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气源+终端战略取代气源+管输-中国石油价值回归的支撑点
我们看好中国石油的价值，尤其是中国石油H股的价值。
在我们之前发出的报告《“巴菲特买点”再现，公司长期向好》中指出，公司2018年年底的上游资产的现金流折现值是1.38万亿人民币，而现在港股市值约7000亿人民币，约为上游资产折现值的0.5倍。也就是说，在不考虑公司天然气管道、炼油、销售、化工等板块的资产价值的情况下，公司仅仅是上游油气资产的价值就已经大幅高于公司目前的市值。
造成当前中国石油显著低估的原因，主要是国家管网公司的成立。
中石油官方对外首次认为“国家油气管网改革加快推进”对其是个“严峻形势”。从财务数据来看，国家管网公司的成立会影响中国石油的业绩。2018年中石油天然气管道资产真实的EBIT 504亿元，其中承担了249亿的进口天然气亏损，所以中石油管道资产对中石油的EBIT贡献为255亿元。若中石油在国家管网公司的股权比例在30%的话，管道资产对中石油管道资产EBIT将变为181亿元，加上进口天然气亏损，中石油管道资产EBIT将亏损68亿元，和2018年天然气管道板块255亿EBIT相比，减少了324亿。只有中石油至少占有管网公司42%股权时，才能实现公司天然气和管道板块EBIT的盈利。
值得欣喜的是，中国石油天然气业务已经找到了国家管网时代的应对策略。气源+终端战略取代气源+管输战略！！！
天然气业务可以分为三个环节：气源、管输、终端。此前中国石油采取的战略是气源协同管输，尽量不介入终端业务。当前管输业务面临被剥离的情况下，通过气源+终端战略来应对盈利压力。
中国石油在严守国家价格政策的前提下，有力保障民生用气，引导市场在公平条件下均衡发展。进入终端，就是对冲高成本资源带来的亏损，推动资源价值合理回归。
2019年8月22-23日，“中国石油天然气销售业务2019年年中工作会议”在河北廊坊召开。
会上，中国石油股份公司副总裁、天然气销售分公司党委书记、昆仑能源有限公司董事局主席凌霄作《坚守初心，勇担使命，全力推动天然气事业高质量发展》主题报告。报告分为五大部分：
一、管理体制调整以来的主要成绩：
1，批发环节减亏成效显著；2，终端规模效应初步显现；3，产业链运行机制更加顺畅；4，改革配套措施逐步成熟定型；5，党的领导全面加强。
二、毫不动摇、理直气壮推动批零一体减亏增效。
批发减亏、做强终端是“实现国有资本保值增值”的使命所系、是“提高国有经济竞争力”的责任所在、是“放大国有资本功能”的具体行动。
三、开展市场攻势全力提升终端规模；四、夯实市场开发攻坚的基础支撑；五、用业务发展成果检验主题教育成效。
今年前7个月，中国石油天然气销售终端用户总量突破1000万户，非气业务全面推进，比去年同期增长51%，推动天然气销售高质量发展。
中国石油天然气销售终端业务包括城镇燃气、CNG(压缩天然气)/LNG(液化天然气)加气站点、天然气发电和分布式能源业务、LPG销售业务。截至2017年年底，拥有各类加气站点1200余座，天然气汽车加气终端数量位居全国前列;LNG工厂24座，设计日加工能力2290万立方米;在河北唐山、辽宁大连和江苏如东管理运营LNG接收站3座，年接卸能力1900万吨，约占国内接卸能力的38%。今年上半年，天然气销售平稳有序，产业链运行机制更加顺畅。河北、山东、江苏、湖北和河南等分公司终端市场开发成效显著。天然气销售分公司围绕客户增值服务、资源整合利用和延伸产品销售，推动终端零售业务量效齐增。
本周钛白粉市场多家生产企业发涨价函，幅度在500-800元/吨。截至本周四，国内金红石型钛白粉主流出厂价13500-16200元/吨；锐钛型钛白粉主流出厂价11500-13200元/吨；氯化法17500-21000元/吨。库存方面前期经销商和下游补货后厂家库存下降，供给端受环保影响华东和山东钛白粉企业在7-8月份有不同程度减产，其中山东部分厂家将一直减产到10月末，8月份钛白粉产量比正常开工减少约9000吨。出口方面7月份环比增加6.03%，同比增加26.12%。而且人民币贬值和海外旺季影响下8-10月份预期出口量将继续增加；而国内需求端也将迎来金九银十传统旺季。尽管目前补库存将对10月需求形成透支，但各种利好下仍看好钛白粉的继续强势。
本周乙二醇市场价格4685元/吨，环比上涨90元/吨左右。供给端本周国内油制乙二醇开工率在65.35%附近，煤制乙二醇开工率在47.31%附近，整体供应量减少；需求端终端织造进入传统旺季，刚性需求支撑下聚酯端维持高负荷运行，开工在89.98%左右。港口库存方面近期主港发货情况良好，库存持续下降对市场形成支撑。
本周涤纶长丝POY价格上涨50元至7775元/吨，FDY价格下跌100元至7750元，DTY价格上涨50元至9100元，PTA价格上涨115元至5225元，MEG价格上涨135元至4725元，PX价格下跌23美元至763美元。涤纶长丝POY价差缩小83元至1526元，FDY价差缩小216元至1504元，PTA加工区间扩大222元至1058元，PX-石脑油价差缩小28美元至292美元。长丝POY现金流利润为580元，FDY现金流利润150元。本周长丝产销旺盛，江浙织机POY库存天数下降2天至4天，FDY库存天数下降1.5天至7.5天，DTY库存下降2天至18天，PTA库存天数持平。
需求欠佳情况下，氟化工产业链弱势运行，后市预计9月份后在环保严控和下游备货情况下，市场或将回暖
萤石供应方面，9月份或因国庆严查化工环保而再次下滑，今年萤石粉供应量下滑已成定局，然而下游需求不佳，本周华东地区97%湿粉送到价格2900-3100元/吨，高端价格环比下滑100元/吨；氢氟酸本周华东散水送到价9100-9300元/吨不等，环比下滑400元/吨。需求不旺下，制冷地低位震荡：R22主流成交价13500-14500元/吨，环比持平；R134a报盘集中在24000-25000元/吨，高端价格环比下滑1000元/吨；R125成交报盘在19500-21000元/吨，环比持平；R32实际成交在15000-16000元/吨，环比持平；R410a主要成交价格维持在17500-19500元/吨，环比持平。
电石法华东地区自提价格在6620-6700元/吨，环比上涨40-50元/吨。原料端电石市场开工略有下降，内蒙地区有限电现象，陕西、乌海等地有开工不稳定现象，本周价格小涨50元/吨。PVC供给端检修装置逐渐复产，市场供应较为充足；需求端宏观方面，中美贸易摩擦释放利好消息，但仍存不确定性，PVC社会库存继续下降，刚性需求稳定；期货方面，主力合约2001周五收盘6440，较开盘6380上涨1.01%，支撑现货市场。
本周尿素新单成交减弱，但厂家仍有待发订单支撑，库存无压，内贸市场仍无利好因素，贸易商想继续寻求低价货源，价格仍未达心理预期，市场仍僵持运行。伴随时间推进，厂家待发订单减少，加之供大于求的现状，部分厂家或有小幅下调的可能。但周五晚上印标新一轮不定量招标发出，截止日9月13日，船期10月15日，临近国庆，华北公路铁路运输受限明显，且下游工业需求将承受一定压力，即使中标可能也主要以港口库存或转口货源为主。后期市场存在较强的不确定性，关注印标的采购量、价格和国内的集港情况。
本周锂电正极材料电解钴、电解镍上涨，其余材料价格稳定
截至9月5日，电解钴均价27.6万元/吨（环比上涨0.85万元/吨）、电解镍均价14.25万元/吨（环比上涨1.52万元/吨）、电池级碳酸锂均价6.15万元/吨（环比下跌0.1万元/吨）、磷酸铁锂均价4.55万元/吨（环比持平）、三元5系动力型14.35万元/吨（环比持平）。负极高端天然石墨均价6.85万元/吨、人造石墨高端7.5万元/吨，环比持平。六氟磷酸锂均价9.5万元/吨（环比持平）、三元动力电池电解液均价4.65万元/吨（环比持平）、电池级DMC0.7万元/吨（环比持平）、电池级EC1.37万元/吨（环比持平）。隔膜5微米厚度湿法基膜均价3.4元/平米、14微米厚度干法基膜均价1.15元/平米，环比持平。
