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重点推荐
【房地产】三六五网：股权激励显信心、租赁成长或可期。9月12日，公司股票期权及限制性股票激励计划首次授予，向激励对象授予650万期权、95.7万限制性股票，共占目前总股本3.88%。公司传统业务谋转型，报销和金融业务快速增长，期权及限制性股票激励计划草案已经出台，彰显公司对未来发展的信心。017年以来公司金融及租赁平台逐步进入扩张阶段，未来业绩有望实现稳健增长，我们预计17-19年净利润约为1.16亿、1.31亿、1.52亿，对应EPS为0.60、0.68和0.79元，对应PE为37X、33X和28X，首次覆盖，给予”买入”评级，6个月目标价32.5元。
【有色】锂：调整还是结束？近期调整更多是市场面因素。对于当前股价的锂业三杰为代表的行业估值水平，我们认为站在17年10月的时点，看18年20倍PE左右的股价，虽然市场的短期涨跌很难判断，但在产业趋势确定的情况下，2018年20倍左右的股价只输时间不输空间。坚定看好调整之后的锂板块行情，推荐雅化集团、天齐锂业、赣锋锂业。
【轻工】大跌之后，该如何看待造纸板块？继续坚定看好。日前造纸板块出现大幅下跌。我们更倾向于从基本面的角度对做以解释。从6月底开始，木浆系纸种铜板、白卡和双胶的价格有所回落，浆价亦大幅上涨，这导致木浆系纸种的吨纸盈利其实一直在下降。这个过程持续到了9月22日。然而在同一时间段，铜板、白卡和双胶相关投资标的的股价都纷纷创新高，市场面和基本面其实出现了背离。晨鸣的业绩快报和博汇纸业的三季报让市场意识到三季度的基本面并不支撑之前的预期。
站在当下时点，我们继续坚定看好，还是围绕着三个核心问题产业趋势、基本面和估值进行分析。目前各个纸种的吨纸盈利已经开始全面上行，这表明整个造纸板块四季度的基本面已经开始继续提升，造纸的消费属性令行业在四季度的需求不会出现一般周期工业品可能遭遇的风险，这种基本面的上行能够得到趋势性的支撑；从估值角度看，目前行业的估值水平处于9-12倍之间，整体估值水平较为便宜，并不具备大幅下挫的基础，尤其是行业基本面又重新回归向上的前提下。从产业趋势的角度看，我们建议市场不必担心后续纸品的价格和盈利能力以及上市公司ROE处于顶部区域，因为即便目前已经接近于顶部区域，后续造纸行业的景气度也不会出现过往的剧烈下跌，供给侧改革以及国家在污染行业新增产能方面审批趋严已经决定了供求关系的改善能够维持较长的时间。
买方观点
客户认为板块分化将继续，银行、保险继续领跌压制指数，中期预期开始转弱的周期资源波动幅度明显加大，而成长确定且兼具避险属性的消费零售板块将强势回归。行情已经开启，不管是10月美国缩表，还是十月中下旬之后金融继续去杠杆都阻挡不了这轮超长慢牛的脚步。
一是受益于政策面变动的行业与板块，主要包括环保、国企改革、军民融合等。二是顺应社会发展趋势并能逐步落地应用的强势科技主题，包括生物识别、智能驾驶、万物互联等。客户对iPhoneX销量保持乐观态度，由iPhone X的旺销，全面屏、人脸识别、AI芯片的创新应用将持续带动上游设备厂商的业绩，特别是拥有核心焊接、检测等技术的激光龙头企业。
研究分享
【轻工】岳阳林纸：三季度业绩显示公司基本面持续向好，维持“买入”评级。岳阳林纸发布三季度预增公告，预计17年1-9月份经营业绩同增952%-1006%，归母净利1.95亿-2.05亿，其中6月起园林合并报表后为公司贡献净利润5800万-6200万。公司自2017年起，基本面全面反转，一方面由于母公司主营的造纸业务今年景气度提升，另一方面与公司2014-2016年为时三年的一系列产业结构调整措施不无关系，剥离亏损资产减亏，发起定增引入优质民营生态园林资产贡献业绩，同时施行混改引入民营资本及完成上市公司员工持股激活公司发展潜力，提振业务效率。从公司三季度的业绩增长情况可以看出，公司基本面正式开启了向上通道。短期看，公司先前公告在雄安新区设立办事处，进行生态建设和苗木基地建设的前期工作，涉及领域精准，方向明确，有望在新区建设中有所作为。长期看，依托母公司诚通集团的背景，较低融资成本和政府沟通成本使得公司在工程承接中具备优势，我们预计公司2017-2018年实现净利润3.5亿，6.6亿，当前股价对应PE为35.28倍，18.8倍，预计明年业绩增速较快，随公司后期订单逐步落地，2018年业绩确定性逐步增强，公司有望迎来估值切换，维持“买入”评级。
【家电】三花智控：成为戴姆勒电子水泵供应商，打开全球市场成长空间。三花汽零成为德国戴姆勒新能源电动汽车平台和传统汽车平台电子水泵供货商，体现了公司产品在全球市场具备显著的竞争优势。公司以特斯拉M3车型为标杆和发展起点，随着全球范围内主流品牌新车型未来不断落地，公司有望在新能源车热管理领域占据重要的领先地位，有望充分释放业绩弹性。我们预计下半年下游空调景气程度有望延续，目前主业订单饱满，全年业绩将有充足保障。我们预计公司17年传统业务净利润10.99亿元，汽零1.96亿元；18年传统业务净利润12.26亿元，汽零净利润2.82亿元。并表后，公司17-19年净利润增速为51.0%、18.4%、16.5%，定增摊薄后EPS为0.61、0.72、0.84元，当前股价对应17-19年26.6x、22.5x、19.3xPE，公司目前股价接近配套融资发行价格，维持买入评级。
【汽车】双林股份：资产注入，打造自动变速器稀缺标的。公告10月12日复牌；同时发布增发修订草案，拟通过发行股份和支付现金相结合的方式购买控股股东双林集团以及宁海吉盛、上海华普、宁海金石所持有的双林投资合计100%的股权，作价23亿元，其中约16.2亿元以发行股份方式支付；同时拟以增发形式募集配套资金不超过约7.4亿元。100%注入DSI等资产，打造自动变速器稀缺标的。标的公司配套吉利博越博瑞实现显著收益，新客户持续开拓中。新火炬、诚烨将持续为业绩提供增长动力。公司主业稳定，产品与客户结构将得到改善，智能驾驶布局逐步落地，双林投资/DSI自动变速器资产注入将带来新空间。不考虑双林投资的收购并表和增发，预计2017/2018年EPS分别为1.17/1.51元，对应PE 22/17X；假设标的公司2017全年并表且增发6,456万股（按当前草案），则2017/2018年EPS分别为1.38/1.85元，对应PE 19/14X；假设在此基础上配套融资约7.4亿元，增发2,848万股（按当前股价），则2017/2018年EPS分别为1.30/1.74元，对应PE 20/15X。维持“买入”评级。
【医药】泰格医药：业绩增速符合预期，看好公司未来发展。公司披露2017年三季度业绩预告，前三季度公司实现归母净利润1.89-2.09亿元，同比增长90%-110%，第三季度单季公司实现归母净利润7961-8391万元，同比增长270%-290%，其中公司第三季度非经常性损益1600-2000万元，扣除非经常性损益以及捷通泰瑞并表的影响，我们预测第三季度可比口径下同比增长超过170%，显示出在大临床业务逐季恢复以及BE增量业务的带动下，主业增长趋势良好。展望全年，我们认为，随着CRO行业人力资源成本增加影响的消除，公司主业的进一步恢复，BE业务的持续放量以及韩国DreamCIS公司运营情况的不断改善，四季度环比将进一步得到改善，拐点向上趋势确立。政策利好带动创新药行业整体走强，CRO行业龙头将首先获益。纵向+横向发展，节点型公司未来发展空间广阔。我们预计2017-19年公司EPS分别为0.61/0.84/1.10元，当前公司股价30.85元，对应2017-19年P/E分别为51/37/28倍，考虑到公司行业龙头地位和业绩弹性，给予公司2018年40倍P/E，维持目标价33.6元，买入评级。
【医药】智飞生物：三季度业绩预增超40倍，高增长态势已然开启。公告2017年前三季度盈利2.80-2.95亿元，同比增长4041.22%-4263.07%，其中三季度盈利1.08-1.23亿元，同比实现扭亏为盈。公司业绩大幅增长的主要原因是去年同期，受疫苗行业事件影响，公司产品二、三季度销售工作基本停滞，导致同期基数较低，今年前三季度不利事件影响逐步消除及政策落地，公司加大产品推广，使经营业绩大幅增长。公司强大渠道销售能力领先业内对手，利于产品迅速放量，且公司不断拓展研发，丰富产品储备。AC-Hib三联苗及代理默沙东4价HPV疫苗有望助推公司未来3-5年实现持续高增长。预计公司2017-2019EPS分别为0.29、0.77及1.16元、对应估值分别为99、37、24倍，维持“买入”评级。
证券研究报告《天风晨会集萃》
对外发布时间：2017年10月13日
报告发布机构 天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
本报告分析师 李友琳 SAC 执业证书编号： S1110516090007
