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重点推荐
【宏观】被神话的朱格拉周期：1、周期之争是由于不同角度的看法产生，但朱格拉开启需要产能投资上升。
中周期在底部，而短周期和长周期在顶端，从而导致客观周期被主观化，周期之争没有结果；从产能出清到业绩改善的逻辑已经被提过，但供给出清、业绩改善不等于“朱格拉周期”开启，后者必须要看到产能投资的上升。中国的造纸案例及企业调研反映出产能扩张和集中度可能在一些行业出现背离；美国的化工案例则显示出产能利用率和投资背后存在的经济中短周期差异；所以，行业集中度提升、业绩转好和产能利用率上升并不能代表朱格拉周期的开启。
2、朱格拉终究是产业问题，不能作为准确的投资建议。
朱格拉周期是一个产业的投资周期，而不是一家企业的商业周期。企业的新产能投入需要考虑三个问题：现有产能是否已经开满？未来需求是否持续上升？能否通过并购竞争者来替代投入新产能？每个行业独特的生命周期和需求逻辑导致宏观看朱格拉像隔靴搔痒。投资看的时间短，朱格拉周期的十年长度导致其建议性不强。
3、朱格拉周期钝化是由于更高等级的金融周期压制。
地方政府高债务、高赤字、低财政结余和如今的债务限制导致基建不强；居民杠杆和房价问题导致房地产拉动减弱；传统制造业的资本开支/设备投资/固定资产投资周期自然也无法大幅回升。不要用旧经济的思维去套用“朱格拉”，代表未来的产业机会其实两年前就已经出现了，不要执迷于产能/设备投资这些旧经济的数据。如果做投资的方法就是等待“朱格拉开启”，那可能会为了一棵树，而放弃整片森林。
【有色】环保风暴万不可低估，对电解铝影响几何？
1、环保限产波及大部分铝产业链产能。根据统计“2+26”城市区域涉及电解铝产业链产能情况如下：1）涉及电解铝总产能1748万吨，占全国总产能的40.35%；在产产能1536.5万吨，占全国在产总产能的40.24%；月产量129.38万吨，占全国月总产量的40.69%。（2）涉及氧化铝产能6091万吨，占全国总产能的76.90%；在产产能5580万吨，占全国在产总产能的77.58%；月产量478.73万吨，占全国月总产量的78.90%。（3）涉及预焙阳极产能950.52万吨，占全国总产能的39.56%;在产产能787万吨，占全国在产产能的39.02%。其中商用阳极产能843.52万吨，占全国商用阳极产能的65.61%，在产产能703万吨，占全国在产产能的68.12%。仍存在431万吨电解铝产能有待关停，新产能预计2018年才能释放产量。2、2017年下半年预计电解铝新增产能213万吨，复产产能44万吨，其中受合规、环保限产等政策影响的产能有106万吨，占新增产能41.24%，考虑到产能置换或合规指标等问题，预计这部分产能投产进度会有所放缓。焙烧阳极预计新增产能354.3万吨，其中山东新增产能221万吨，占新增产能的62.38%。从投产类型来看大部分产能是对现有产能的配套，从投产进度来看，大部分产能在四季度甚至明年投产，因此2017年下半年，新增产能产能释放有限。3、环保限产下，氧化铝、预焙阳极缺口或扩大目前产能结构下，氧化铝、预焙阳极均存在缺口，随着违规产能的关停以及采暖季环保限产，缺口逐步扩大，但当新产能大规模投产预焙阳极缺口会逐步收缩甚至有可能转为过剩。推荐标的：（1）预焙阳极第一股：索通发展（2）氧化铝、预焙阳极自给率高的电解铝企业：中国铝业。
【传媒互联网】陌陌2Q17业绩分析：8.0开启视频社交新时代，产品创新迭代寻求突破，线下娱乐线上化有望再造陌陌。
应用场景拓宽满足用户多元化社交和娱乐需求，驱动用户加速增长，收入和利润均大幅超预期。8.0版以视频化娱乐社交为主线，视频内容和娱乐互动促成社交关系达成。陌陌将持续受益线下娱乐线上化的浪潮，直播再造了陌陌，但仍有新机会。泛娱乐内容平台建设稳步推进，互联网平台的湖南卫视雏形初现。陌陌变现能力的快速提升（$3.42per MAU，+158.4% YoY），单用户估值已经超过Snapchat($67.7)，在折算单用户的静态P/S来看，因为陌陌的货币化能力高，其单用户估值并不贵(5.8x)，与天鸽(6.6x)和Line(5.6x)接近，相比较腾讯(11.8x)、微博(20.1x)仍有空间。我们预计陌陌FY17/18收入有望同比增长136.3%和31.1%，经调整后净利润有望同比增长100.7%和40.6%。当前市值对应FY17/18的PE分别为21.1x和15.1x，剔除现金后仅为18.7x和12.4x，对应FY17年的PEG为0.21。参照FY18中国社交类公司平均25.9x和海外社交公司平均30.4x的PE估值，维持买入评级，目标价维持$52不变, 对应FY18年P/E的21.6x。
买方观点
客户认为短期市场有回调压力。目前市场已经从上涨阶段进入均衡的阶段，创业板和周期轮动，但是轮动持续性不是很强，市场需要找一个新的方向突破3300如果没有找到，会有一些风险。对于创业板，客户认为，创业版普遍反弹了20%，偏谨慎，在外延趋紧，减持新规的背景下，创业板公司没有放业绩的动力，业绩难有超预期的表现。估值也不算便宜，成长股想要继续领涨的难度较大。周期在环保督查和供给侧改革下，还是能看到较为持续的行情。对于市场担心7月经济数据数据不好带来的影响，客户认为信贷和社融增速都还可以，需要持续的数据判断拐点。大概率经济复苏会持续。
看好的板块：航空，周期，人工智能。
研究分享
【医药】丽珠集团：中报业绩符合预期，销售、研发继续突破。公司上半年业绩：营收、归母净利润、归母扣非后净利润分别为42.75、5.04、4.55亿元，分别同比增长12.96%、23.21%、25.13%，符合预期。公司预计前三季度归母净利润为42.29–42.70亿元，同比增长587.86% - 594.55%，其中，三季度预计归母净利润为37.25–37.66亿元，业绩大增的主要原因珠海维星实业100%股权转让，预计将增加公司归母净利润约34.98亿元，扣除这部分一次性影响，预计前三季度净利增长19-26%，延续良好表现。展望公司后续发展：专科制剂有望继续高歌猛进，原料以及中间体延续平稳表现，参芪扶正在不利大环境下有望继续坚挺，且继续推进“丽珠试剂+丽珠单抗+丽珠圣美+丽珠基因”的精准医疗的产业链布局，长远发展向好。 公司强大的销售能力和丰富的在研品种，保证公司净利润长期保持稳定增长，预计17-19年EPS为1.76、2.15、2.63元，对应PE为30倍、24倍、20倍，考虑到公司经营趋势继续向上，研发不断突破，上调2017年目标价至60元，对于17年PE34倍，维持增持评级。
【医药】康弘药业：业绩增速符合预期，期待医保目录落地后产品放量。公司公布2017年半年报，2017年上半年公司实现营业收入13.69亿元，同比增长17.59%，实现归母净利润2.33亿元，同比增长30.84%，实现归母净利润2.31亿元，同比增长29.04%，上半年实现EPS0.35元。具体来看，公司中药板块收入同比增长11.68%，化药板块同比增长15.35%，生物制品板块收入同比增长35.91%，康柏西普销量快速增长；子公司层面，康弘生物2017年上半年实现净利润5320万元，同比增长163%，经过多年的学术营销和终端推广，康柏西普的盈利能力开始显著提升。展望全年，在中药化药板块保持稳健增长的同时，医保谈判目录在各省逐步落地，我们认为康柏西普销售额有望超过7亿元。根据中报情况，我们调整了盈利预测，我们预测公司2017-19年EPS分别为1.00/1.32/1.72，当前股价53.05元，对应P/E分别为53/40/31倍，公司作为国内生物创新药标杆性企业，产品结构持续改善，主力产品空间广阔，应给予一定溢价，给予2018年45倍P/E，对应股价59.40元，维持“增持”评级。
【汽车】众泰汽车：拟与福特合资纯电车企有望推动产品力品牌力双升。公司公告与福特签署合资合作备忘录，拟新建中外合资自主品牌纯电动乘用车生产企业，双方将各持50%股份。双积分驱动福特与众泰携手合资。双积分政策驱动下，传统主流车企纷纷加速布局国内新能源汽车，此前已有大众与江淮合资、长城投资御捷。本次福特和众泰拟新设合资企业研发、生产采用自主品牌的纯电动汽车，并布局移动出行，是双积分压力下的择优。目前双方主要达成了初步合作意向，合资公司投资规模、商业模型等细节将在未来确定。预计公司2017/2018年EPS分别为0.76/1.04元，分别增长1495%/38%，对应当前PE15X/11X，维持“买入”评级。
