招商煤炭|双焦偏强运行，动力煤向下探底——煤炭产业链跟踪周报（2019-06-02）

动力煤方面 ，本周产地煤价持续下探，而港口煤价在成本端支撑转弱、下游需求不振的情况下出现较大跌幅，秦港 Q5500 已跌破 600 元 / 吨；目前下游电厂日耗仍未见起色，电厂被动增库，六大发电集团库存站上 1700 万吨的高位，对市场煤的采购需求较弱，预计此轮煤价下行将持续较长时间。 煤焦钢方面， 本周双焦偏强运行，焦炭落实涨价后总体平稳；焦煤在主产地环保、安全检查下供给受限，而下游达到盈利高位亦加强补库，焦煤价格稳中有升。 投资策略方面， 当前港口动力煤价格下行较大，但鉴于目前多数煤企以长协为主，售价受现货影响的波动已大大降低，从调研情况来看，总体售价仍然维持高位，业绩大概率高位稳定。继续关注山西国改进展，结合集团和上市公司的资产情况我们首选 潞安环能 ，其次关注 西山煤电、山煤国际、阳泉煤业 等标的。从 Q2 看，增值税下调 3% 而煤价下行幅度较弱，煤企业绩大概率同比上行，存有超预期可能，建议关注 兖煤、陕煤 。

煤焦钢：双焦偏强运行，港口库存高位上行

➢ 焦炭价格总体平稳。 唐山二级焦到厂价 2050 元 / 吨，持平；临汾二级焦出厂价 2000 元 / 吨，持平；天津港一级焦平仓价 2350 元 / 吨，涨 50 元 / 吨或 2.2% ；天津港二级焦平仓价 2150 元 / 吨，持平。

➢ 焦煤价格稳中有升。 京唐港山西主焦煤库提价 1770 元 / 吨，持平；京唐港 1/3 焦煤库提价 1430 元 / 吨，持平。临汾主焦精煤车板价 1637 元 / 吨，涨 17 元 / 吨或 0.8% ；临汾 1/3 焦精煤车板价 1390 元 / 吨，涨 20 元 / 吨 1.4% 。

➢ 港口库存高位上行。 北方四港焦煤库存 431 万吨，上升 9 吨或 2.1% ；北方四港焦炭合计 488 万吨，上升 24 万吨或 5.1% 。

动力煤 ：港口煤价、沿海运费大幅下行，港口、电厂库存维持高位

➢ 港口煤价、沿海运费大幅下行。 秦皇岛港 山西优混（ Q5500 ）报 592 元 / 吨，跌 18 元 / 吨或 3.0% ；山西大混（ Q5000 ）报 502 元 / 吨，跌 15 元 / 吨或 2.9% 。秦皇岛至广州运费指数 CBCFI 收于 35.5 元 / 吨，跌 6.9 元 / 吨或 17.1% ；秦皇岛至上海运费指数 CBCFI 收于 27.4 元 / 吨，跌 7.5 元 / 吨或 20.3% 。

➢ 港口、电厂库存环比走高，电厂日耗低迷。 北方四港 本周库存 1786 万吨，环比下降 6 万吨或 0.3% 。 六大发电集团 本周库存 1749 万吨，上升 77 万吨；库存天数为 31.6 天，上升 3.8 天；本周日均耗煤 58.4 万吨，下降 3.0 万吨。

➢ 投资策略： 当前港口动力煤价格下行较大，但鉴于目前多数煤企以长协为主，售价受现货影响的波动已大大降低，从调研情况来看，总体售价仍然维持高位，业绩大概率高位稳定。继续关注山西国改，首选潞安，其次关注西煤、山煤、阳泉等标的；煤企 Q2 业存有超预期可能，关注兖煤、陕煤。

➢ 风险提示：煤价大幅回落；安监力度放松；山西国改进程低于预期