上周四
Gotham City
发布了关于瑞声科技的做空报告的完整版后，引起了瑞声股价的大幅下跌。香港科技股一片哀鸿不能幸免，当天集体暴跌，虽然收盘的时候有些股票有所回升，但感觉收到影响不小，元气尽伤。网上对这次香港一场小型的科技股股灾讨论甚少。我专门问了一个在香港券商工作的朋友，都说是市场受到瑞声影响所致。香港市场一直是这样的，当一家公司被质疑，不管事实有没有确定，只要股价下跌，投资者都会快速斩仓，而跟风者甚多，对所有上市公司都是有罪推定。
周五中金发表了一份研究报告，谈到了科通芯城（
0400.hk
）。科通芯城在周四的小型股灾中也受到波及，大跌
30%
，收盘时拉回，管理层反应挺快的，赶紧启动了股票回购，并且提前公布一季度业绩。中金报告说道，科通芯城今年一季度
GMW
同比上涨了
57.8%
，达到
61.3
亿元。主要增长的来源来自付费客户同比上涨
90%
，而新技术比如
IoT
和
AI
也令市场对电子零件的需求上升。中金对科通芯城的评级依然维持为“买入”。
就在发此文的时候，一家名叫“烽火研究”发布了关于科通芯城的做空报告，市场哗然，股价大跌
22%
。我看了一下提出的几个问题，感觉有的问题真的不咋地。我们暂时不去评论科通芯城的股价高低，就香港市场这个样子，不管什么公司，做空机构都可以发个报告，高呼股价要跌
95%
才行，不管什么公司都一棍子打死，这种环境真的不适合企业在那里上市发展。科通芯城好说歹说也是国内最大的电子元器件经销商，看不懂业务就做空，我也是醉了。
当然我们今天就事论事，正好就他们和其他一些投资者提出的问题，我们来探讨探讨，研究研究，也算一个学习。
第一，
关于毛利率的问题。
有人说，科通拥有远高于行业的异常利润率。这一点实在匪夷所思。我查了一下，科通芯城的毛利率实际上并不高，如果非说要高于行业，那也是高于几个台湾的同行。
|
证券代码↓
|
证券简称
|
销售毛利率
[报告期] 最新一期(MRQ)
[单位] %
|
|
AVT.N
|
安富利
|
13.5491
|
|
ARW.N
|
艾睿电子
|
13.1935
|
|
834082.OC
|
中建信息
|
6.9938
|
|
3702.TW
|
大联大
|
4.1431
|
|
3036.TW
|
文晔科技
|
4.8041
|
|
3033.TW
|
威健
|
5.5414
|
|
300493.SZ
|
润欣科技
|
10.9291
|
|
300184.SZ
|
力源信息
|
9.7315
|
|
2347.TW
|
联强国际
|
3.5399
|
|
0400.HK
|
科通芯城
|
8.2155
|
|
|
|
|
数据来源：Wind资讯
|
|
对比
A
股公司，科通芯城毛利低于润欣科技，更低于力源信息。从规模上看，科通芯城比后两者的规模要大出许多，润欣和力源营业收入大约
15
亿，而科通芯城
2016
年收入则约
130
亿。科通芯城的大客户占比比较高，因此薄利多销，销售毛利率比较低。但是即便如此，这三家公司的净利率也是相对稳定的而且差别不大，均保持在
3%-5%
之间。
第二，
关于存货和应收款。
有人说，科通芯城的存货和应收款都很高。我们可以看一个
2016
年年中的数据（对比同行内其他公司）。
|
公司
|
货币
|
应收账款（万元）
|
存货（万元）
|
总资产（万元）
|
|
金额
|
总资产
%
|
金额
|
总资产
%
|
|
安富利
|
美元
|
497,512
|
44.30%
|
285,623
|
25.40%
|
1,123,981
|
|
艾睿电子
|
美元
|
570,463
|
44.10%
|
250,412
|
19.30%
|
1,294,681
|
|
大联大
|
新台币
|
9,310,697
|
54.20%
|
5,385,394
|
31.30%
|
17,186,727
|
|
威健实业
|
新台币
|
625,890
|
37.40%
|
750,168
|
44.80%
|
1,674,485
|
|
文晔科技
|
新台币
|
2,457,626
|
48.20%
|
2,019,968
|
39.60%
|
5,103,237
|
|
科通芯城
|
人民币
|
141,337
|
25.40%
|
109,532
|
19.70%
|
555,670
|
