上周（2月27日-3月5日）沪深300指数-1.4%， A股汽车整车板块+1.0%， 跑赢大盘2.4ppt，汽车零部件板块+1.5%，跑赢大盘2.9ppt。从细分行业来看：乘用车板块-0.1%，跑赢大盘1.3ppt；商用载货车板块+5.8%，跑赢大盘7.2ppt；商用载客车板块+9.7%，跑赢大盘11.1ppt；汽车服务板块+0.4%，跑赢大盘1.8ppt。
个股方面，A股中，江铃汽车以15.0%的涨幅领涨，长安汽车以-6.6%的跌幅位列最后。H股中，雅迪控股以8.4%的涨幅领涨，中升控股以-3.5%的跌幅位列最后。
春节后股价走势复盘：整车跑输零部件，“抱团股”深度回调。
节后汽车与汽车零部件指数整体下跌7.5%，跑赢沪深300指数1.9ppt，其中整车、零部件板块分别下跌13.6%、5.3%。A股汽车板块跌幅前三位的个股分别为比亚迪（-26.4%）、长城汽车（-25.8%）、福耀玻璃（-18.2%），涨幅居前位的分别为松芝股份（+18.6%）、江铃汽车（+18.3%）、宇通客车（+18.0%）。整车跑输零部件基本符合我们此前判断，而去年3季度以来涨幅大的大市值“抱团股”回调较深。我们认为上半年仍然需要警惕高估值“抱团股”，而市值偏小、绝对估值较低，同时4Q20、1Q21业绩高增长确定性强的个股防御属性更强。
客车2月销量相较2019年有增长，市场需求温和复苏。
截至3月7日，已发布2月销量快报的整
车
厂主要有宇通客车、中通客车、金龙汽车。
2月销量分别达到1321辆、385辆、1680辆，同比增长强劲，但由于去年2月疫情影响较为严重，因此我们认为同比数据不具备太大参考意义。
2021年1月各家销量恢复较好，同比较2019年有所改善，但由于节后产量落后，1-2月累计跟19年同期对比仍然偏弱。
我们认为，行业目前仍处于温和复苏的阶段，明确的需求拐点仍需密切关注后续旺季的销量状况。
乘用车2月销量展望，节后零售如期恢复，批发表现较弱。
目前车企发布
2
月产销数据有限，上汽集团
2
月批发销量达到
24.6
万辆，旗下各品牌销量相比
2019
年同期仍有下降，但
2
月产量为
27.3
万辆，高于批发量，我们认为芯片供应问题有望逐步缓解。
展望
2
月销量，根据终端调研反馈，今年就地过年政策的执行对节前返乡购车潮有一定压制，因春运返乡而拉动的新车销售、汽车维保需求有所下降，但同时带动春节假期结束后客流量更快的恢复。
结合乘联会周度数据，我们预计
2
月整体零售销量相比
2019
年仍会同比微增、达到接近
120
万辆的水平，但批发量会有所下降。
2
月汽车经销商库存预警指数为
52.2%
，环比
-7.9ppt
，考虑假期影响，我们预计
2
月厂家渠道库存仍会继续下降。
后续进入
3-4
月临近车展的新车密集发布期，我们认为批发销量会有更好的表现。
市场近期进入震荡阶段，逐步进入年报业绩期，我们建议关注估值具有吸引力、业绩增长确定性高，尤其是年报业绩有望超预期的个股，包括爱柯迪、耐世特、雅迪控股、天润工业（未覆盖）等；同时行业底部已较为明确、估值较低的个股也具有更好的防御性，建议关注宇通客车、江铃汽车等。
疫情反复影响汽车产销不及预期；
原材料价格上涨导致盈利承压超预期。
本文摘自：2021年3月7日已经发布的《周报：客车市场温和复苏；乘用车零售符合预期》。
邓 学 SAC执业证书编号：
S0080521010008
常 菁 SAC执业证书编号：
S0080518110003 SFC CE Ref：
BMX565
（向上滑动查看完整法律声明）
本公众号不是中国国际金融股份有限公司（下称“中金公司”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发中金公司已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。订阅者如使用本资料，须寻求专业投资顾问的指导及解读。
本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。
中金公司对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，中金公司及/或其关联人员均不承担任何形式的责任。
本公众号仅面向中金公司中国内地客户，任何不符合前述条件的订阅者，敬请订阅前自行评估接收订阅内容的适当性。订阅本公众号不构成任何合同或承诺的基础，中金公司不因任何单纯订阅本公众号的行为而将订阅人视为中金公司的客户。
本公众号仅是转发中金公司已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见中金研究网站（http://research.cicc.com）所载完整报告。
本资料较之中金公司正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。证券或金融工具的价格或价值走势可能受各种因素影响，过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，中金公司可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。
在法律许可的情况下，中金公司可能与本资料中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此，订阅者应当考虑到中金公司及/或其相关人员可能存在影响本资料观点客观性的潜在利益冲突。与本资料相关的披露信息请访http://research.cicc.com/，亦可参见近期已发布的关于相关公司的具体研究报告。
未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、转载、翻版、复制、刊登、发表、修改、仿制或引用本订阅号中的内容。
