【宏观早评】海外衰退预期缓解，白银跟着有色走强

混沌天成研究 · 公众号 · · 2024-08-16 08:23

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宏观&金工早评 | 2024年8月16日

品种： 股指、贵金属、基差、金工

股指

A股整体放量上涨，沪深指数分别收涨+0.94%和+0.71%；全A成交接近6000亿，北向资金净流入

1、前一日美国cpi超预期，9月降息25bp的概率加大，美国硬着陆风险减弱且9月降息的一致性预期再次加强，海外流动性边际放松且外需刚性，对A股偏利好。

2、今天上午国内的重磅数据来看的话，MLF在预期内的没有调降、地产数据的降幅有所收敛、经济数据全面走弱，市场并没有交易这份数据，数据公布后债在走弱，A股整体反弹，黑色止跌；我对这方面的理解：1）股债都在比较极端的位置，对基本面数据的定价在减弱，债在博弈央行对长债的压制，股在博弈底在哪儿；2）国内经济弱是过去几个月的明牌，目前市场交易的核心还在财政货币，偏弱的数据反而有可能倒逼政策。

3、经济数据方面，工增延续二季度以来的趋势。采矿业生产持续回暖，制造业生产整体走弱但高技术产业维持高增，服务业生产基本走平。

消费偏弱，看似2.7的增速好于预期和6月，但实际上是6月过低的因素。618前置导致6月的很多消费集中在5月释放，形成了5月高，6月低，7月回归常态的情况。7月消费增速放全年来看的话还是弱于1季度。

投资端大幅走弱，2季度以来的弱势在延续，且下行斜率放大。结构上也缺乏亮点，制造业、地产、传统基建全面走弱；基建目前主要靠一些电力电网建设支撑，狭义和广义基建的增速继续劈叉。

4、行情上，北向122亿的超额流入带动沪深300指数走出底部楔形的突破，但午后有所转弱，且沪指仍然在流畅的下行通道中；预计市场维持底部震荡，当前缩量的环境下进一步下跌和反弹的空间都不大，下方没有明显支撑又缺乏宏观驱动的情况下，左侧博弈反弹的盈亏比一般（看3000点的反弹的话，下方都很盈亏比合适的支撑）；除非想要长期持有，否则当前点位参与做多的意义不大。

贵金属

美国7月零售销售环比录得1%，为2023年1月以来最大增幅，同比数据为2.7%，6月份的销售数据被修正为下降0.2%。7月份在通胀和预期利率下行的背景下，机动车，建材，家具均一改上个月的下行趋势，出现了反弹。保健项保持强势增长，同比3.8%、环比0.8%的增长。零售和食品住宿依旧维持高景气。美国当周初请失业金人数连续第二周下降，降至7月初以来的最低水平，续请失业金人数也下降到186万人。在强势的经济和就业数据下，美元指数和美债利率强势反弹，短线强势压制黄金。

美联储穆萨勒姆表示政策利率变动的时机可能即将到来，数据并不支持衰退的观点；博斯蒂克表示美联储不能迟迟不采取宽松政策。在如此经济数据下，美联储官员依旧保持较为冷静的发言，不偏向鸽鹰，从而未对市场形成较大冲击。

地缘上，中东局势依旧未见降温，加沙停火谈判各方分歧仍然很大；白宫表示伊朗可能会在几乎没有预警的情况下发起攻击。俄乌战线，乌军在库尔斯克地区进一步控制，俄罗斯宣布别尔哥罗德地区进入联邦紧急状态。美国大选此前特朗普的巨大优势有所回落，最新民调显示，特朗普在摇摆州的优势被抹去，其对干预美联储独立性的言论也引发市场担忧，此情形下依旧需要对政治形势引发的金融资产重大变化而作出相应准备。

现阶段贵金属波动率大幅走高，上周一的流动性风险交易反转后，“软着陆”还是“硬着陆”成为了贵金属走势的关键。随着本周美国零售，通胀和就业数据的公布，此前的衰退交易被反转，美元指数和美债利率反弹。现在黄金上触震荡区间上沿后，软着陆预期可能扭转紧急降息的预期，从而减缓黄金上冲突破的动能，地缘形势仍是黄金的主要支撑。