中金：恒指及港股通调整影响分析（2024-5）

► 成分股变化：比亚迪电子纳入恒生指数，碧桂园服务被剔除；紫金矿业纳入恒生国企，信义光能被剔除。

1) 恒生指数： 此次调整将纳入比亚迪电子，纳入权重为0.22%；碧桂园服务被剔除，剔除前权重为0.10%。调整后成分股数量维持82支不变。

2) 恒生国企 ： 此次调整将纳入紫金矿业，纳入权重为1.28%；信义光能被剔除，剔除前权重为0.35%。调整后成分股数量维持50支不变。

3) 恒生科技： 此次无纳入剔除，成分股维持在30支不变。

► 被动资金流向测算：关注对比亚迪电子、紫金矿业与理想汽车-W等的正面影响；对碧桂园服务、信义光能以及京东集团-SW等的负面影响。 基于Bloomberg汇总，追踪恒生指数的ETF资金规模约为276.5亿美元，追踪国企和恒生科技指数的ETF规模分别约为53.2亿美元和163.9亿美元。结合上述成分和股权重变化，我们测算潜在被动资金流向。进一步结合个股过去3个月日均成交额，可测算被动资金变化可能带来的影响：

1) 恒生指数： 被动资金流入所需时间最多的是本次被纳入的比亚迪电子，预计将带来6083万美元流入，流入时间约为2.2天。资金流出中，碧桂园服务现有0.10%的权重将带来约2765万美元的被动资金流出，流出时间约合1.4天。

2) 恒生国企： 被动资金流入所需时间最多的是本次被纳入的紫金矿业，预计将带来6806万美元流入，流入时间约为0.9天。资金流出中，信义光能现有0.35%的权重将带来约1861万美元的被动资金流出，流出时间约合0.6天。

3) 恒生科技： 尽管本次成分股并未发生调整，但部分标的权重发生重置，其中被动资金流入所需时间最多的理想汽车-W以及海尔智家预计分别需要2.7天和1.2天左右。相反，由于京东集团-SW与小米集团-W由于超过8%的权重上限而被重置（当前权重9.54%与10.27%），预计将分别带来约1.5天的被动资金流出。

由于此次是季度指数调整，因此对半年度系统性调整一次的恒生综合指数而言，只有符合快速纳入机制股票才考虑纳入。 我们根据此次恒生综指调整情况结合港股通纳入要求，预计速腾聚创（2498.HK）或符合港股通纳入范围。 与此同时，于2023年10月27日在港股上市，并且在今年3月4日已是恒生综指大型成分股的极兔速递-W（1519.HK）也即将满足同股不同权公司纳入港股通所需上市6个月及20个交易日的额外需求。 如果届时满足市值和总交易额的定量条件，预计也有望在近期纳入港股通投资标的。 不过最终标的变动及时间应以上海交易所和深圳交易所发布信息为准。

► 指数扩容：本次恒指成分股数量未调整，维持82支不变。 根据恒指公司2021年3月发布的咨询结果[1]，恒生指数成分股将在2022年中前增加至80支，最终固定在100支，目前仍在朝此目标扩容中，但整体进度慢于预期。

► 行业代表性：咨询科技业市场覆盖度有所提升，但建筑地产业下降。 参照恒指公司的对行业分类（即7个行业分类），此次恒指调整后，对于咨询科技业的覆盖度从88.7%提升至89.5%，而对于地产建筑业的覆盖度从46.9%下滑至46.1%。

► 行业占比：金融与消费占比有所提升，但资讯科技业有所下滑。 此次调整后，恒指新经济市值占比从当前的49.9%小幅下滑至49.4%。行业层面，金融与消费业板块占比有所提升，分别从当前的32.8%和13.0%抬升至33.1%和13.3%，不过资讯科技业本次占比有所下滑，从当前的30.6%下降至29.6%。

上述指数调整结果将于6月11日（星期二）正式生效。在此期间，部分主动型资金仍不排除会根据调整公布结果采取一定的套利操作，但被动资金为了最大程度减少追踪误差将选择在生效前一个交易日（即6月7日）调仓。我们预计届时相关股票成交或将会出现远大于平时的“异常放量”情形，特别是在尾盘。