【兴证策略王德伦团队】盈利增速冲高回落，内生增长重要性提升 ——A股2016年报和2017年一季报深度分析系列之一（下篇）

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分行业来看：大多数行业的收入和利润增速都冲高回落

★上游和中游原材料行业普遍改善，但毛利率持续提升能力存疑。受原材料价格上涨、成本控制效果显现、同期低基数等因素的推动，煤炭、钢铁、有色、建材在过去三个季度中的利润增速都保持在100%以上，但增速波动较大，持续性不高。煤炭的收入增速和毛利率水平连续2个季度提升，化工是唯一一个利润增速、收入增速和毛利率水平都出现连续2个季度提升的行业。电力受煤价上涨影响，利润增速和毛利水平反而连续下行。

★中游工业品表现分化较大。机械、建筑行业盈利增速在2017Q1由负转正。多数行业2017Q1的收入增速环比下降。只有交运行业的收入增速和毛利率水平连续2个季度都出现了提升。

★下游消费品复苏态势均有放缓迹象。在经历了2016上半年的高增长之后，下游消费品行业的利润和收入增速普遍冲高回落。只有家电行业的收入增速能够连续2个季度上升，但其利润增速仍然在2017Q1出现了回落。不过从毛利率来看，消费品行业仍有积极表现，地产、食品饮料、纺织服装的毛利率连续2个季度出现提升。

★传媒、电子在TMT中的表现相对较好。并购收紧对计算机行业影响较大，净利润增速已连续2个季度为负值，毛利率水平也在2017Q1有较大幅度下降。电子盈利增速比较稳定，同时收入增速连续2个季度提升。传媒的盈利和收入增速也相对较高，毛利率连续2个季度提升。