专栏名称: 中金固定收益研究

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【中金固收·信用】中国公司债及企业债信用分析周报

中金固定收益研究 · 公众号 · 理财 · 2024-11-21 19:05

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中金研究

本期报告覆盖了近一周发行的公募公司债和企业债，其中距离上次跟踪超过九个月的发行人有详细点评。

本周公司债企业债公告发行额合计581.3亿元，比上周增加192.65亿元，其中公司债发行581.3亿元、企业债发行额0亿元。发行额位居前五位的行业包括城投161亿元、基础设施112.8亿元、化工60亿元、综合投资53亿元、多元金融38亿元。外部评级区分看，AAA发行额503.5亿元、AA+发行额72.8亿元、AA发行额5亿元。本周公司债企业债发行集中在高等级、城投品种。

本周涉及1项中金评分调整：湘担资本由4-上调至4。

新券信息

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信用评级

► 本周未发行企业债。公司债共发行59支，其中20支为城投，发行金额161亿元，公司债发行金额581.3亿元。本周企业债公司债合计发行额为581.3亿元。

► 本周未有企业债发行人。

► 本周公司债发行人47家，城投发行人17家。

• 城投债中，杭城建为杭州市重要的城市基础设施建设及国有资产运营主体，杭州市2023年一般预算收入2617亿元，一般预算支出2596亿元，中金评分4。华综为珠海市大型的集城市运营、商贸物流和现代服务三大板块于一体的综合性公司，珠海市2023年一般预算收入483亿元，一般预算支出672亿元，中金评分4-。蚌投为蚌埠市重要的国有资本运营及产业投资主体，蚌埠市2023年一般预算收入180亿元，一般预算支出369亿元，中金评分5+。龙投控是龙华区主要的产业园区开发及运营主体，龙华区2023年一般预算收入168亿元，一般预算支出315亿元，中金评分5+。

• 债项方面，24杭城建、24蚌投01分别由杭州市城市建设投资集团有限公司、蚌埠中城国有资本投资运营有限公司提供不可撤销连带责任保证担保，担保人中金评分分别为3+、4-，债项评分同担保人中金评分。

• 产业债中，华能资本为央企华能集团下属金融控股公司，业务涵盖证券、保险、信托、租赁等；收入持续下滑，投资收益和公允价值变动收益是净利润的重要补充；资产端以各类金融资产为主，资产质量较好；杠杆率较为稳定，备用流动性充裕；母公司层面债务集中于短端而货币资金有限，不过账面的交易性金融资产可提供一定的流动性支持，中金评分3-。

• 中节能风力发电为央企中节能旗下上市公司以及风电开发运营平台，公司收入趋稳，盈利水平尚可，2023年不存在自由现金流缺口；公司债务负担可控，流动性压力不大，中金评分4+。

• 上海浦东科创为地方国有企业，主营科技产业投资、科技金融服务和物业租赁业务。公司营收规模较小，利润依赖投资收益和公允价值变动损益。公司债务负担轻，短期流动性压力小，中金评分4。

• 重庆三峰环境为国有上市公司，垃圾焚烧发电全产业链服务运营商，营收保持增长，毛利率相对稳定，非经常性损益补充净利，盈利变现效率尚可，2022年起不存在自由现金流缺口，财务杠杆窄幅下降，短期周转压力不大，中金评分4。

• 湘担为湖南省省级融资担保机构，直保业务区域和行业集中度均较高。自有资金投资以对其他权益工具投资及理财产品投资为主。营业收入和利润持续增长。资本金实力较强，代偿能力较强，融资担保放大倍数已上升至较高水平。代偿率不高但代偿回收率较低。中金评分4。

• 债项方面，24湘担Y1为可续期公司债，该债券在破产清算时的清偿顺序等同于发行人普通债务。考虑到发行人资质较强，债项评分同担保人中金评分4。

本周不涉及外部评级调整。湘担资本金实力和代偿能力较强，目前代偿率不高，综合考虑将公司中金评分由4-上调至4。

产业债个券点评

城投评分表

图表1：中金公司债城投评分表

资料来源：募集说明书，跟踪评级报告，Wind，财汇资讯，中金公司研究部

说明：非标余额取发行人年报中短期借款、其他应付款、其他流动负债、长期应付款、其他非流动负债、长期借款明细中借款方为非银机构的借款、融资租赁款及各类债权、直融计划合计值；募集披露的最近一期季度有息债务结构列示在其他说明中。

图表3：中金永续债评分表

资料来源：募集说明书，跟踪评级报告，Wind，财汇资讯，中金公司研究部

Source

文章来源

本文摘自：2024年11月21日已经发布的《中国公司债及企业债信用分析周报》

汪晴分析员 SAC 执业证书编号：S0080522010002

王瑞娟分析员 SAC 执业证书编号：S0080515060003 SFC CE Ref：BSU042

许艳分析员 SAC 执业证书编号：S0080511030007 SFC CE Ref：BBP876

雷文斓分析员 SAC 执业证书编号：S0080518070015

张纯祎分析员 SAC 执业证书编号：S0080521070005

于杰分析员 SAC 执业证书编号：S0080521080003

邱子轩分析员 SAC 执业证书编号：S0080522090001

万筱越分析员 SAC 执业证书编号：S0080522070004

王若阳分析员 SAC 执业证书编号：S0080523050006

袁文博分析员 SAC 执业证书编号：S0080523060023

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