即将赴港二次上市的网易，有望迎来估值修复行情？ | 见智数据报告

见智研究 · 公众号 · · 2020-05-29 10:22

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根据最新消息，网易（NTES.O）将于本周四（5月28日）寻求通过港交所上市聆讯，募资规模20亿美元，并计划于6月11日正式完成在港二次上市。

网易二次上市的目的是为了募资吗？

显然不是，截止至1Q20，网易账上的类现金资产便已超过百亿美元，近年以来亦不乏大手笔的分红与回购。唯一合理的解释是，丁磊认为网易的市值在美股市场被低估了，尽管今年以来网易的股价已经逆市累计上涨了22%。

早前，恒生指数公司宣布将同股不同权和第二上市公司纳入恒指及国指成份股选股范围，意味着网易、京东等重量级企业在港股二次上市之后有望晋升为“蓝筹股”，获得包括南下资金在内的广泛追捧。

目前，网易的市值对应2020年GAAP及Non-GAAP口径市盈率分别约为24、20倍，市盈率（GAAP）与A股龙头游戏企业三七互娱、吉比特等接近，并低于腾讯控股市盈率（IFRS）的33倍。

考虑到网易的资产包括有道（DAO.N）、网易云音乐等目前尚处于亏损状态的潜力资产以及超百亿美元的类现金，见智认为网易仍然具备估值修复的潜力。

模型更新要点

1、见智预测，2020年第二季度网易的营业收入为169.7亿元，同比增长17.5%（其中有道的营收同比增速为90%），并实现归母净利润34.7亿元。

全年来看，网易将实现营业收入704.3亿元，同比增长18.9%（其中有道的营收同比增速为120%），归母净亏损142.2亿元。

以上2Q20、2020年的预测数字与现时市场一致预期较为接近。

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