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“郭施亮”
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中国人保的发行上市，引起了市场各方的高度关注。究其原因，一方面在于中国人保属于
A
股市场的巨无霸企业，而其发行募资规模较大，往往会加剧市场的波动压力；另一方面则是中国人保属于第五家
A+H
股的上市险企，随着中国人保的成功回归
A
股市场，实际上意味着
A
股保险股上市公司的队伍将会进一步壮大，增加
A
股市场的权重股数量。
根据资料显示，经过了近期的积极筹备，中国人保最终确立在今年
11
月
16
日在上交所上市交易，而作为一家总股本规模较大的上市险企，它的上市，也将会成为近期
A
股市场的关注焦点。
但是，考虑到
A
股市场的实际承受能力，中国人保却采取了多方面的举措降低
A
股市场的冲击压力。
其中，包括了压缩发行股数，缩减募资规模，而原本计划发行的
45.99
亿股，如今却逐渐缩减至
18
亿元，较原来的发行股数有着明显地下降。再者，中国人保采取了战略配售的举措，这一做法与之前工业富联相似，但对于控股股东、前十大持股股东的名单来看，都属于重量级的资金，其战略地位不可小觑。此外，则是系列的稳定股价预期措施，而从这一系列的举动来看，中国人保为回归
A
股市场也做好了充分的准备。
值得一提的是，对于此次中国人保回归
A
股上市，似乎带来了不少的诚意。在实际情况下，除了上述提及的缩减发行股数、战略配售等动作外，还会以非常低的价格以及非常具有投资价值的发行市盈率发行上市。
具体而言，从公开资料显示，中国人保的发行价格仅为每股
3.34
元，至于发行前的市盈率为
8.87
倍，发行后的市盈率仅有约
8.51
倍。
粗略统计了一下，对于此次中国人保的发行上市，与同行业上市公司相比，还是具有一定的优势。
其中，我们以
A
股市场的保险类上市公司为例，举例的上市公司包括中国平安、中国人寿、中国太保以及新华保险等。
以市盈率水平为例，目前中国平安、中国太保以及新华保险的动态市盈率均处于
20
倍以下，但从静态市盈率与
TTM
市盈率来看，却与中国人保的发行市盈率相比，略显偏高。
例如，截至今年
11
月
14
日收盘，中国平安静态市盈率
13.12
倍、
TTM
市盈率
11.44
倍；中国太保静态市盈率
19.83
倍、
TTM
市盈率
17.67
倍；中国人寿静态市盈率
19.29
倍、
TTM
市盈率
24.59
倍。至于新华保险，静态市盈率
26.66
倍，
TTM
市盈率为
17.84
倍。
由此可见，无论从动态市盈率、静态市盈率，还是从
TTM
市盈率分析，中国人保还是具有一定的发行估值优势。
再者，从当年核心保险上市公司的发行价格来看，中国人保仅有
3.34
元的发行价格还是具有较大的价格优势。
例如，中国平安当年发行价格为
33.8
元、中国人寿当年发行价格
18.88
元、中国太保发行价格
30
元以及新华保险发行价格
23.25
元。从发行价格上，中国人保的发行价格还是具有较大的优势。
实际上，在当前的市场环境下，低价发行的上市公司往往容易获得市场的炒作，例如近期的天风证券、之前的广州港等，虽然同样属于大盘股，且本身发行市盈率并不会太低，但却因价格足够低廉，却容易获得市场的持续炒作机会。至于发行价格与发行市盈率同时具有足够优势的中国人保，似乎也给了市场不少的诚意。
同时，从流通市值与总市值的角度分析，目前按照发行价格计算，中国人保总市值约为
1477
亿元，但流通市值仅有
30
多亿。与之相比，目前中国平安流通市值
6927
亿元、总市值
1.17
万亿；中国人寿流通市值
4583
亿元、总市值
6221
亿元；中国太保流通市值
2017
亿元、总市值
2907
亿元。
除此以外，从三季报净利润与保费收入情况分析，除了中国平安与中国人寿占据一定行业优势外，实际上中国人保与中国太保、新华保险等，还是具有一定的数据优势。
其中，从今年三季报净利润分析，中国人保实现净利润
121.18
亿元，净资产收益率约为
8.59%
。至于保费收入，
2017
年实现
4764.47
亿元，而今年上半年为
2861.62
亿元。至于中国太保，三季报净利润
127.15
亿元，而
2017
年保费收入与
2018
年上半年保费收入却与中国人保相比，显得有所逊色，而新华保险的净利润与保费收入状况，则与中国人保相比，存在更大的差距了。
需要注意的是，作为保险行业的知名上市公司中国人寿，其数据上却与中国人保相对接近，但略显优势，但若按照中国人寿的估值定价与市值规模对比，或许中国人保在二级市场上的发挥空间更具想象预期。
对于巨无霸企业的发行上市，市场往往担心会产生较为明显的资金分流影响。例如，当年的中国石油超高价格发行上市，而后步入漫漫熊途，由此加剧了市场的调整压力。但是，与之相比，对于中国人保，无论从发行价格、发行市盈率，还是从战略配售等角度分析，似乎给了市场足够的诚意。
退一步思考，假如中国人保在二级市场中获得大幅炒作的机会，可能会由此带动保险板块乃至部分权重股票的上涨，甚至可能会引起部分权重股票的估值重估预期，对市场的分流压力可能会有所减弱。或许，对于本身处于估值底部的
A
股市场而言，中国人保的上市，可能已有提前消化的迹象，影响会有，但应该还是处于相对可控的状态。
不过，对于大盘股的发行，即使其后续价格表现如何，都离不开分流股市存量资金的影响。对于当前的市场环境，实际上
A
股市场的
IPO
发行节奏更需要适度与合理，充分衡量市场的真实承受能力。或许，从实际情况分析，只有保持股票市场足够的投资活力，市场投资功能得到充分发挥，才能够进一步提升股票市场的融资效率，促使股票市场更好服务实体经济，而均衡股市投资与融资功能的发展，就显得颇显重要了。
