【申万公用环保】长江电力（600900）2019年三季报点评：投资收益对冲电量下滑影响 “一体两翼”战略稳步推进

申万环保公用 · 公众号 · · 2019-10-31 08:16

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事件： 公司发布2019年三季度报，前三季度实现营收380.8亿元，同比下降2.51%；实现归母净利润178.3亿元，同比下降0.5%。符合申万宏源预期。

三季度来水回落拖累营收增速下滑。 公司今年前三季度实现发电量1602.22亿千万时，同比减少2.37%；其中三季度总发电量约748.33亿千瓦时，较上年同期减少9.61%。今年上半年受益于厄尔尼诺现象，全国普遍降水偏丰，公司发电量增速驱动营收增加6%；三季度开始水情出现变化，第三季度长江上游溪洛渡水库来水量约557.86亿立方米，较上年同期偏枯29.45%，三峡水库来水量约1808.51亿立方米，较上年同期偏枯16.98%。来水影响公司发电量表现，进而拖累公司营收。2019年前三季度公司实现营收380.8亿元，同比下滑2.51%；其中三季度实现营收177.2亿元，同比减少10.7%。主要受收入下降影响，公司三季度毛利较上年同期减少5.7亿元。

参股资产投资收益增加，对冲收入下滑影响。 公司今年三季度获得投资收益5.6亿元，而上年同期投资收益为1.4亿元。今年三季度投资收益增加4.2亿元，主要来自于公司参股资产体量扩大以及对部分参股资产会计核算方式的转变。其中，公司今年3月份开始对国投电力以及川投能源股票持仓转为权益法核算，据测算上述变化使得公司2019Q3投资收益合计增加3.8亿元。主要是由于投资收益的增加，我们发现尽管公司三季度来水转弱造成电量下降，但是归母净利润仅小幅下降0.5%，总体保持稳定。

贯彻“一体两翼”发展战略，集团在建水电项目稳步推进，收购秘鲁LDS项目延伸配售电领域。