黑色早评
螺纹：夜盘震荡偏弱
唐山钢坯报3330稳。
上海一级螺纹现货报3876（折盘面）涨10。
随着钢厂利润的整体回升，电炉开工率及产能利用率触底反弹，废钢库存下降日耗加快，螺纹产量出现小幅上涨。
目前多地启动重污染天气应急响应，国庆及采暖季限产力度相对较强，预估影响量或不低于去年，预计后期产量增量空间或将有限。
需求方面，建材成交好转，旺季特征明显，持续超预期。
宏观政策托底方向不变，地产融资端收紧政策逐渐体现，基建方面地方政府加快专项债券发行使用，但提振螺纹需求作用或将有限。
目前下游成交有所放缓，社会库存去库节奏大幅放缓，同时厂库出现小幅累库。
整体上看，供给压力不大，需求处在旺季，盘面进入调整阶段
。
热卷：
夜盘震荡偏强
上海热卷主流报价3660涨10。
9月下旬环保背景错综，目前部分钢厂已提前年修，四季度常规检修同比影响会减弱，后期产量减量空间不大。
下游对坯需求虽仍处高位，但原料端价格走起并未使贸易商订货成本并未走低，仓储现货库存降速已显放缓，预期短期内热卷供需压力仍较大。
目前部分省份已宣布放宽或放开汽车限购政策，且8月电器产量中洗衣机和空调同比呈小幅增长，制造业的企稳对未来热卷需求或将起到低位小幅提升的作用。
目前轧钢企业已逐步减弱采坯情绪，厂内库存上已降坯补材为主，库存去化速度有所放缓，出现小幅累库。
本周临近国庆，终端或有提前采购现象出现，若成交放量，价格或将得到暂时的支撑，短期盘面走势震荡略强于螺纹
。
铁矿：
夜盘震荡
青岛港PB粉报793元（干基）跌10，普氏62指数报89.6跌4.05。
目前钢厂对于矿石的需求基本稳定，钢厂已补库至合意库存，港口贸易商铁矿现货成交大幅回升，但高矿价下补库积极性不强。
本周澳洲发运量环比大幅回调，BHP矿山在Hedland港口检修已完成，库存已恢复正常水平，本周发运量持稳，预计后期发货也会快速恢复，而力拓库存有一定程度的下降，运输检修对港口供应造成一定影响，本周发运减量较大，预计未来澳洲总体发运量仍呈波动趋势。
巴西发运量环比小幅增长，淡水河谷发运量环比增量较大。
本周到港量环比大幅减少，各品种均呈减量，其中高品澳粉减量最大。
后期仍需关注高炉钢厂利润情况，一旦利润被压缩矿价下行驱动力就会增强，短期盘面震荡调整
。
焦炭：
夜盘震荡偏弱
钢厂铁水产量高位下焦炭需求较好，但库存偏高，钢厂多以按需采购为主。
港口价格倒挂消失，贸易商采购积极性略有上升。
焦企小幅限产，同时下游需求有所改善下，焦企库存压力减轻，焦炭供需紧平衡。
短期看多地钢厂密集限产，力度较大，焦炭需求将出现下滑，供需偏于宽松。
期价震荡偏弱，但终端需求回升，叠加限产钢厂将保有一定的利润，而盘面已经接近成本线，下方空间有限。
重点关注钢材需求和焦企限产
。
焦煤：
夜盘震荡
澳煤进口持续增长，煤矿库存高位有所累积，焦煤供应整体稳定偏宽松。
需求端，下游钢厂库存高位，焦企高开工率下焦煤需求较好。
目前焦企利润持稳，库存适中。
但考虑到节前煤矿停产以及节假期间运输问题，焦企有小幅补库。
目前下游整体库存依然偏高，同时下游限产，力度较大，焦煤需求将出现下滑。
节前煤矿由于火制品限制可能停产，供应将有小幅收缩，但目前看影响较小，期价震荡偏弱。
玻璃：
持续下行
浮法玻璃全国现货均价1586.08元/吨，环比上涨0.08%。
上周预计冷修停产的东北本溪玉晶二线仍在产，停产计划推迟。
华东鲁豫苏皖企业协调会将于周末召开，会议仍将以提振市场信心为目标。
华北个别企业为消化库存，采取让利下游企业的促销政策。
北方部分企业开始生产国标玻璃产品，变相降低了玻璃的供给。
9月12日沙河地区发出限产公告，当日期价短时走高至1481后，此后华北不断有企业发出限产消息，实际执行力度不及市场预期。
因此市场对于此类限产消息不及之前敏感，关注焦点重新落回较为低迷的需求端，昨日期价大幅度下跌，收盘于1399。
上游纯碱走势平稳，整体处于供过于求。
结合同期历史行情认为当旺季需求预期充分表现在期价上后，随着行业去库存速度的减慢，期价进入较长时间的下行走势，预计下行幅度较大，目标价1300，建议继续空单持有，价格反弹布置空单。
动力煤：
淡季压力明显 节前观望为主
本周前两天，近月期货合约均呈现日内小幅下跌，夜盘企稳反弹的格局。短期火电淡季价格影响依旧持续，但伴随重要时点临近，安检环保力度接近峰值，维稳预期降对9-10产量形成明显抑制。
供给端：
随着“大庆+党代会”的临近，煤炭行业进入了供需双弱的短期格局。
短期的微弱平衡也等待着天气转冷而被旺季供需矛盾打破。
8月产出增速放缓，进口配额捉襟见肘，处于内外释放空间均不大的尴尬环境中。
整体来看，10月重要节点之后内产+进口能否形成有效供给更多还要看政策层面能否适度放松。
需求端：
9月以来，沿海六大电与重点电去库进程存在差异。
内地电厂采购意愿相对偏强，补库节奏也相对提前。
后续冬储节奏以及冷冬预期使得市场情绪对后续行情有所期待。
在中期火电消费增速降档难以逆转环境下，季节性消费回升对需求支撑力度有限。
近期看涨因素梳理：
安监限产加码；
冬储节奏提前；
冷冬判断确认等。
看跌因素梳理：
终端需求限产同步加码；进口配额执行力度弱化；
水电替代效果增加等。
策略上，单边操作建议观望为主；
01-03价差套利逢低正套持有，国庆放假时间较长，提保及政策扰动不确定性风险增加，注意仓位控制。
策略上，01近月单边以观望为主，亦可逢低多单建仓入场；
持续验证01-03价差正套逻辑。
燃料油：
FU1-5正套减仓兑现，
裂解价差多头持有
周二夜间原油走势相对平稳，而FU2001有较大幅度的回调。
FU2001较周二下午收盘价下跌45元/吨至2273元/吨，FU2005较周二下午收盘价收下跌29元/吨至2167元/吨。
FU1-5价差下跌至104元/吨。
新加坡燃料油近月大幅升水价差结构亦有所回落。
前期一直提示的FU1-5正套在大幅盈利后我们不断提示逢高减仓今日兑现利润。
我们认为未来1月合约的疯狂难以继续持续（针对FU1-5价差），一方面原油突发事件的降温，另一方面受限于脱硫塔安装进度的延后，1月的HSFO需求短期可能难以启动。
如果在10月份之前继续有机会回调至100元/吨以下的价差可继续介入，暂时正套头寸离场观望。
做多裂解价差方向头寸虽大幅回调，暂时继续持有。
农产品早评
白糖：
关注5450压力
洲际交易所（ICE）原糖期货周二上涨，因基金回补创纪录的净空仓，且有预估显示国际糖市19/20年度料出现供需缺口。
郑糖昨日夜盘受原糖反弹影响，小幅反弹。
现货方面，南宁中间商仓库报价5770-5815元/吨，南宁集团厂仓报价5710-5750元/吨；
柳州中间商仓库报价5790-5800元/吨，柳州集团站台报价5830元/吨。
交易策略：
关注短期5450压力的多空分水岭。
苹果：
头茬货少量交易
山东产区红将军库外交易进入后期，大批果农入库，库存量较大。
陕北洛川、白水一带在雨天卸袋的头茬货有很少量上货，表光差，质量一般，白水地区价格在2.40-2.50元/斤，洛川地区在3.00元/斤左右，优质货源交易还需等待数日。
期货方面，苹果2001昨日报收7582，受现货行情影响，震荡运行为主，建议偏空思路操作。
鸡蛋：
蛋价调整
今日鸡蛋价格持续回调。
今日主产区山东鸡蛋均价9.74元/公斤，较昨日下跌0.31;河北鸡蛋均价9.85元/公斤，较昨日下跌0.55;主销区广东鸡蛋均价12.40元/公斤，较昨持平;北京鸡蛋均价10.21元/公斤，较昨日下跌0.54。
随着气候的进一步转凉，蛋禽已经进入产蛋旺季，鸡蛋供应进一步提高，预计鸡蛋价格高位适度回调;但国庆备货的启动，市场交易度的再度高涨，短期现货跌幅料有限，建议短线波段为宜。
棉花：
需求不佳压制棉价
洲际交易所（ICE）棉花期货周二下跌至接近两周低位，受中国需求疲软打压，且美国及巴西棉花产量预期强劲，郑棉夜盘下跌。
9月24日，国际棉花指数（SM）75.06美分/磅，折一般贸易港口提货价13031元/吨（按1%关税计算，汇率按中国银行中间价计算，下同）；
国际棉花指数（M）72.24美分/磅，折一般贸易港口提货价12549元/吨。
国储棉轮出成交率与成交均价均小幅回落，新花陆续开始收获，新年度产量预期较乐观，下游需求回升不及往年同期，市场预期相对悲观，预计短期棉价可能偏弱。
玉米：
偏空思路为主
北方港口报价稳定，鲅鱼圈主流报价1820-1840元/吨，广东蛇口稳中下行，主流报价1970-2000元/吨，华北深加工企业玉米挂牌价稳中回落，整体下调10-20元/吨，河南、河北地区同步下调价格。
操作：
昨晚玉米01期价再度守住1850弱势窄幅震荡，建议在10日线压力有效作用之下维持偏空思路。
红枣：
库存枣走货慢
目前销区市场库存枣行情依旧稳弱，各卖家多积极清理库存，以回笼资金，下游刚需客商补货为主，成交量不大，走货速度相对缓慢。
新疆产区剩余货源不多，目前外来拿货客商较少，普遍给价较低，后续持续关注产区天气情况。
一级灰枣价格在4.00-5.00元/斤左右。
主力合约红枣1912昨日报收10290，震荡运行为主，持仓量有所下滑，关注10000点支撑位区间操作为主。
油脂：
马棕油下挫，拖累连棕油收跌
资讯：
1、船运调查机构上周称，马来西亚9月份前20天棕榈油出口量环比减少3.9%到10.8%。
2、截至9月20日，国内豆油商业库存总量134.805万吨，周度环比+1.739万吨，+1.31%，月度环比+2.275万吨，+1.72%，较去年同期的162万吨降27.195万吨-16.79%，五年同期均值129.89万吨。
3、截止9月20日当周，全国港口食用棕榈油库存总量55.885万吨，周度环比-1.5%，月度环比-1.605万吨，-2.8%，较去年同期47.48万增8.405万吨+17.7%，本周国内主要港口工棕库存9.58万吨，周度环比-0.095万吨，-0.9%。
4、大豆齐齐哈尔克山塔豆现货价格3900元/吨，与昨日持平；
豆粕日照邦基10月（m2001+80，0）2980元/吨，+30；
山东日照邦基一级豆油未报；
菜籽四川成都现货5100元/吨，与昨日持平；
菜粕江苏无锡现货2390元/吨，-10；
四川成都四级菜油报价7830元/吨，+10；
广东广州棕榈油24度报价(2001-40，-10)4770元/吨，-10。
操作：
因马来出口放缓引发库存增加忧虑，马棕油延续跌势，昨晚继续下挫1.62%。
昨晚连棕油重心继续下移，尾盘收于40日线附近，建议4850之下可短线逢高沽空思路操作。
昨晚连盘豆油期价震荡收阴，尾盘收于40日线之下，关注6000整数关口的支撑力度，建议依托此位置上多下空。
菜籽油平开低走，建议近期关注7300关口支撑。
油料：
美豆采购重启，连粕弱势震荡
资讯：
1、巴西国家气象局（Inmet）发布的报告显示，本周巴西大豆播种工作开始，气象预报显示未来几周巴西南部大豆主产区天气干燥，如马托格罗索州。
干燥天气可能迫使农户推迟大豆种植几周的时间。
2、9月24日豆粕总成交15.53万吨，其中现货成交11.73万吨，远期基差成交3.8万吨。
9月23日豆粕总成交28.395万吨（现货成交19.295万吨，远期基差成交9.1万吨）。
3、9月24日菜粕成交4500吨（现货成交4500吨，远期无成交），9月23日菜粕成交2500吨（现货成交2500吨，远期无成交）。
4、长春九三10-12月基差报价M2001+290；
日照邦基11月基差报价M2001+100。
操作：
因市场对中国需求的乐观情绪再度升温，昨晚美豆震荡收红，盘中上探900美分，尾盘收于半年线之上，预计短期美豆将延续震荡态势。
昨晚连粕在2850一线震荡收红，尾盘期价收于5日线附近，建议守住5日线前期空单获利离场。
昨晚菜粕震荡收阴，K线伴随较长下影线，建议守住5日线前期空单减仓离场。
昨晚连豆重心继续下移，期价震荡收星，建议短期止盈点下移至10日线附近。
能源化工早评
原油：
宏观需求忧虑再增，拖累油价
周二（9月24日），WTI原油期货收跌2.3 %，报57.29美元/桶，布伦特原油期货收跌2.58%，报63.1美元/桶，上海原油期货SC1911收跌1.74%，报456.1元/桶。
基本面：
据API公布的数据显示，截至9月20日当周，美国原油库存增加140万桶，分析师预计为减少24.9万桶；
库欣原油库存增加230万桶；
汽油库存增加190万桶；
馏分油库存减少220万桶；
炼厂日炼油量减少41.1万桶。
上周美国原油进口减少18.3万桶/日至670万桶/日。
据外媒报道，俄罗斯能源部长称，该国有能力在短期内将原油产出提升50万桶/日。
但俄罗斯9月将遵守OPEC+减产目标。
据知情人士表示，沙特国家石油公司沙特阿美正在购买来自邻国的石油，以履行其对外国炼厂的供应义务。
据市场消息，美国总统周二在联合国的讲话令市场担心贸易紧张局面将持续。
除此之外，美国9月消费者信心录得九个月来最大降幅，欧洲主要经济体和日本经济数据疲弱也加深了市场对原油需求的担忧，拖累原油价格。
API公布的美国库存增加利空原油价格，加之宏观需求忧虑再度增加，短期内油价或偏弱震荡，但目前原油基本面并未真正恶化，油价不具备大跌基础
。
L：
供需矛盾平缓
L2001夜盘震荡整理。
神华PE竞拍结果，线性成交率21%，以通达源库为例，起拍价7550，较上日下跌50元/吨，溢价0元/吨成交，成交率21.3%。
商家出货不畅，部分让利报盘。
下游需求表现平平，实盘成交商谈。LL进口方面，港口库存持续下降，但进口窗口打开，进口贸易商利润好转，预计后期将有大量进口货源涌入。
国产检修损失量继续环比减少，不过十月之前，仍处于年内检修旺季，短期供应端变化不大，新增压力有限。
需求端，下游开工部分小涨，农膜、管材行业开工分别上涨2个百分点，包装行业开工上涨1个百分点，其余行业开工稳定。
棚膜需求继续增加，临近国庆假期，厂家多进行节前原料备货，存在国庆节前刚需补仓的需求，整体看将对行情产生一定支撑。
后市行情短期偏震荡整理，01合约大概率7450至7800区间震荡
。
PP：
区间震荡整理
PP2001夜盘震荡整理。
最新石化库存60.5万吨。
截止9月18日，PP国内贸易商库存较上周增加 2.71%，其中华北地区增加1.54%，华东地区增加0.31%，华南地区增加3.93%，其它地区增加7.84%。
PP供应端国产装置新装置方面，中安联合装置开车正常，目前负荷70%；
宝丰二期进展顺利，预计下周可开聚合装置，巨正源停车待料，预计月底可开聚合装置，新增装置带来的产能压力逐渐增大，国产检修损失量又继续环比减少，供应端压力有增大预期。
需求端下游行业开工维持平稳，下游工厂订单基本正常，生产累积订单为主，关注国庆节前是否存在下游提前补货需求。
目前货源流通相对顺畅，石化库存处在相对低位，贸易商库存适中低位，局部部分品种存在一定超卖，整体产业链库存压力不大，下游存在节前补库空间。
后市短期仍以震荡整理为主，01合约大概率 8150至8550区间震荡
。
天然橡胶：
弱势整理
夜盘天胶延续小幅波动的态势，RU01合约收于11805，NR02合约收于10060，成交量一般，跨品种价差在1745。
昨日上海地区现货市场：
云南17年国营全乳胶含9%税报11050元/吨，标二含9%税报价10950元/吨，泰国3#烟片含13税报13550元/吨，越南3L含13税报价11250元/吨。
泰国STR20青岛CIF报价1360-1370（0）美元/吨。
宏观方面：
美众议院长正式开始对特朗普弹劾的调查，美股高开低走，库存增长，原油大幅下行，布油回到61美元附近，能化整体承压。
泰国方面，原料价格继续持稳，胶水价格仍在39.8泰铢/千克，杯胶仍在33.5泰铢/千克，产量缓慢回升。
近两日国内产量尚可，原料价格松动。
从部分调研反馈看，印尼大火对于橡胶产出影响不大。
北方地区空气质量需要改善，下游需求端受影响，厂家停工较多，节前仍无明显补货意愿。
基本面偏弱，操作上：
节前弱势震荡，谨慎观望为主，日内高位仍可尝试轻仓短空，NR合约仍可关注价差拉开的套利机会。
前期底部较为坚实，期权方面仍可尝试卖出下方虚值看跌期权
。
PTA：
上下两难
隔夜TA001收于5128元/吨，跌幅0.58%。
华东现货基差商谈参考1911贴水30-35元/吨自提，午后基差商谈提升至40-45元/吨自提，商谈5060-5120元/吨自提，日内成交气氛尚可，买盘以聚酯工厂为主，现货加工费780。
下游方面，江浙涤丝报价稳中有跌，涤丝工厂优惠促销，让利幅度高低不一，纺企适当按需采购，涤丝成交有所放量，市场交投气氛较为火热。
昨日PTA偏弱调整，聚酯工厂低位买盘积极性尚可。
上游PX面临新产能投放，未来供需矛盾依然凸显，但PX-石脑油价差下滑至盈亏平衡线以下，继续缩窄空间较为有限，成本端对PTA带来一定支撑。
供应面因部分装置检修压力有所减轻，但没有出现有效缓解，后续关注几套大装置检修落实情况。
需求端表现较为稳定，聚酯节前加大优惠促销力度，带动产销明显回暖，短期PTA维持低位震荡，难以出现趋势性行情，目前现货加工费压缩至偏低水平，成本支撑逐步转强，不宜过分看空，上方压力下移至5150-5200区域，下方支撑5050-5100
。
乙二醇：
维持震荡格局
隔夜EG001报收5094元/吨，涨幅0.30%。
内盘震荡偏上，现货报5190元/吨附近，递盘在5185元/吨偏上，10月下5200元/吨附近，11月下报5150元/吨附近；外盘重心震荡，近期船货报盘在605-610美元/吨，递盘600美元/吨；远月小贴水2美金左右。下游方面，江浙涤丝报价稳中有跌，涤丝工厂优惠促销，让利幅度高低不一，纺企适当按需采购，涤丝成交有所放量，市场交投气氛较为火热。
昨日乙二醇走势震荡偏强，临近交割现货买盘表现尚可。
本周乙二醇港口到货偏少在13.7万吨附近，受节前工厂备货影响港口发货预计维持高位，去库模式还将延续。
近期受沙特事件驱动，市场对去库存在强化预期，在整体供需格局偏强下，短线经过前期回调后，低位买盘意向偏强，但同时市场追涨意愿不足，高价成交偏淡，预计节前以宽幅震荡为主，下方支撑4950-5000，上方压力5100-5150
。
甲醇：
短期震荡偏强
昨日甲醇期货继续窄幅震荡，总体方向向上，主力合约收于2369，周内各地价格窄幅波动，供给端，开工率为67.80%，环比下降1.11%。
港口库存近五年历史同期高位，本周累库幅度较大，总计147.89万吨，环比增加8.57%。
其中华东港口库存132.06万吨，环比增加6.61万吨；
华南港口15.83万吨，环比增加3.48万吨。
上旬因沿海天气影响而封港，导致卸货推迟，本周集中到港导致累库幅度较大。
内陆出货顺畅，部分停售，西北库存继续快速下滑；
关注环保放松后的板材提负，山东甲醛利润快速修复，关注传统下游负荷见底回升，山东、河南等地甲醇跟涨，内地厂家库存亦有所下滑。
新奥20万吨稳定烯烃投产，增加西北甲醇需求，大唐九月十日起正式重启一条MTP，减少甲醇外卖。
宝丰二期MTO 九月十日试车，计划20号附近出品，关注投产进度。
目前库存高位累积，短期虽然有MTO开工支撑，但短期到港压制明显，库存去化困难。
未来短期仍将有所反复。
现在离国庆还剩一周，短期震荡偏强，短期沙特阿美问题还没有完全结束，美国是否对伊朗会采取措施，或者恐怖分子是否会进一步袭击化工类装置短期无从考证，国庆放假时间较长，多空风险都较大不建议持仓
。
PVC：
窄幅震荡下行
昨日夜盘pvc弱势下行，收盘于6460。
根据我们对现货情况的了解，本周国内PVC虽然盘面价格不断下行，但现货总体坚挺。
长期来看旺季补库动力不足，国庆京津冀周边限产预期仍然较大，目前暂时没有明确说法，但部分手续不全企业开工已经受到一定影响。
9月后，房地产逐步走弱，PVC自身季节性偏空。
但目前来看行业仍处于去库通道，本周PVC社会总库存39.68万吨，环比下跌4.1%，需求良好可持续。
且河北聚隆化工40万吨PVC装置推迟至11月底，对1月合约就几乎不会造成压力。
目前pvc华东基差已经达到200左右，期货贴水较深，V后期下行空间有限，空单可以考虑部分止盈，短期总体矛盾较小，观望为主
。
纸浆：
纸浆区间内交易
昨日，纸浆期货SP2001合约夜盘收于4740元/吨（-42.0，-0.88%）。
漂针浆现货价格方面，广东地区报价4500 - 4650元/吨；山东地区报价4450 - 4650元/吨；
江浙沪地区报价4500 - 4650元/吨。
库存方面，8月下旬，国内青岛、常熟、保定纸浆库存合计217万吨，较7月下旬增加2%，同比增加101%。
根据PPPC数据显示，2019年7月全球商品纸浆（木浆）发运量438.6万吨，环比增加0.40%，同比下降7.30%。
全球平均库存天数52天，较6月减少1天。
其中，针叶浆发运量222.8万吨，库存40天；
阔叶浆发运量202.5万吨，库存63天。
目前国外浆厂不断有提前检修和延长检修的消息传出，预计三、四季度纸浆产量将有所下降，但整体减产量下降不大，再加上最新欧洲公布的数据显示针叶浆消费量环比下降、库存量环比上升，欧洲市场整体消费疲弱。
从国内情况来看，白卡纸四大集团再发涨价函，文化用纸目前订单情况良好且下游有涨价意愿，下游需求转好，对浆价形成一定支撑。
但目前来看，国内库存仍处于高位，从8月公布的进口数据来看，进口量仍在攀升，短期内要想消化港口库存难度较大。
因此，我们认为浆价存在一定上涨的空间，但由于供给的压制短期内上涨空间有限。
建议投资者在4650-4900区间内交易，可关注基差情况，若基差超过200元/吨时，多单可逢高止盈；
若期价开始下跌，可逢低布多单。
沥青：
BU12-6正套头寸阶段减仓，等待回调机会
周二夜间原油基本走平，沥青近月相对强势，BU1912较周二下午收盘价上涨8元/吨至3208元/吨，BU2006较周二下午收盘下跌8元/吨至3048元/吨，BU12-6价差上涨至160元/吨。
前期我们一直强烈推荐的BU12-6正套头寸在原油近月合约降温后阶段性减仓。
沥青本省供需面方面，沥青上周依据库存和产量的数据显示当前下游走货状况较佳，特别是华东地区，长期的干燥高温天气一定程度上助推了下游的需求，现货价格上涨100元/吨至3600元/吨附近。
沥青上周厂库和社库涨跌不一，社库有所下降。
华东地区季节性消费旺季的格局维持不变，利多近月12月份合约。
