【环保】迪森股份(300335):B端标杆性项目落地，理顺可持续增长逻辑

王祎佳，S1440513090007

事件

设立孙公司襄阳迪森，投资湖北老河口天然气供热项目

2017年6月26日，公司发布公告宣布，全资子公司迪森设备对外投资设立全资孙公司襄阳迪森，负责为湖北老河口经济开发区部分用能企业提供天然气供热运营服务。

湖北老河口经济开发区天然气供热项目拟采用BOT（建设-运营-转让）合作模式，共投资建设9台“迪森”牌标准化天然气锅炉及相关附属设施，总装机规模为40t/h，该项目签约年保底蒸汽用量为16万蒸吨。

简评

B端标杆性项目落地，奠定长期增长基础

本次湖北老河口天然气供热项目将采用BOT形式，公司投资建设9台迪森牌标准化天然气锅炉，总装机规模40t/h，年保底气量16万蒸吨。假设项目正常运营状态下年利用小时数为5000小时，则项目年蒸汽供应量可达到20万蒸吨，按照蒸汽价格250元/吨计算，该项目能够为公司增加每年约5000万营业收入，对业绩产生积极影响！

该项目规模较大，是公司在“煤改气”B端市场拓展过程中拿下的标杆性项目。根据测算，“十三五”期间“工业端”煤改气将新增燃气锅炉投资约300亿元，同时新增上千亿方天然气销售量，市场空间可观。公司长期以来从事清洁能源运营业务，在运营领域具有技术和管理优势，本次项目落地是公司在B端业务领域的实力体现。在能源结构调整持续推进的大背景下，公司B端清洁能源运营业务高速增长的通道将逐渐打开，有望与C端业务一同形成驱动公司发展的核心动力，为长期持续发展奠定基础。

C端业务爆发式增长，以龙头身份率先受益行业性机会

根据计算，“居民端”“煤改气”推进将带来2020年前近2000万台燃气壁挂炉需求，去年全国行业总销量为160万台，市场缺口巨大，出现行业性机会。公司旗下迪森家居是国内最早从事设计、开发、生产、销售、服务于一体的家用燃气壁挂炉企业之一，享有中国壁挂炉第一品牌的美誉。“小松鼠”壁挂炉是行业知名品牌，市销量连续十几年排名市场第一。2017年一季度，壁挂炉销售3.94 万台，同比增长约500%，订单量达到7.45万台，以龙头身份率先受益行业性机会。

半年报业绩高增，业绩加速释放

根据半年度业绩预告，公司2017年上半年预计实现归母净利润7370万元至8671万元，同比增长70%-100%，其中非经常性损益300万元至 400万元，比上年同期1033万元有所下降。与一季报归母净利润同比增速65.01%相比，业绩增速进一步提升，看好后续增长。

维持买入评级，继续重点推荐

公司本次B端标杆性项目落地，进一步印证了长期增长潜质。短期来看，C端燃气壁挂炉销量将迎来爆发式增长，带来业绩提升；中长期来看，在能源结构调整大背景下，B端天然气供热，燃气锅炉销售将显著受益，目前在手订单充裕，业绩拐点已经来临。预计公司2017、2018年分别实现归母净利润2.22、3.03亿元，折合EPS0.61、0.84元/股，维持买入评级，继续重点推荐！