母基金研究中心统计近期招募子基金的公告发现，在出资比例方面，单母基金本身能出到50%及以上的机构越来越多了：
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10月，石景山区现代创新产业发展基金（“石景山母基金”）现对投早投小投硬科技子基金管理机构进行公开遴选，要求申报机构属于社会化基金管理机构，石景山母基金在拟合作子基金的出资占比不超过
50%
。
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《济南市政府引导基金管理办法》指出，出资比例方面，天使创投引导基金对天使类参股基金出资比例一般不超过参股基金规模的
50%
，对单只参股基金出资不超过1亿元，市、区县（含功能区，下同）两级引导基金共同出资比例一般不超过参股基金规模的60%。
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9月，上海宣布组建总规模100亿元的未来产业基金，由上海市财政全额出资，基金期限长达15年，还可根据情况申请延长3年。基金采用“直接投资+子基金投资”模式，子基金投资对子基金出资比例最高可达
50%
，设有回购让利机制。
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《中原科技城产业引导基金管理办法》指出，中原科创母基金对天使类子基金的最高出资额可达1亿元人民币，出资比例最高可达
50%
，对创业类子基金的最高出资额可达2亿元人民币，出资比例最高可达40%。
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《吉林省省级政府投资基金管理办法》指出，省级创业（风险）投资基金在子基金中的出资比例不得超过
50%
；省级产业投资基金在子基金中的出资比例不得超过40%。省委、省政府对直投项目和子基金有特殊要求的可不受地域和出资比例限制。
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9月，长沙经开区组建科创基金，远期规模100亿元，具体分种子和天使两个方向，要求种子子基金和天使子基金的规模分别不低于3000万元、5000万元，母基金对种子子基金和天使子基金的出资分别最高可达子基金规模的
70%、50%
。
11月6日，深圳财政局官网发布了7条遴选基金管理机构的公告，这也是深圳20+8产业基金群进行的第三批公开遴选管理人。
母基金研究中心查阅遴选公告关注到，本次第三批产业基金管理机构公开遴选，更加突出产业导向和耐心资本导向：管理机构须在申报方案中提出产业贡献指标，产业贡献指标将作为遴选评审的考量因素之一；基金存续期不超过12年（含投资期、退出期、延长期）。
并且，
还对GP在基金所投资的领域提出要求
：需要有与对相关产业投资领域和方向匹配的投资管理经验和优质项目储备；能够为被投企业提供融资、订单、辅导、产业扶持、管理咨询、人才引进等增值服务；在基金投资领域具备较强的产业图谱研究能力及成果、产业战略咨询能力、产业及上下游资源整合能力。
当前各地重视“资本招商”、“基金招商”，为了吸引GP取得差异化优势，许多较为垂直或下沉的市或区的引导基金，在出资条件方面一再放宽，引导基金越来越“卷”。
对于当前母基金行业出现的相关发展趋势，母基金研究中心总结为“
五宽一高
”，即：
宽注册、宽出资、宽返投、宽激励、宽容错，高效率
。母基金研究中心解读如下：
当前各地引导基金放开注册地限制的情况越来越多，这体现了地方政府越发开放和务实，围绕招商引资、产业落地的目标大胆创新、寻求突破，最大化实现地方的招商引资效果。
出资比例适当提高，正如长沙经开区科创母基金，对子基金的最高出资可高达70%，有利于子基金尽快落地及实现政府希望的资本招商目标。
在返投倍数方面，据母基金研究中心对部分所追踪引导基金的不完全统计，过去六年内，引导基金行业整体平均返投倍率要求下降超40%。相比过往返投比例动辄2倍、3倍的要求，现在业内的平均返投倍数在1.5倍左右，并且，在今年，低于1倍以下返投要求的引导基金越来越多，如上文提到的长沙经开区科创母基金，将子基金返投倍数设置为0.4-1倍，并放宽返投认定标准，允许返投主体发挥其影响力，将外地企业通过迁址、设立子公司等形式将项目或投资落地长沙经开区。此外，在今年上半年公开征集子基金管理公司的江西景德镇国控产业母基金返投要求也仅为0.6倍。
同时，在认定口径方面，更多引导基金选择了更加宽泛的返投认定口径。具体而言，除了最为常见的要求返投主体投资本地企业或要求投资的外地企业将其注册地、重要生产经营地、主要产品研发地、子公司或分公司设立或迁入本地外，许多引导基金也允许以返投主体投资的外地企业以股权投资方式投资于本地已有企业、投资的外地企业被本地企业收购、投资本地企业在外地控股的子公司、返投主体虽未直接投资但推荐到本地落地的外地企业，以及通过子基金的关联方进行上述投资行为等多种方式完成返投认定。
越来越多引导基金对子基金管理人在完成目标任务后，多给予后端让利，比如完成或超额完成返投任务的，或超出门槛收益多少以上的，都给予较大比例的后端的让利。
科技创新股权投资尤其“投早投小”的风险大，出现项目失败也是可能的，但只要管理规范、投资稳健及盈利满意的，则应宽容少数项目的投资失败。母基金研究中心关注到，当前业内的尽职免责与容错机制正不断完善，，表现为给予创投机构投资风险补贴、设置较高的基金容亏率、出台对基金管理人本身的尽职免责政策等。
首先，越来越多地区出台相关政策，给予创投机构投资风险补贴。例如，山东、武汉、南通、扬州、无锡、合肥、滁州、西安、深圳等多地均出台了类似的政策条款，针对风投机构的损失予以补偿。“政府敢分担，资本才敢投”，给予早期科创项目投资风险补贴，有利于破解投资机构“不想投、不敢投“的困境，助力种子期、初创期企业跨越“死亡谷”，助力硬科技成果实现转化。
其次，关于基金容亏率，多地开始探索相关实践，设置较高的亏损容忍率。上述长沙经开区就积极探索容错容亏机制，完善基金考核、健全绩效评价制度，按照“鼓励创新、宽容失败、允许试错”的原则，合理容忍正常投资风险，设置容亏率60％，为耐心资本松绑。
近期，湖北省《湖北省科技金融质效提升行动方案》也将科创天使投资损失容忍率提高至50%；湖南省金芙蓉投资基金也建立了完善容亏容错机制，容忍正常投资风险，设置合理的容亏率，如科技创新类容亏率最高可达50%；成都高新区也发布了全生命周期投资基金运营体系，对各类投资基金明确亏损容忍的尺度——种子、天使、创投、产投、并购基金等政策性基金的容亏率从80%到30%进行设置，市场化基金的容亏率设置为20%。
另外，当前母基金行业对基金管理人本身的尽职免责容错机制也在完善。越来越多引导基金将尽职免责写进了管理办法，例如，今年上半年，北京市东城区人民政府发布《东城区政府投资引导基金管理办法（征求意见稿）》，对比此前的管理办法，本次最大的一个修订调整，就是在第三十九条增加了尽职免责的详细措施，明确了六大类尽职免责的具体情形，相关部门及引导基金管理机构工作人员履行职责过程中，符合相关情形的，依法依规依纪免予责任追究。
此类容错机制的设置十分有必要，期待国内更多引导基金健全尽职免责和容错机制，更好发挥管理人的投资积极性。
母基金效率也是投资环境的重要表现。当前已有多地引导基金的招募流程作了优化，力争从申报材料到审批完成不超过三个月时间。如果招募进度太慢，会影响子基金管理人的资金募集节奏，也影响已储备的产业项目的及时招商和落户。当然，母基金在实现高效率的同时，也要做好高水平服务。
当前，引导基金逐步迈入规范化发展的阶段，市场化成为引导基金发展的关键词。政府引导基金正进入存量优化阶段，对基金精细化管理、运营效率提升做出更高要求，而以市场化倒逼政府引导基金变革是未来趋势。通过与市场化的基金管理人合作，出资撬动社会资本设立专项基金，实现专业投资管理团队、资金与企业在市场机制下的合作，吸引资金投入到市场上的实体企业，推动产业结构优化升级和企业创新发展，这就是政府引导基金的市场化运作模式，而且是经过实践检验了的市场化模式。
当前，经验丰富的引导基金管理团队跨区域管理异地引导基金，向外地输出专业管理经验，已成为引导基金行业内新兴起的一幕。不同地区间引导基金的互动加深，优势互补，这也反映出中国引导基金行业的进化与成熟。多地省市引导基金都开始逐步探索市场化运作的决策机制，弱化政府干预，择优选取投研能力强的管理人，放权给专业的市场化管理团队运作引导基金，提高管理效率和专业能力，同时简化冗余的手续流程。地方政府引导基金对管理人的信任和充分授权是双方合作的关键。
可见，市场化运营正越来越受到引导基金的重视：为了充分发挥引导基金的作用，地方政府近年间在持续完善“投行思维”，充分运作人才、产业、资本等要素，优化绩效考核、基金激励与尽职免责，逐渐提高对子基金的出资比例并降低返投要求等方面不断努力，在招商引资上不断向专业化、市场化方向的转变。
据母基金研究中心观察，近两年新设的引导基金，大部分在管理办法中加入了让利、尽职免责等条款。政府设立投资引导基金的目的在于充分放大财政资金的杠杆效应，增加资本供给，有效引导及带动社会资本向产业重点领域和薄弱环节投资，推进经济结构调整、新旧动能转换和产业转型升级，实现高质量发展。财政资金能够多大程度上释放引导及放大效应，能够多大程度上实现政府初衷，除坚守正确定位之外，更取决于投资引导基金是否能够真正实现市场化运作，吸引社会资本参与。而这其中，
降低返投倍数、减少返投限制、设立市场化的激励机制与尽职免责机制无疑是实现引导基金市场化的重要措施
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母基金研究中心关注到，国务院最新发布的国令783号《公平竞争审查条例》已于8月1日起施行，其中第十条要求起草单位起草的政策措施，没有法律、行政法规依据或者未经国务院批准，不得含有下列影响生产经营成本的内容：（一）给予特定经营者税收优惠；（二）给予特定经营者选择性、差异化的财政奖励或者补贴；（三）给予特定经营者要素获取、行政事业性收费、政府性基金、社会保险费等方面的优惠；（四）其他影响生产经营成本的内容。
这意味着，在各地招商引资中，“税收优惠”式、“奖补”式招商引资模式走到了尽头。可以预见，各地政府在招商引资方面将越来越多地采用“资本招商”、“基金招商”模式。
而在此背景之下，政府引导基金扮演着极为重要的作用。可以预见，为更好实现资本招商的效果，吸引优秀股权投资机构，各地引导基金将继续优化体制机制，对GP的出资条件也会更加友好。
