洪灝：放水符

周五讨论市场时，一位基金经理好友说： “ 央行将放水托底经济。 但是流动性进不了实体，最后都将去股市。 ” 大家纷纷点赞。

但反刍一下，好像有哪里不对：

1 ）如市场和央行都知道对实体无效，那么就不会 “ 放水 ” （降准仍有很大空间，但不等同 “ 放水 ” 。 之前我的研究报告有详细讨论，这里不再赘述）；

2 ）如果央行 “ 放水 ” 同时流动性的确进入实体，那么市场并没有太多额外的 “ 水 ” ；

3 ）如果央行 “ 放水 ” 的确进入市场，但实体干涸，那么市场最终也只是无源之水；

4 ）如果央行 “ 放水 ” 托底实体，并且市场提前反应这个可能性，那么从节后的市场暴跌到现在的完全修复，应该已经计入了这种情景。 毕竟这次新冠疫情不可能对经济没有造成一点损失。

当然，建立在有瑕疵的逻辑上的交易也不是没有可能获利的。 花街上称之为 “ 因错而对 ” 。 但是，仔细想来，这个 “ 放水 ” 的逻辑可能并不反映我好友的真实逻辑，而是他的真实仓位。 毕竟，现在基金经理的仓位都很满，新基金认购火爆，散户群情汹涌。

美国股市的情绪也类似高涨。 美国盘前的看涨期权净开仓的情况基本回到了 2007.10/11 的水平； 标普 500 的市销率、美国科技股的超额收益比 2000 年还高； 市场回报的集中度向 2007.08 左右看齐。

现在全球的情况是：