投资 | 81年大数据告诉你：投资失败的3大罪魁祸首

来源 | 阿尔法搬运工

一位股民因心脏病复发被送进医院。

医生问其太太：“有没有带病人以前的心电图？”

太太赶紧掏出来递上。

大夫看了半天说：“你拿错了，这不是心电图，这是股市的K线图。”

股民抬起头回答：“我的心脏随大盘的涨跌而起伏，这才是我最准确的心电图啊。”

虽是一则小笑话，但也形象地描绘出很多投资者的心态。

查看账户次数越多，“心急水不沸”，不仅心情受影响，可能还会带来操作失误。

那这种失误到底会带来怎样的损失？

此文通过上证指数27年、标普500指数81年数据，说明了频繁查看账户、短视的投资周期等带来的“危害”，供大家参考。

我们接下来再做一个测试，看看根据亏损厌恶理论，频繁查看账户会对投资者带来多大的负面影响。

测试假设：

① 亏损到底有多痛苦？

根据亏损厌恶理论，亏损带给投资者的痛苦，是盈利带来的快乐的2倍。ISO（国际组织部标准）规则22222号 ——个人财富规划标准，也认可了此结论。

② 有多少机会看到亏损？

频繁查看账户盈亏状况的投资者，比不常查看的投资者，更容易受到亏损厌恶的影响。如果我们每天都看看盘、仓位，一年就有252天会在盈利的快乐和亏损的痛苦间游走。

测试规则：

① 查看仓位的频率分别为每天，每周，每月，每季度和每年。

② 在每次查看仓位的时候，计算这个周期中的表现：日回报，周回报，月回报，季回报，和年回报。

③ 当这个周期的总回报为负的时候，我们将这个损失加倍；如果为正的话，回报不变。

④ 比如现在是2017年6月底，我看了一次仓位，发现从2017年1月到现在，我的回报为-5%，那么我的“心理回报” 在这半年中，就为-10%。相反，如果为5%，那么我的心理回报还是为5%。

这个图是什么意思呢？ 

蓝色实线是标普500的买入持有回报，剩下的虚线为模拟的心理回报。

红色虚线代表的是如果你每天都查看仓位，根据亏损厌恶理论，你心理上感受到的回报，绿色虚线是每周看一次，紫色虚线代表的是每月看一次，浅蓝虚线代表的是每季看一次，黄色虚线代表的是每年看一次。

如果你从1989年1月开始买入标普，然后完全忘记投资这件事，经过28年到2017年5月，当你再次查看账户的时候，会发现你当初投资的1块钱，已经变成了16块，年化收益率近9.5%。

更重要的是，你在28年的时间内只看过账户一次，穿越了无数的周期，心理上完全没有受到亏损厌恶的影响。

我们的目的不是叫大家这一辈子只看一次账户，而是要从实验上指出：查看账户的次数越多，你在心理和情绪上受到市场波动的影响就越大。

每月、每周、每天查看，都会对你心理上的回报产生非常负面的影响，经过28年后，虽然实际回报是正的，你的心理回报将会是负的。

如果减少看盘频率，只是每年或者每季查看仓位的话，你的心理回报在经过28年后，还是正的。

换到上证综指上，频繁账户仓位加上亏损厌恶的效应就更加明显了。因为上证是典型的熊长牛短，加上市场的波动性很大，每次查看仓位的都会受到市场波动的影响。

只有每年看一次，心理回报能够勉强地在27年内收正。

如果你每天查看仓位，天天盯盘，27年内就是6800个交易日，就有6800次机会暴露在亏损厌恶的陷阱中，6800次机会可能做出不理智的决策。

“短视的投资周期”

期限越短，亏损概率越高

时间是把杀猪刀，如果投资人没有较长的投资期限，很容易陷入经常亏损的境地。

我们先拿标普500的历史数据做个测试，看看在不同的投资期限下，风险和收益的状况。

下图中我们用标普500指数，从滚动连续1年的投资期限，一直计算到滚动连续10年。

滚动连续1年期的意思是，从1936年到2017年，投资人连续投资标普500指数12个月，每个月都做再平衡，每个月都往前滚动；

滚动连续10年期意思是，80年的历史上，投资人连续投资标普500指数120个月，每个月都做在平衡，每个月都往前滚动。

要强调的是，我们这里所说的连续10年期，不是买入持有10年就完事了，而是投资人坚持这个投资标的10年，每个月都需要做再平衡，考量的是投资人能否坚持投资的韧性。

可以看出，随着投资期限的拉长，在没有大幅损失平均年化收益率的情况下，年化收益率的波动率持续下降：连续1年期平均年化收益率的波动率为20%，而连续10年期平均年化收益率的波动率为6%。

我们假设回报的分布为标准正态分布，这样就可以倒推出每个期限内，出现亏损(年化收益率小于0)的概率。

可以看出，随着年化收益率的波动率的快速下降，平均亏损概率也呈快速下降的趋势：从1年期里28%的亏损概率，下降到10年期里的3.6%。

下面的图更加直观地描述了投资期限长短的影响。越短的投资期限波动性越大，较长的投资期限可以降低波动率并且增加赢面。

我们再拿上证综指的回报测试一下。投资周期长短的影响更加明显：如果平均只持有1年上证综指，平均年化收益率的波动率达到了爆表的92%！而且平均亏损概率近38%。

虽然1年期的平均年化收益率有29%，但这是以牺牲波动率和胜率为前提的，很多投资人都无法承受这么大的风险。特别是在亏损厌恶的作用下，这种负面的影响会被成倍的放大。

同样的，如果我们把投资期限拉长，坚持做长期投资，年化收益率的平均波动率将会大幅下降。

平均持有10年的话，年化收益率的波动率下降到了6.4%，亏损概率也只有7%。虽然年化回报只有9%左右，但是10年的复利，可以让1块钱，变成2块4毛5。

试问有多少投资者10年期的年化收益率能达到9%？

“过于单一的投资”

配置越单一，波动性越高

我们之前反复强调过资产配置重要性，资产配置是唯一的免费午餐：只要把相关性较低的几种资产组合起来，就能的达到降低波动性和提高胜率的效果。比如最简单的60/40组合(60%股票 + 40%国债)。

降低波动率，就能降低面对亏损厌恶的次数。

我们以60%上证综指 + 40%中国国债全市场指数，每月再平衡，来做一个简单的资产配置组合，用不同的投资期限来看看这个配置对抵消亏损厌恶负面影响的效果。

从投资风险的角度来看，配置了国债后的资产组合风险明显降低，不管是持有1年，还是持有10年，都有较大的改善，亏损概率明显下降。

从投资收益的角度来看，如果投资人能够坚持一个超过5年期的投资计划，与持有单个资产相比，可以说是在没有过多地牺牲年化收益率的前提下，降低了心理上的投资负担：

单纯投资于上证指数，如果连续持有超过5年，其平均年化收益率为6.7%左右，而简单的60/40的资产组合，也有6.7%左右。

最后想说，投资最好能：

少看盘，多看书；

少投机，多配置；

不要过于关注当下。

加强自己的投资信心，将投资期限拉长，以求降低亏损的概率，并且减少做出不理性决策的机会。