“散户LP”卷土重来？

你能想象， 成为风险投资行业救星的，会是医生、律师吗？

一项数据统计显示，以律师、医生这类职业为代表的高净值个人群体，总共拥有的资产高达450万亿美元——如果能激活这个巨大的水池，那画面简直美到想都不敢想。

Solo VC去年火了，美国一位投资人甚至独立募资超过10亿美元，其中有超过54位个人LP，红杉、A16z也趁势尝试成立转为个人LP服务的产品。有人计算，如果他们的尝试卓有成效，进而带动整个VC行业正式大规模对接高净值个人， 那么预计到2033年，理论上将有总共7万亿美元（约合人民币51万亿元）的新资金流入到风投行业。

不过严格来说，这样的预估确实有点太乐观了。最起码A16z和红杉的尝试其实都还挺保守的。A16z的Perennial Venture Capital Fund，整体的基金规模为1.05亿美元，整个盘子并不大。而红杉对高净值个人的定义是“流动性资产至少2000万美元”，实际上称之为“超高净值个人”更合适一些。

其次，高净值个人并不具备“风险投资情怀”，这让他们对“灵活性”提出了很高的要求。即使不追求t+0，也希望在长期得不到预期回报的时候把钱撤回来。一个关键数据例证是，自2019年以来能够被统计到的、面向高净值个人的风险投资基金产品超过200只，绝大多数集中在1亿美元的管理规模之下，“下限”甚至可以下探到500万美元。

所以那些成功撬动高净值个人完成募资的基金主理人们，他们在分享心得的时候也透露着一股丧气。例如加州的一家新兴投资机构FirstLook Partners的创始人Ankeet Kansupada就这样形容过他的募资过程：

“（2024）是25年来募资最难的一年，决定做这件事的人多少都有点‘神经病’，决定独自做这件事的人更‘神经病’，因为你根本不敢错过任何一个电话。 哪怕这个电话是凌晨1点打来的，你也不敢不接，因为这通电话很有可能决定了你下一阶段的命运。如果失败，你也没有任何理由去责怪任何人。”

中国市场，投中研究院在12月发布的《2024年1-11月中国VC/PE市场数据报告》显示，2024年前11个月成立的新基金数量不到5000支，同比去年下降46%，而每只新设立基金的平均募资规模为7150.59万美元，同比去年下降了1%。两两叠加，“腰斩”成为了最贴切的形容词。

欧美市场，过去一年美国VC/PE的募资速度进一步放缓，单只基金的募资周期中位数为16.7个月，达到了2010年以来的最大值。更令人担忧的是，本就有限的新资金还展现出了相当离谱的“集中度”：

募资能力最强的9家机构总共拿到了350亿美元，直接分走了市场总募资规模的一半，甚至仅A16z一家机构的募资规模，就占了市场全年募资总额的11%。作为对比，新兴机构（发行基金不足4只的机构）的募资总额只有91亿美元，占市场整体的14%。

当然这并不是一个令人意外的结果，也不是什么新鲜话题。2022年，人们就开始大谈日益严重的“资产淤积”现象，大放水之后的IPO冻结套住了大量机构，有分析师推算预计到2035年时，私募股权市场的“淤塞”资本规模可能高达3600亿美元。基于这个前提，不难理解LP们为什么会“集体保守”。更何况那些理论上更有“抗周期”能力的头部机构，也开始有点崩盘了。

比如加州州立教师退休基金(CalSTRS)发布的2024年中报告就犀利地指出，他们出资的老虎第十五期旗舰基金（Tiger Global PIP 15）账面损失超过15%，这样的业绩表现在所有2021年新成立的风险投资基金中排名倒数10%。

所以更准确的说法是，“募资难”在2024年变得非常具体。人们开始围绕着两个更聚焦的命题反复展开调研：在所有资产配置类别里，风险投资的收益创造能力到底能排第几？还有哪些LP仍然保留着对风险投资的好感？

目标，自然就指向拥有450万亿美元财富的医生、律师等高净值群体。