【华泰策略戴康团队】国改风雷系列之五——油气改革主题：“油”机可乘

受国内外因素催动，当前是油气改革最佳时期

本轮油气改革在紧迫性、改革的力度上将超越以往，主要由三方面因素决定：首先，我国已进入油气时代，油气消费替代煤炭消费是必然趋势。日益扩大的消费缺口将不利于中国减弱对进口原油的依赖性。国内油气资源开发已关乎国家安全，必须引入市场化机制加紧进行。其次，当前由油气产业链被国企垄断的格局不利于提升能源利用效率，还会增加企业生产成本，导致企业在国际市场上缺乏竞争力。为保持国际竞争优势，打破产业垄断势在必行。最后，当前油气改革已入深水区，各方政策酝酿已久，结合国企改革的推进，将从根本上完成产业链再造和油气体制改革。

上游引入民资激活市场，民营油服崛起

上游勘探开发市场为“三桶油”主导的寡头垄断格局，其下属企业主导国内油服市场。我国对油气资源的勘探开发实行审批登记制度，目前常规油气勘探基本由中石油、中石化、中海油和延长石油四大国有石油公司专营。未来将通过 “存量资源混改+增量资源试点招标”有序向社会资本开放上游市场。先试点，在总结经验和修改完善相关法律法规的基础上全面推开。

中游混改助推管网独立，民营企业望分享千亿市场

过去“三桶油”生产运输分销一体化，垄断油气管网建设与管理。目前我国原油、成品油、天然气长距离输送管道基本上由中石油和中石化下属管道公司建设，已经实质上形成了对油气管输行业的垄断。以往管道建设招标，更多的向石油系统内企业倾斜。而随着管网独立，中石油集团向社会资本公平开放，民营企业有望获得更多管道订单。

下游炼化企业受益原油进口放开，燃气运营商受益管网独立

原油进口放开已落地，优质炼厂望扩张市场份额。原油进口改革的主要方向是放开进口原油使用权和原油进口权。未来随着改革的深化，两权放开的范围将进一步扩大，地方炼厂通过原油进口获得了稳定、高质的原料，开工率得到提升。未来优质的地方炼厂将在竞争中获得更大的市场份额。此外，管网独立和管道投资加速将推动运输费用降低，下游燃气运营商将充分受益。

关注三条主线投资机会，推荐关注“山石恒金”组合

油气行业上中下游将随着改革深入激活更大的市场空间，建议布局三条主线机会：下游炼化企业受益原油进口放开，燃气运营商受益管网独立，“两桶油”旗下销售板块混改预期高，关注泰山石油；上游引入民资激活市场，油服企业受益、民营油服崛起，关注石化油服、恒泰艾普；中游混改助推管网独立，民营企业望分享千亿市场，关注金洲管道。

风险提示：金融剧烈去杠杆超出市场预期，改革力度不及预期。

如需阅读全文，请点击文章最底部阅读全文！

欢迎关注华泰证券研究所官方微信平台！

点击阅读原文，获取PDF全文！