，非经常性损益对利润有显著影响，2023年公司净利转亏；盈利变现能力下降但整体尚可，不存在自由现金流缺口；债务负担波动，杠杆水平变化不大，存在净短债缺口，但备用流动性相对充足，中金评分3。
• 珠海格力集团为国有控股公司，不再并表格力电器后定位为国有资本投资运营平台，主营产业投资、建筑安装、现代服务等业务，盈利能力弱，好在利息收入和投资收益对净利润形成重要补充，2022年来经营现金流转为净流出，持续存在自由现金流缺口，债务负担持续上升，内生偿债能力弱，短期周转压力不大，中金评分4+。
• 成都产业投资是成都市整合的产业控股类平台，业务包含物流贸易、金融、地产等，主要利润来源于根据成都市产业规划对成都市重大产业化项目和优势企业进行投资产生的投资收益。公司近年来投资支出较大，债务因此攀升迅速，偿债依赖成都市经济产业发展情况。公司区域重要性较强，政府支持力度较大，目前财务杠杆稳定，流动性充裕，中金评分4+。
• 天府信用增进是四川省财政厅实际控制的省内唯一信用增进机构；近年增信余额增长较快，主要为四川省内城投债提供增信，省外业务涉及重庆等地，不过占比不高；自有资金投资以债券和委托贷款为主，主要投向信用增进业务客户；资本金实力尚可，融资担保放大倍数已上升至较高水平；未发生过代偿，中金评分4。
• 鲁资是山东省属国有资产运营主体,旗下浪潮集团为核心收入和利润来源，浪潮集团2022年新并表汇通金租。收入规模逐年增长，但期间费用拖累盈利，投资收益和补贴收入是净利的重要补充。2024年一季度受备货影响经营现金流净流出，存在一定自由现金流缺口。债务规模继续上升，杠杆率较高，母公司口径短期偿债压力可控，中金评分4。
• 中交资本是央企子公司，主要从事基金、融资租赁和保理业务。收入和盈利主要依赖于租赁业务，近年来计提较多减值准备。经营活动转为净流入，展业期投资活动净流出规模较大。总债务和净短债缺口规模逐年扩张，不过股东支持力度较大，外部流动性充裕，中金评分4。
• 东航租赁为央企东航集团下属子公司，主营航空和城市基础设施建设领域的融资租赁业务，2023年新增投放节奏放缓。息差空间有限，净利润依赖增值税返还产生的其他收益，自由现金流好转。不良率水平较高且近年逐年上升，拨备覆盖率仍有待提升。风险资产放大倍数下降，外部支持力度尚可，中金评分4。
• 中国铁建投资集团为中国铁建下属子公司，集团内最大的专业投资平台，以公路工程和城市轨道业务为主，近年城市综合开发板块增速较快。营收保持增长，毛利率逐年下滑，非经常性损益影响净利，盈利变现效率低位抬升，自由现金流缺口大，依赖外部融资，中金评分4-。
• 中交城市投资为中国交建全资子公司，中交股份系统内战略投资平台，业务涉及基建、城市综合开发和房地产开发，收入保持增长，地产对毛利率影响较大，盈利变现效率逐年下滑，持续存在自由现金流缺口较小，财务杠杆持续抬升，短期周转依赖外部授信，中金评分4-。
• 洛阳国宏是洛阳市重要的国有资本投资运营主体，业务较为多元。近年来各项股权变更较为频繁。收入持续增长但毛利率水平较低，利润依赖投资收益、2023年大幅增长但不具备可持续性，不含投资收益净利润持续亏损。盈利变现效率不高，持续存在自由现金流缺口。净资产和总债务均有所增长，杠杆水平边际上升，外部授信补充流动性，中金评分5+。
• 债项方面，24铁投Y1、24铁投Y2为可续期公司债券，基础期限为5/10年，考虑到公司信用资质偏弱，且本期债券具有破产清偿的次级属性，债项评分较主体评分减两档至5。
► 本周不涉及外部评级调整。
本文摘自：2024年8月29日已经发布的《中国公司债及企业债信用分析周报》
汪 晴 分析员 SAC 执业证书编号：S0080522010002
王瑞娟 分析员 SAC 执业证书编号：S0080515060003 SFC CE Ref：BSU042
许 艳 分析员 SAC 执业证书编号：S0080511030007 SFC CE Ref：BBP876
雷文斓 分析员 SAC 执业证书编号：S0080518070015
张纯祎 分析员 SAC 执业证书编号：S0080521070005
于 杰 分析员 SAC 执业证书编号：S0080521080003
邱子轩 分析员 SAC 执业证书编号：S0080522090001
万筱越 分析员 SAC 执业证书编号：S0080522070004
王若阳 分析员 SAC 执业证书编号：S0080523050006
袁文博 分析员 SAC 执业证书编号：S0080523060023
