“重磅炸弹”即将引爆的一周，国际大豆市场未来走势悬念迭起！

汇易咨询 · 公众号 · 咨询 · 2025-01-17 10:11

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距离下周一（1月20日）美国当选总统特朗普就职，还剩下不到一周的时间里，国际大豆市场已经出现了诸多“惊喜”变化。1月10日美国农业部的报告为市场注入了新活力，其在对2024年最终作物产量估计远低于贸易预期后，美玉米期货飙升超过15美分，达到2024年6月中旬以来的最高水平，美豆期货则连续跃升至三个月高点，这表明全球供应可能并不像以前想象的那么繁重。而来自南美新豆创纪录产量的压力，又引发一轮多头获利平仓抛售。此外，自2024年11月上旬以来，中国大豆市场也已经在提前准备、应对潜在贸易战的冲击，但市场普遍认为较之于2018/19年度，新关税影响可能没那么严重，但市场依然表示，2025/26年度国际大豆价格走势最让人担忧，新贸易战可能导致美豆下跌1.5-2美元；而2025年也将是我们经历过的最复杂的一年。

#美国农业部报告出乎意料收紧大豆供应

美国农业部1月供需报告中，2024/25年度美国玉米收获面积减少了18.6万英亩，平均单产减少3.8蒲/英亩至179.3蒲/英亩，这使得美玉米产量下降2.76亿蒲至148.67亿蒲，低于贸易预期。同样，2024/25年度美豆收获面积减少了222.1万英亩，平均单产大幅下调了1蒲/英亩至50.7蒲/英亩，这使得美豆终产减少9500万蒲至43.66亿蒲。

这些出乎意料的数据修正，引发了自报告发布以来的一度连续反弹，而市场也正在持续适应供应趋紧的前景：美玉米在饲料用量和出口量分别上调5000万蒲和2500万蒲的背景下，2024/25年度结转库存减少1.98亿蒲至15.40亿蒲，低于贸易平均预估水平，美豆结转库存从2024年12月报告预估的4.7亿蒲下调并跌破4亿蒲大关、降至相对舒适的3.8亿蒲，使得美豆供需格局虽仍然偏于宽松，但供给压力已较半年前的预估大为减轻，也能在短期内给市场提供一些喘息空间，也意味着美豆向下极端施压的空间在相对收窄；2024/25年度美豆库消比从上月10.81%降至本月的8.74%，略高于2023/24年度的8.3%，仍然是2019/20年度以来最高水平，但低于过去10年均值9.1%。

#美国生物燃料政策等待新政府给出中长期方向

拜登政府上周发布的清洁燃料税收抵免指导方针将会限制非食用油在美国生物燃料行业的需求，这将会提高美国豆油在国内生物燃料行业的消费前景。这一局面可能会让基金经理坐卧不安，因为截至2025年1月7日当周，投机基金在CBOT豆油期货和期权上的净空单达到16周来最高值31,999手，比一周前增加3,000多手。当地时间1月10日，即将卸任的美国拜登政府宣布了针对俄罗斯能源领域的新一轮制裁措施。

而随着特朗普政府即将上台，另一大产油国伊朗可能面临更严厉的制裁，这进一步加剧了供应风险，导致国际油价近日大幅上涨，也让特朗普的石化燃料战略回归有了更多的理由，布伦特原油价格本周一（1月13日）一度触及81美元/桶，创下近5个月高点。因此，拜登的短期指导短期稳定了市场，但是真正拍板还需特朗普正式上台，美国生物燃料政策仍然在等待特朗普上台后给出一个中长期方向。

# 中国提前应对贸易冲突，出口国大豆贴水风险急剧

迄今为止，美国农产品出口进展顺利，表现好于去年同期，尤其是玉米。美国2024/25年度玉米出口销售总量已超3880万吨，同比30%；大豆销售总量达到4017万吨，同比增长11%。出口表现强劲不仅归因于美国农产品的竞争力增强，还在于中国买家在特朗普上任前提前采购（尤其是大豆），以确保今年前几个月里供应充足，包括对南美大豆的加大采购以及美豆对华装船的加快。荷兰合作银行表示，2018年的关税战导致美国对华农产品出口几乎停滞，大豆出口连续两年减少。美国农民在2019年将大豆产量削减20%。到2019年5月中旬时，大豆价格已跌至近8美元/蒲，为2008年以来的最低水平，而美国对中国的大豆出口直到2020/21年度才有所恢复。

就国内而言，对于巴西大豆采购逐渐进入高峰期，进入2025年之后的一周，国内买船进度稍微加快，共计达到近20船的成交量，而再之前一周是10船。国内商业询盘以巴西新作为主；国内1-2月船期采购进入尾声，3月采购逾8成，4月逾6成，5月接近过半；一季度大约还剩下200万吨采购缺口，二季度采购缺口开始低于2000万吨。与此同时巴西农民售粮进度也在显著增加，周度销售量高达200万吨，而后期的庞大供应压力以及近期的美豆反弹，都成为推动巴西农民加大售粮节奏的主要原因。不过近期中国市场的阶段性采购使得巴西大豆持续大幅下跌的贴水也相对稳住；各方仍然在等待中美贸易关系前景对于出口国大豆贴水的影响节奏，当然考虑到今年中国春节假期较早的缘故，巴西大豆对华贴水报价可能会在当前相对低位持续徘徊一阵。

#拉尼娜的确认回归，南北美天气前景引关注

而随着市场从1月中旬进入3月初，市场的注意力正在转向南美的天气模式及其对生产的影响。虽然市场普遍预计2024/25年度巴西大豆产量将创下历史新高，私人机构产量预估也多集中于1.70亿吨附近，但市场对于巴西中西部收获天气以及南部干旱天气可能对大豆单产造成的损失开始聚焦，而阿根廷持续干旱天气也可能导致大豆产量预估持续下调。本周，美国国家海洋和大气管理局（NOAA）宣布，在对2024年的大部分时间进行监测后，宣布“拉尼娜”天气事件的条件已经正式形成，现在的初步预测显示拉尼娜现象将持续到2025年4月，然后在2025年3月至5月期间过渡到ENSO中性。

此轮拉尼娜的影响可能不如以往拉尼娜周期里的影响那么明显，因为根据NOAA的报告，今年的拉尼娜被归类为弱拉尼娜，但气象学家也指出，即使是温度的微小变化，也可能会导致全球天气模式发生重大变化。今年冬天到目前为止，美国各地的天气模式，包括南部地区比平均水平更干燥，以及太平洋西北部比平均水平更潮湿的天气，与历史上预期的拉尼娜模式一致，也与2024年11月发布的冬季展望基本一致。而对于南美而言，巴西南部和中部部分地区的恶劣天气条件，已经促使一些机构和专家开始调低2024/25年度的产量预期。马托格罗索州的降雨过多导致收获受阻，而南里奥格兰德州、南马托格罗索州等地的干旱和冰雹则对作物造成了严重损害。市场对于弱拉尼娜背景下的不利天气所能造成的南美产区实质性大豆作物产损，也仍将继续保持高度关注。

综上所述，国际大豆市场正面临着多重因素的交织影响。美国农业部报告的意外数据修正收紧了大豆供应预期，为市场带来了新的活力；而美国生物燃料政策的中长期方向，则有待新政府上台后给出明确指引。同时，中国提前应对潜在贸易冲突，加大了对南美大豆的采购力度，以确保供应充足。此外，拉尼娜的确认回归及其可能带来的天气变化，也让市场对南北美大豆产量前景保持了高度关注。在这一系列复杂多变的因素作用下，国际大豆市场的未来走势仍充满不确定性，而市场人士认为，2025年可能是我们经历过的最复杂的一年。

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