作者｜
刘银平「融360数字科技研究院」
今年前三季度，受债市“走牛”的影响，固收类理财产品整体业绩表现较佳，但
9
月份债市再迎“小寒潮”，导致理财产品“破净”率持续上升，投资收益率有所回落。不过，该轮债市波动不及去年末，理财产品净值的波动幅度不算太大。整体来看，中低风险、固收类理财产品的投资收益表现要优于混合类、权益类理财产品。
总的来看，今年理财产品业绩比较基准持续下降，理财公司产品的下降幅度则更大，在理财公司的新发产品中，中低风险、固收类理财产品数量占比明显上升，在权益类投资市场持续低迷的情况下，未来理财公司仍将主打“低波稳健”策略。
低风险的固收类产品发行数量占比上升
2022
年理财产品经历了两轮较大的“破净”潮，一次是由上半年的股市震荡所致，一次是受年底的债市波动影响。“资管新规”元年，投资者便遭遇“账面浮亏”，其对净值波动的理财产品的接受程度不高，赎回现象增多。随后，银行及理财公司采取多项措施来稳定产品净值及投资者情绪，包括更加注重投资者教育工作，以阶段性降低产品费率来向投资者让利，在资产配置方面更加谨慎，尤其是理财公司，发行的中低风险、固收类产品占比明显上升。
融
360
数字科技研究院监测的数据显示，
2023
年
10
月理财公司发行的风险等级为
PR1
级或
PR2
级的固收类理财产品数量占所有当月新发行的理财产品比例为
94.19%
，创
2023
年以来的最高水平，相较
2022
年末上升了
13.75
个百分点，相较
2022
年初上升了
33.33
个百分点（见图
1
）。
理财产品业绩比较基准持续走低
融
360
数字科技研究院监测的数据显示，
2023
年
10
月银行及理财公司发行的人民币理财产品平均业绩比较基准为
3.48%
，环比下降
2BP
，同比下降
43BP
，再创新低。其中，理财公司、银行新发理财产品平均业绩比较基准分别为
3.43%
、
3.51%
，同比分别下降
71BP
、
33BP
（见图
2
）。同时，仍在发行理财产品的银行主要为城市商业银行、农村商业银行，股份制银行、外资银行发行的产品数量较少。
对比来看，理财公司在
2022
年及以前新发产品业绩比较基准偏高，大多在
4%
以上，但近两年下降幅度较大，目前甚至要略低于地方性银行新发产品业绩比较基准。另外，理财公司发行的中低风险、固收类理财产品占比上升，这类产品主要投向债券、现金及银行存款、同业存单等固收类资产，资产收益率偏低，产品业绩比较基准也随之下调。由于银行理财投资者的整体风险承受能力偏低，对净值波动较大的产品接受程度不高，今年理财公司发行的中高风险产品占比较低。
另外，城商行、农商行发行的理财产品数量较多，但存续规模占比持续下降。更进一步分析，受客户投资水平及风险偏好、银行资管水平的影响，地方性银行发行的中低风险理财产品占比一直较高，近两年变化不大，但受固收类资产收益率下降的影响，理财产品业绩比较基准也在持续走低。
债市波动，理财产品“破净”比例再次上升
经历了去年末的债市震荡，今年以来债市逐渐回暖，固收类理财产品净值也在持续回升，上半年整体投资业绩表现良好，但
9
月份债市再遇“寒潮”，理财产品“破净”比例再次上升，虽然净值回调力度不及去年末，但近两个月产品投资业绩明显下滑，拉低了全年的投资收益水平。此外，今年股市持续低迷，混合类、权益类理财产品的业绩表现较差，多只权益类产品一直处于“破净”状态。
融
360
数字科技研究院监测的理财公司存续理财产品的累计净值（剔除现金管理类产品及外币理财产品）数据显示，截至
2023
年
10
月末，在理财公司存续产品中，累计净值低于
1
的比例为
6.85%
，连续
3
个月上升，但相较于
2022
年末的
23.85%
，仍处在相对较低水平（见图
3
）。可见，本轮债市波动对理财产品净值产生的影响远不及去年末。
同时，今年前
10
个月，理财公司存续产品平均年化收益率为
2.65%
，相较于上半年的
4.15%
下降了
150BP
。
