杠杆下降，倒挂加深——流动性和机构行为跟踪｜国盛固收杨业伟团队

业谈债市 · 公众号 · · 2025-02-15 17:36

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资金价格上行，与政策利率利差走阔。 R001收于2.01%（前值1.80%），DR001收于1.91%（前值1.80%）。R007收于2.03%（前值1.79%），DR007收于1.94%（前值1.76%）。DR007与7天OMO利差大幅高于往年同期。6M国股银票转贴利率收于1.20%（前值1.04%）。

央行公开市场业务净回笼资金。 本周央行逆回购投放10443亿元，逆回购到期16052亿元，国库现金定存900亿元，合计净回笼4709亿元。

下周政府债净发行和净缴款增加。 本周国债净发行2286亿元，地方债净发行1465亿元，政府债券合计净发行3750亿元，净缴款合计2690亿元。下周预计国债净发行78亿元，地方债净发行5253亿元，合计净发行5331亿元，国债和地方债净缴款预计合计5153亿元。

存单到期收益率大幅上行，长短期限存单利率倒挂加深。 存单到期收益率来看，本周3M收益率上行18.81bp收于1.90%，6M收益率上行16.23bp收于1.86%，1Y收益率上行13.50bps收于1.81%。当前1年存单与7天OMO利差走阔13.50bp收于30.50bp，存单与R007倒挂加深。

存单净融资继续增加，发行结构长期限占比回升，存单发行利率上行。 本周存单净融资5740亿元（前值1755亿元），国有行、股份行、城商行、农商行1年存单发行利率分别收于1.74%、1.77%、1.96%、1.88%，较上一周分别+3bp、+5.12bp、+7.14bp、+4.33bp。 发行结构来看， 本周1年存单发行3095亿元，6M存单发行2100亿元，占比分别为40%、27%，1Y期限发行占比回升，6M期限发行占比回落。

机构行为有如下特点： 以纯债基和一二级债基、被动指数债基口径统计，1月以来债基新发行规模仅470亿元。质押式回购交易量回落至4.85万亿。本周银行间市场杠杆率回落至106.10%（前值107.17%）。

风险提示： 赎回事件超预期，资金面收紧，统计存在偏差。