8月煤炭板块出现了罕见的旺季不旺，港口Q5500在600-630之间震荡，沿海六大电厂日均耗煤只有76.87万吨，同比下降3.5%，环比下降1%，水电虽然有冲击，但大概率还是由于整体用电增速在下降，这个需要等月度电力数据出来再验证。此前国常会定调政策转向，货币已经出现宽松，但是基建托底政策迟迟未出，财政未见积极，煤炭等周期股在脉冲之后逐渐回调，目前估值已经回到历史底部区间。当前核心标的陕西煤业股息率已经有6%以上，神华有5%以上，已经具备吸引力，近期上证屡屡下探，陕煤神华也都不再跟跌，底部确认，当前市场心态较为脆弱，我们还是维持行业推荐评级，建议配置陕煤神华等底部龙头标的。
基本面：供需两弱，库存偏高，资金流动性好转
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宏观政策层面：
国常会之后央行货币政策明显宽松，
10年期国债到期收益率已经下降到3.6%，市场上流动性充裕。但另一方面财政政策却没有看到实质性积极，基建托底预期逐渐淡化，建议密切关注社融变化。
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供给层面：
整体来看
7月原煤产量仅2.8亿吨，大幅低于3亿吨的正常水平，尤其是在高煤价下，主要是由于内蒙地区环保和安全检查，产地矿井生产负荷降低；进口方面，7月进口煤达到2900万吨的高位，同比增长50%，国家层面对进口煤的打压态度不变，预计9月以后发改委会重新收紧进口煤。
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需求层面：
8月全国范围内降雨偏多，尤其是长江中上游一带来水偏丰，降雨一方面影响气温导致电力需求增长低于预期，另一方面带来水电出力大增，今年7月水电发电量接近1300亿度，创下历史新高，预计8月份水电还将维持高位。从目前六大电厂日耗来看，今年8月火电发电量很可能出现环比下降，同比也下降，也就是旺季不旺，火电增速5月以来持续下台阶，除了水电冲击外，相信还有宏观经济逐渐下行的影响。
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库存：
港口库存持续高位运行，秦皇岛港库存在
600万吨以上波动，六大电厂库存绝对值也处于高位，在1500万吨附近波动，叠加日耗逐渐走低，电厂方面派船北上拉煤积极性不高。
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煤价：
淡季来临，煤价短期偏弱运行，但也不必过度悲观，
550就是支撑位。
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投资策略：
维持行业
“推荐”评级。煤炭股目前估值已经回到历史底部区间，从股价和煤价的关联性来看，目前股票反应的煤价接近盈亏平衡价，我们测算目前煤炭指数反应的港口5500煤价为480元/吨，更接近盈亏平衡价，低于目前现货价格620元/吨，也低于发改委的指导价区间500-570，而500元/吨的下限价格是发改委必保也能保住的价格。该股票反应的煤价相当悲观，或者说股票完全防守到位！当前核心标的陕西煤业股息率已经有6%以上，神华有5%以上，已经具备吸引力，近期上证屡屡下探，陕煤神华也都不再跟跌，底部确认，当前市场心态较为脆弱，我们维持行业推荐评级，建议配置陕煤神华等底部龙头标的。
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风险提示：中美贸易战升级，外需疲弱；宏观经济疲弱
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本月煤炭板块跑输沪深
300指数2.9个百分点。
煤炭行业指数（中信一级）本月下跌
0.8%，沪深300指数跌3.7%，跑赢2.9个百分点。29个中信一级行业中，煤炭行业涨幅排名第5。
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从子板块来看，焦煤股领跌。
本月动力煤指数下跌
0.2%，无烟煤指数下跌0.8%，炼焦煤指数下跌1.5%。
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从个股来看，焦炭股受限产预期影响表现靠前。
开滦股份涨
10%，雷鸣科化涨8%，山西焦化涨5%，山煤国际领跌11%，西山煤电跌8%。
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Wind一致预测的2018年煤炭上市公司市盈率均值是9.7倍，接近历史最低水平。
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按照最新净资产计算煤炭行业平均
P/B为1.13倍，接近历史最低水平。
动力煤：港口价格小幅反弹，产地分化
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动煤期货：
1901合约报价620元/吨，环比涨19.4元/吨或者4.2%；
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秦皇岛港：
Q5500动力煤现货报价622元/吨，涨17元/吨或3%；
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电煤指数：
7月中国电煤价格指数报533元/吨，环比涨4元/吨；
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BSPI指数：
环渤海动力煤指数报
568元/吨，环比持平。
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广州港：
山西优混（
Q5500）报735元/吨，跌5元/吨或1%；
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主产地：
山西大同南郊
Q5500动力煤车板价报470元/吨，跌25元/吨。
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南非理查德港动力煤
Q6000报94.4美元/吨，跌10.6美元/吨或10%；
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澳洲纽卡斯尔动力煤
Q6000报116.8美元/吨，跌5.4美元/吨或4%；
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欧洲
ARA三港动力煤Q6000报96美元/吨，涨0.6美元/吨或1%.
焦煤价格：环保检查导致生产洗选受阻，价格小幅上涨
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京唐港山西产主焦煤库提价报
1740元/吨，涨10元/吨或1%；
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京唐港澳洲产主焦煤库提价报
1490元/吨，跌100元/吨；
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京唐港山西产
1/3焦煤库提价报1400元/吨，涨70元/吨或5.3%；
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京唐港澳洲产
1/3焦煤库提价报1350元/吨，跌100元/吨；
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主产地临汾地区主焦煤车板价报
1650元/吨，环比涨130元/吨或9%；
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主产地临汾地区肥精煤车板价报
1640元/吨，环比涨130元/吨或9%；
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主产地临汾地区
1/3焦煤车板价报1320元/吨，环比涨30元/吨或2%；
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主产地太原地区瘦精煤车板价报
1075元/吨，环比持平；
喷吹煤：平稳运行
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阳泉地区：
喷吹煤车板价报
1095元/吨，环比持平；
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长治地区：
喷吹煤车板价报
980元/吨，环比持平；
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日照港：
山西产
Q6800喷吹煤平仓价1110元/吨，环比持平。
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进口煤：
澳洲喷吹煤中国北方到岸价
194美元/吨，环比涨5%。
无烟煤：平稳运行
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无烟煤主产地山西晋城地区无烟中块车板价
1240元/吨，环比涨20元/吨；
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无烟煤主产地山西晋城地区无烟小块车板价
1240元/吨，环比涨20元/吨；
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无烟煤主产地山西晋城地区无烟沫煤车板价
670元/吨，环比跌20元/吨；
国内煤炭生产
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全国：
7月原煤月度产量28150万吨，同比下降2%；年内累计原煤产量197818万吨，累计同比增加3.4%。
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山西：
7月原煤月度产量7356万吨，同比下降3.1%；年内累计原煤产量49773万吨，累计同比增长0.7%。
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陕西：
7月原煤月度产量5157万吨，同比增加6.4%；年内累计原煤产量33965万吨，累计同比增加14.4%。
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内蒙：
7月原煤产量6776万吨，同比微降1.4%，年内累计原煤产量51071万吨，累计同比增加6%。
进出口：7月进口量激增
7月全国进口煤炭2901万吨，同比增长49%；1-7月累计进口煤及褐煤17520万吨，累计同比增长14.7%。
宏观层面，
7月新增社会融资规模10415亿，同比下降11%，其中人民币新增贷款12861亿，同比增加41%。1-7月新增社融累计10.7万亿，累计同比下降15%。
7月份工业增加值增速为6%，环比持平；克强指数9.4，环比下降11%。
固定资产投资方面，
1-7全国固投35.6万亿，累计同比增速5.5%，增速环比微降；
电力需求
7全国发电量6400亿度，同比增加6%；1-7月全国累计发电量38373亿度，累计同比增长8%；
7月火电发电量4535亿度，同比增加4%；1-7月火电累计发电量28456亿度，累计同比增长7%；
7月水电发电量1291亿度，同比增长6%；1-7月水电发电量5901亿度，累计同比增加4%。
供热需求
7月供热耗用原煤1014万吨，同比下降7.5%；1-7月累计耗用原煤15219万吨，累计同比增长10.9%。
钢铁需求：环保持续高压，钢焦价格强势运行
价格：
上海螺纹钢现货价格（
HB400 20mm）报于4490元/吨，环比涨240元/吨；天津港一级冶金焦平仓价格2625元/吨，环比涨325元/吨。
产量：
7月全国粗钢产量8124万吨，同比增加7.2%；1-7月全国粗钢产量53285万吨，累计同比增6.3%；7月铁水产量6752万吨，当月同比增长4.2%，1-7月全国铁水累计产量44179万吨，累计同比增长1%；7月焦炭产量3551万吨，当月同比下降4.3%，1-7月焦炭累计产量24746万吨，累计同比减少3.3%。
库存：
截止本月底全国主要城市钢材社会库存
884万吨，环比增加1%，
水泥需求：水泥产量微增，价格高位震荡
价格：
南昌、重庆、长沙和福州普通水泥（
42.5级袋装）价格分别报于474元/吨、446元/吨、473元/吨和514元/吨，环比分别变动6.8%、0.7%、 -4.1%、-3.7%。
产量：
7月水泥产量19618万吨，同比增长1.6%；1-7月水泥累计产量118963万吨，累计同比下降0.3%。
化工：甲醇价格上涨，尿素高位稳定
华东市场甲醇中间价为
3305元/吨，环比涨250元/吨或8%；华东地区尿素市场价2050元/吨，环比持平；山西兰花尿素出厂价1920元/吨，环比持平。
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产地库存：
