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上游行业：
PPI环比下滑，高景气势必难以持续。
5月煤炭由于国内的供大于需，价格承压下行，其他上游资源品价格普遍趋稳。结合4月PPI同比上涨6.4%（环比下降0.4%），我们认为上游资源品整体景气程度已经呈现趋势性下滑趋势，建议关注受供给侧约束提供保护的部分细分领域，例如有色电解铝等。整体而言，
我们预计6月煤价震荡小幅下行，行业景气较此前略有下滑；油价震荡下行，原油行业景气较此前下滑；有色行业景气较此前持平。
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中游
行
业：
稳中偏弱、交运电力将成结构性亮点。
5月中游供需稳定，整体稳中偏弱，中游资源品中仅钢铁因库存低位后续存在涨价逻辑，中游制造业中交运、电力将成为结构性亮点。结合用电增速来看，第二产业用电量同比上涨并不明显（4月上涨4.99%，第一产业同比下降1.11%，第三产业同比上涨12.66%），二季度经济增速环比大概率下滑。整体而言，
我们预计6月交运、电力景气较此前上升；钢铁、造纸、化工景气与此前持平；水泥、玻璃行业景气或将下行。
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下游行业
：
销售下滑，地产投资下半年或将迎来拐点。
房地产销售同比增速已经连续下滑11个月，年初至今下滑尤为明显（累计同比增速2月25.10%，3月19.50%、4月15.70%）。同时，房地产投资拐点仍未出现，1-4月房地产投资增速9.30%，较1-3月上升0.20%，仍然处于上行通道。根据安信研究地产研究小组最新测算（详见《4月地产数据解读及统计口径微调的意义？》），地产去库存高点下来完成21%，其中开工未售去化贡献45%，拿地未开工去化55%，很多三四线库存土地有明显复工，复工比例接近30%。我们认为此轮投资继续上涨的原因是多方面的，一方面在于企业的库存下降明显以及，补库存需求持续刺激投资增长；另一方面是今年三四线棚化区改造提供有效支撑；还有一方面是由于去年基数较低导致的（详见安信研究地产团队报告《80页诚心之作！十年房价沧海桑田、地产牛股何处再现——房地产行业2017投资策略暨十年回顾》）。同时，我们也注意到在
房地产市场严密调控的大背景下，销售端的压力将最终传导至投资端。按照历史规律，房地产销售下行一段时间后投资也会迎来拐点。
就目前的情况看，房企投资依然主要在一二线（4月三、四线拿地环比减少27%），
三四线的投资在下半年将有所回落，但全年依旧维持在高位。
（在此深深感谢安信研究地产陈天诚团队提供的数据和观点支持。）整体而言，
我们预计6月电子、房地产、纺织服装行业景气与此前持平；汽车行业景气或继续下滑。
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风险提示
：经济增长不及预期；通胀超预期；海外经济政治动荡
1.1. 上游行业：PPI环比下滑，高景气势必难以持续
5月煤炭由于国内的供大于需，价格承压下行，其他上游资源品价格普遍趋稳。
结合4月PPI同比上涨6.4%（环比下降0.4%），我们认为上游资源品整体景气程度已经呈现趋势性下滑趋势，建议关注受供给侧约束提供保护的部分细分领域，例如有色电解铝等（详见《请不要忽略有色的亮点——行业数据跟踪周报 5月8日-5月14日》）
。具体而言，
煤炭方面
：5月煤炭供给持续宽松，叠加下游需求处于淡季，港口电厂库存处于阶段性高位，下游议价能力显著上升，导致5月煤炭价格持续下滑，秦皇岛动力煤市场价和平仓价分别下滑8.66%、11.02%。
石油方面
：OPEC会议决定延长减产协议，但受美国原油不断增产影响，油价提振十分有限，布伦特原油期货结算价小幅收涨0.72%。
有色方面
：5月LME有色金属涨跌不一，锡、锌、铝小幅收涨，而铅、镍、铜收跌；同时，特朗普“泄密门”事件发酵，美元指数收跌0.02%，黄金上涨0.24%。整体而言，我们预计6月煤价震荡小幅下行，行业景气较此前略有下滑；油价震荡下行，原油行业景气较此前下滑；有色行业景气较此前持平。
1.2. 中游行
业：稳重偏弱、交运电力将成结构性亮点
5月中游供需稳定，整体稳中偏弱，中游资源品中仅钢铁因库存低位后续存在涨价逻辑，中游制造业中交运、电力将成为结构性亮点。
结合用电增速来看，第二产业用电量同比上涨并不明显（4月上涨4.99%，第一产业同比下降1.11%，第三产业同比上涨12.66%），二季度经济增速环比大概率下滑。
具体而言，
钢铁方面
：Myspic综合钢价指数和矿价指数分别环比上涨6.32%和下降4.40%；其中螺纹钢领涨，环比上涨11.24%。整体而言，钢铁需求较为稳定，下游房地产投资增速未降，叠加“一带一路”战略峰会召开的利好，出口和内需在未来仍有一定支撑。供给端，京津冀第三轮环保督察开启，环保压力不减；同时，去产能政策继续出台，我们预计6月钢价继续震荡上涨。（详见《详见《库存低位，短期钢铁涨价有望持续——行业数据跟踪周报 5月15日-5月23日》》）
化工方面
：石油化工则受油价震荡下行的拖累，乙烯、聚乙烯的价格继续下滑；纯碱由于下游玻璃景气回升，轻质纯碱和重质纯碱环比上涨0.88%和3.13%，结束了年初以来的暴跌行情筑底企稳，未来纯碱的涨价行情或将开启。
建材行业
：全国水泥价格指数上涨0.81%，地区分化明显，南方地区受雨季影响，整体价格下滑；玻璃价格保持微涨，5月上涨0.38%，下游需求改善，产销率达101.70%，环比上涨10.57%。6月因传统淡季到来，我们预计建材量价稍跌。（详见《玻璃价格为何没和水泥一起涨？——行业数据跟踪周报 5月1日-5月7日》）
机械方面
：4月挖机销量仍超预期，同比增长101.10%，推土机销量暴涨320.25%，压力机和装载机销量也在70%左右。
1-4月基建和房地产投资增速的稳定增长验证挖机的下游需求持续向好，上半年工程机械销量有望继续超预期增长。
电力方面
：4月用电增速回落，发电量环比下降7.77%，水电出力同比下降5.40%，随着夏季来临居民用电需求上涨，5、6月份的用电需求预计有所回升。考虑到煤炭价格走低叠加供给侧改革，建议关注火电领域。
交运方面
：BDI指数大跌，主要原因在于航运航运运力过剩，同时铁矿石等大宗商品港口库存高企引发运价大幅回落；国内航空和铁路景气持续高位，货运和客运数据同比大幅增长。整体而言，我们预计6月交运、电力景气较此前上升；钢铁、造纸、化工景气与此前持平；水泥、玻璃行业景气或将下行。
1.3. 下游行业：销售下滑，地产投资下半年或将迎来拐点
下游行业房地产投资增速下半年或将迎来拐点。
房地产销售同比增速已经连续下滑11个月，年初至今下滑尤为明显（累计同比增速2月25.10%，3月19.50%、4月15.70%）。
同
时，房地产投资拐点仍未出现，1-4月房地产投资增速9.30%，较1-3月上升0.20%，仍然处于上行通道。根据安信研究地产研究小组最新测算（详见《4月地产数据解读及统计口径微调的意义？》），地产去库存高点下来完成21%，其中开工未售去化贡献45%，拿地未开工去化55%，很多三四线库存土地有明显复工，复工比例接近30%。我们认为此轮投资继续上涨的原因是多方面的，一方面在于企业的库存下降明显以及，补库存需求持续刺激投资增长；另一方面是今年三四线棚化区改造提供有效支撑；还有一方面是由于去年基数较低导致的（详见安信研究地产团队报告《80页诚心之作！十年房价沧海桑田、地产牛股何处再现——房地产行业2017投资策略暨十年回顾》）。同时，我们也注意到
在房地产市场严密调控的大背景下，销售端的压力将最终传导至投资端
。按照历史规律，房地产销售下行一段时间后投资也会迎来拐点。
就目前的情况看，房企投资依然主要在一二线（4月三、四线拿地环比减少27%），三四线的投资在下半年将有所回落，但全年依旧维持在高位。（在此深深感谢安信研究地产陈天诚团队提供的数据和观点支持。）
下游非地产行业，建议关注新能源汽车和白糖。
具体而言，
汽车方面
：未来汽车行业整体景气程度稍有下滑，其中细分领域SUV和新能源汽车景气较此前略有上升；新能源汽车保持较高增速。
医药方面
：五一节后，中药市场行业疲态进一步显现，市场成交下滑；维A维E由于产能过剩和下游饲料厂养殖厂需求走弱，价格继续暴跌。
农林牧渔方面
：猪肉鸡肉价格继续下滑，短期难有利好；值得注意的是商务部决定对白糖进口采取为期3年的进口管制，白糖价格有望持续反弹。
纺织服装方面
：棉花指数窄幅震荡，其他纺织材料价格下跌；绵纶价格跌幅最大，目前市场观望情绪较大，市场成交寡淡。
电子方面
：半导体指数再创新高，供应端仍然紧张，新增产能有限；下游手机需求由于苹果尚未推出新iphone，其他厂商不敢贸然行动，需求被压制。整体而言，我们预计6月电子、房地产、纺织服装行业景气与此前持平；汽车行业景气或继续下滑。
2.1. 上游行业数据追踪
2.1.1. 煤炭行业：
6月预计煤炭价格小幅下滑
5月煤炭价格进一步下滑，预计6月延续小幅下滑，行业整体景气较此前略有下滑。
近期煤炭供给持续宽松，叠加下游需求处于淡季，港口电厂库存处于阶段性高位，下游议价能力显著上升，导致5月煤炭价格持续下滑，秦皇岛动力煤市场价和平仓价分别下滑8.66%、11.02%。同时，上周煤炭市场价已跌破长协价，6月煤炭长协定价在即，我们认为6月份长协煤价可能迎来年内最大跌幅。需求方面，夏季南方进入丰水期，水电对火电的挤压作用将进一步加强；环保压力不断增加，下游开工率整体不高，煤炭需求依旧走弱。值得注意的是用电高峰即将到来，6大发电集团日均耗煤同比大涨14.05%，电厂或将集中补库存。供给方面，国家拟收紧进口煤炭质量指标，控制劣质煤进口，煤炭进口将受抑制，
我们预计6月煤价震荡小幅下行
。
整体来看，行业景气较此前略有下滑。
2.1.2. 石油石化：6月预计原油震荡下行
5月美国原油产量再创新高，OPEC会议尘埃落定，预计6月油价震荡下行，行业整体景气较此前下滑。
5月OPEC减产会议前期支撑油价底部反弹，布伦特原油期货结算价较上月上涨0.72%，WTI原油期货结算价较上月上涨0.95%。同时，美国原油库存月内超预期下滑，美国原油产量连续16周增加，活跃钻井数连续18周增加。EIA预估2017年美国原油产量从之前的922万桶/日上调至931万桶/日，产量增速从之前的35万桶/日上调至44万桶/日。OPEC会议尘埃落定，延长减产时间符合市场预期但并未增加减产力度，
预计6月油价震荡下行
。整体来看，行业景气较此前下滑。
2.1.3. 有色行业
：6月金价震荡企稳
5月LME有色金属出现分化，黄金收涨，预计6月金价震荡企稳，行业整体景气较此前持平，建议关注电解铝。国际市场方面，LME有色金属内部行情出现分化，锡（2.91%）、铝（0.80%）结束下跌开始反弹、锌（0.19%），铅（-6.55%）、镍（-5.09%）、铜（-0.44%）。库存方面，LME锡库存大幅下滑提振锡价走强，LME锌库存降幅缩窄,LME铝库存下滑明显支撑铝价，其它有色金属库存均出现上涨。国内市场方面，近日长沙“电解铝供给侧改革高峰论坛”上，协会领导、业内专家和主流贸易商均对供改政策的贯彻落实持较为乐观的态度，随9月底关停违规产能大限将至，铝价和电解铝板块将迎来重估。值得注意的是锡下游需求较好，虽然国内库存略有过剩，但由于缅甸锡精矿供应稍显乏力对锡价形成支撑。铅酸龙头上调产品价格带动铅价企稳回升。黄金方面，特朗普“泄密门”月内持续发酵，美元指数收跌，国际避险情绪回潮，金价继续上涨，
预计6月政治危机消退，金价震荡企稳。
整体而言，有色行业景气较此前持平。
2.2. 中游行业数据追踪
2.2.1. 钢铁行业：
6月预计钢价继续震荡上涨
5
月钢厂库存大降，钢厂开工率下降，钢材全面涨价，预计6月钢价继续震荡上涨趋势，行业整体景气较此前持平。Myspic综合钢价指数和矿价指数分别环比上涨6.32%和下降4.40%；其中螺纹钢领涨，环比上涨11.24%。库存端， 4月钢价的暴跌刺激下游厂商大量采购，目前多品种钢材库存大幅下降，其中螺纹钢库存下降24.87%，已至年内低点。产量端，全国高炉高功率75.14%，环比下降1.80%；4月的数据显示，粗钢产量同比上涨4.90%，预计5月粗钢产量稍有降低。整体而言，钢铁需求较为稳定，下游房地产投资增速未降，叠加“一带一路”战略峰会召开的利好，出口和内需在未来仍有一定支撑。供给端，京津冀第三轮环保督察开启，环保压力不减；同时，去产能政策继续出台，要求6月底前“地条钢”产能依法彻底退出，2017年退出粗钢产能5000万吨左右。我们预计6月钢价继续震荡上涨，行业整体景气较此前持平。
