【光大海外】小米集团（1810.HK）4Q24 业绩前瞻

事件 : 公司 4Q24 业绩前瞻 : 我们预计小米集团 4Q24 总收入将同比提升 44% 至 1054 亿元；预计 4Q24 公司 Non-IFRs 净利润有望同比增长 36% 至 67 亿元，其中智能电动汽车等创新业务的亏损将降至 9 亿元左右。

4Q24 小米手机中国地区出货亮眼，预计毛利率环比提升。 1) 出货量方面 ， 根据 Canalys ， 4Q24 小米手机全球出货同比增长 5% 至 4270 万台，其中小米在中国地区单季出货 1220 万台 , yoy+29% (vs 中国智能手机市场出货量 yoy+5%) ； 2)ASP 方面 ， 我们预计 4Q24 小米手机 ASP 有望实现同 / 环比双升，主要系 4Q24 中国部分省市进行智能手机政策补贴 ( 如江苏 / 贵州 / 合肥 )+ 小米 15 系列新品发布 +ASP 较高的中国地区出货占比提升。 3) 毛利率方面 ， 10M24 小米 15 系列作为年度旗舰新机发布，我们预计将带动 4Q24 手机业务毛利率环比提升至 12% 左右。

国补有望带动 4Q24 IoT 收入实现历史新高，互联网单季营收有望突破 90 亿元。 1)IoT 业务 : 受益于 4Q24 家电国补政策刺激，预计 4Q24 小米 IoT 业务营收有望超 300 亿元，同比幅度有望近 50% ；毛利率方面，虽然 Q4 处于传统促销季，但预计平板、可穿戴产品、智能空冰洗等高毛利产品的出货占比将持续提升， 4Q24 IoT 业务毛利率有望维持在 20% 水平。我们看好 IoT 业务在自研品类加强布局 + 出海背景下的业务增长前景， 2025 年小米之家目标增加至 2 万家门店，有望进一步促进 IoT 销售。 2) 互联网业务 : 预计 4Q24 互联网业务营收有望同比提升 16% 至 92 亿元，这意味着互联网业务正式突破单季 90 亿元营收大关，核心受益于小米手机出货提升 + 高端化持续推进 +Q4 广告电商投入旺季，预计 4Q24 互联网业务毛利率达 77% 左右。

4Q24 汽车毛利率有望接近 20% ， SU7 Ultra 即将开启交付。 据小米集团董事长雷军在 2024