【华泰期货宏观政策跟踪】预计美联储利率不“鸽”，购债不“鹰”——美联储系列六

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宏观事件

北京时间2024年8月1日凌晨2点，美联储将公布7月利率决议，无利率点阵图。

我们短期调整3月份建立的美联储策略。预计美联储7月议息会议对于利率仍将保持按兵不动，但是在美债供给可能增加的背景下美联储在一定概率上存在超预期“鸽派”的可能性，我们美联储策略暂时转为观望。

核心观点

■ 宽松生变，关注短期预期改善

二季度经济上修促“非鸽”，6月非农回落促“非鹰”。美国二季度GDP +2.8%，相比较一季度呈现出超预期增长。同时4月和5月新增就业下修11.1万情况下6月仅增加20.6万。通胀的食品和能源分项显示食品通胀继续放缓，而能源项短期维持在相对低位。

预计美联储7月份将继续维持“利率”按兵不动的操作思路。7月美股波动率上抬和经济同步指标上修，提升了美联储短期美联储对市场呵护的必要性。我们预计美联储7月或维持“鸽派”不加息的政策操作，不确定性在于美联储预期管理的“含鸽量”。

■ 预计7月按兵不动，关注QT政策

利率： 预计美联储7月按兵不动，关注点在于美联储预期管理的“含鸽量”。

资产负债表： 一切留意QT政策(预期)转变的可能。10月大选前宏观稳定的真实需求上升，三季度财政需要扩张来改善实体的压力，而资产负债表政策是否会发生更大的预期改变对于美联储而言存在一定节奏变数（7月会议或8月央行年会）。

美元： 短期存在政策对冲需求，波动率多头（+VXQ24）和欧元空头（-ECU24）离场。

美债： 曲线陡峭（2×TUU24-1×TYU24）和长债（+TYU24）短期波动增加，建议观望。

中债： 货币短期宽松，财政有所积极，曲线陡峭（+1×T-2×TS），关注长债调整风险。

商品： 美联储“鸽派”假设，改善国内积极财政空间，而中美经济“繁荣”预期的共振或推动市场对收益率曲线陡峭化预期。相比较7月份的调整，我们预计8月份的大宗商品尤其是工业品市场将迎来环比意义上的修复。

■ 风险

经济数据短期向下波动，流动性超预期宽松。