【安信研究】周观察群英汇-白酒板块建议积极乐观

宏观

宏观（高善文）：经济动能仍然积极，债市收益率或维持震荡

经济动能仍然积极。 7月中采制造业PMI小幅走弱，进出口有所回落，但发电、粗钢、汽车产量走强，并结合生产资料价格的上涨来看，短期之内工业生产活动或维持积极态势。这对最近一段时间股票市场相关板块也形成支持。

全球风险偏好波动。 近期受地缘政治局势紧张，再加上欧美日PMI下行等影响，全球市场避险情绪有所升温，驱动发达市场国债走强、贵金属上涨，并进一步波及到商品市场以及全球股票市场，继续关注全球市场走势，跟踪市场风险偏好的变化。

债市收益率或维持震荡。 近期经济预期总体乐观，驱动了利率债收益率的小幅上行；信用债收益率大体稳定，与前期高点仍有距离。往后看，经济长期趋势的改善，对债券市场形成压力；但中短期而言，考虑到监管冲击最严重的时候已经过去，私人部门投融资需求持续大幅扩张的基础暂未具备，债券收益率或维持区间震荡格局。

风险提示：系统性风险。

固定收益

固定收益（罗云峰）：美元指数不具进一步下跌基础

7月全球PMI数据的走势与6月相似，即发达平稳、新兴走弱，全球整体小幅下降。 7月发达经济体制造业、服务业PMI均比较平稳；新兴经济体虽然制造业PMI略有改善，但在服务业拖累下综合PMI走弱。在新兴和发达经济体中，中美的表现均是中上游水平，但无论是中国的中采与财新还是美国的ISM与Markit均出现了较大的分歧。上述组合下，我们并不认为美元指数有进一步下跌的基础，CRB指数则继续面临下行压力。

风险提示：系统性风险。

TMT行业

计算机（胡又文）：券商向综合财富管理平台演进已成趋势

行业新观察：中国金融市场向海外成熟市场变迁端倪初露，券商向综合财富管理平台演进已成趋势。 公司相关布局已展开，如：两融、股权质押、被动指数基金、小额信贷等。其中，公司对于两融业务尤为重视，以6.99%的低利率与传统券商展开竞争；同时，以基金代销为起点，以智能投顾为手段，涉足泛财富管理，顺应居民可投资金融资产从银行存款转向基金、商品、外汇等大类资产之势，综合性金融增值服务空间巨大。

风险提示： 系统性风险。

制造业

机械（王书伟）：电芯扩产仍将延续，设备厂商成最大获益者

行业新观察：锂电设备： 新能源车是我国战略性新兴产业，国家支持新能源车产业发展立场明确，未来支持政策将不断加码。在当前电芯行业竞争格局初现雏形，但龙头企业地位未最终明朗的情况下， 电芯扩产仍将延续，设备厂商成为最大获益者，重点看好先导智能、赢合科技。

核电设备：我们近两个多月来坚持提示核电行业反转机会，目前前期逻辑已得到验证。 当前三门核电一号机组即将装入核燃料，有望再度催化板块回暖。 重点推荐台海核电。

废钢处理设备： 国内钢价上涨带动铁矿石、价格出现不同程度上涨，废铁炼钢经济性凸显。废铁炼钢在经济性、环保性、产品质量等多方面优于铁矿石，在发达国家已普及，我国有望逐步推广， 废钢处理设备有望收获利好，重点推荐华宏科技。

煤改气设备行业： 今年3月国家政策划定“2+26”区域作为冬季清洁取暖的首批实施范围，此后各地方政府纷纷出台补贴政策积极响应；5月份，政策持续发力，中央财政安排奖补资金支持清洁取暖推行。 壁挂炉是散煤取暖最好的替代品，壁挂炉核心零部件屏蔽泵需求相应出现跨越式发展。重点关注迪森股份（壁挂炉国内龙头）、大元泵业（国产屏蔽泵龙头）。

风险提示： 系统性风险。

大宗类

环保及公用事业（邵琳琳）：重点关注环保板块估值修复行情

行业新观察：关注环保板块估值修复行情，继续推荐订单足、低估值的大生态龙头葛洲坝、启迪桑德、碧水源、铁汉生态。 环保板块经历大幅度下跌后，建议重点关注估值修复行情，继续推荐订单充足、低估值的大生态龙头，推荐葛洲坝（2017PE 10.7x）、启迪桑德（2017PE 23.4x）、碧水源（2017PE 21.8x）、铁汉生态（2017 PE 22. 0x）。我们继续看好大环保走向大生态相关机遇，环保企业通过流域治理、特色小镇切入到大生态领域，从环境服务提供者、环保设施建设者转变为大生态的构建者，远期成长空间进一步打开。

煤炭（衡昆）：焦炭价格第五轮上涨已然开启

行业新观察： 8月11日，中国经济网消息，国家发展改革委8月10日撰文指出，截止今年6月底，我国已累计退出煤炭产能超过4亿吨，占“十三五”8亿吨目标任务的50%， 煤炭去产能工作取得阶段性重要进展，整体工作亮点突出、成效显著。

8月10日，SMM网讯，中国钢铁工业协会邀请部分钢铁企业、期货交易所、期货公司等代表共同研究分析“异动”原因。参会代表一致认为，当前钢材期货价格大幅上涨并非市场需求拉动或是市场供给减少所致，而是一部分机构对去产能、清除“地条钢”和环保督查以及2+26城市大气污染防治计划进行了过度解读，甚至是误读，特别是广泛传播下半年受环保影响将造成钢铁产品供应量的大幅减少，钢材价格还要“飞涨”的极端判断结论。

8月8日，市场消息称，自今日零时起，山东、山西、河北等地焦炭价格每吨普涨80元，焦炭价格第五轮上涨已然开启。 此前的四轮提涨幅度均为每吨50元，第五轮调涨后，每吨累计涨幅将达到280元。

有色（齐丁）：铝价一度创新高，景气行情或继续维持

行业新观察：本周有色金属铝板块受山东发改委责令山东魏桥和信发关停电解铝321万吨消息的影响，铝价一度创新高。随减产的逐步超预期推进，及冬季环保督察的预期的支撑，铝板块或继续维持目前景气行情。 中国PMI指数表现趋稳，以及美国非农数据较好，全球宏观环境维持强势全面利好基本金属行情。新能源钴、锂价格中枢有望持续抬升，龙头企业的资本运作能力和动力强，新能源磁材有望成为锂、钴之后新能源拉动的第三大风口。

化工（袁善宸）：环保督查组实施进驻，事件有望持续发酵

行业新观察：第四批8个中央环境保护督察组（吉林、浙江、山东、海南、四川、西藏、青海、新疆）将于8月7日至15日陆续实施督察进驻。

山梨酸钾行业景气有望上行： 7月21日宁波王龙收到环保局下达的行政处罚，7月31日山东泓达生物在环保局信息上显示停产（28日还为生产正常），王龙、泓达山梨酸钾产能分布为6万吨和3万吨，行业占比24%和12%。 中央环保督察组即将到山东和浙江两省，两公司此时的环保事件有望持续发酵，行业有望景气上行。

染料行业动态跟踪： 价格稳定，发货良好，库存低，预计月底前有提价可能。

维生素：维生素市场热度不减， 维生素A因6月下旬成交拉动，7-8月份用户将主要以消耗库存为主，不过厂家发货持续紧张，国内市场报价由145涨至160元/kg左右，后期市场价格保持坚挺或上涨，关注VA；VB1、VB6本周价格也稍有上涨。

油价窄幅震荡，下行压力依然较大。 利比亚及尼日利亚提高原油产量，路透调查数据显示，利比亚7月原油产量为103万桶/日，其中该国最大油田Sharara产量已经恢复至27万桶/日的正常水平。 OPEC阿布扎比会议结果公布前市场谨慎观望，而核心产油国原油出口攀升仍然给油价带来压力，同时美元回升也加大了油价的回撤压力。不过美国石油学会(API)数据显示美国原油库存继续大降，限制了油价的下行空间。从需求面来看，目前正处于夏季出行末季，美国汽油需求依然强劲，对原油市场还存在一定的提振作用。

建筑（苏多永）：PPP龙头现较大调整，中报行情陆续展开

行业新观察： 受PPP规范管理及纠偏政策导向影响，葛洲坝等PPP龙头公司本周出现较大调整，我们认为PPP的规范发展有利于防控系统性风险及健康有效配置资源，未来更有利于资源和市场向优势龙头企业加速集中； PPP中报行情陆续展开，积极关注超预期公司，看好中报行情和“园林+”发展前景；住宅全装修全面纳入装配式建筑指标，相应利好装配式、装饰板块公司。

风险提示： 系统性风险。

大消费类行业

家电（张立聪）：国内空调市场仍具大增长空间

行业新观察： 流行的观点认为，空调需求已经摸到天花板。空调天花板论由来已久，特别是在2015年，当空调行业出货下滑、龙头公司格力的业绩也出现了调整的时候。我们认为， 空调市场莫要轻言天花板，日本即是很好的例子。 即使在日本这样已经走过经济快速发展期的国家，户均空调台数仍在持续增长。在90年代，日本的城镇化率就达到80%多，空调普及率近90%，此后房地产泡沫破灭、日本的经济发展进入了“失去的20年”。在这样的背景下，如果仅凭直觉，我们会觉得日本国内空调的销售大概率是触顶而衰的，然而事实并非如此。根据日本内阁府数据，到2016年日本的空调户均保有量达到2.8台，且仍处于提升过程中；日本空调内销量也保持较为稳健的增长趋势。

国内空调市场仍然具备大增长空间。 从经济发展阶段来看，我国当前情况类似日本80年代末90年代初，居民空调的户均保有量正处于快速提升进程中，而且有“后发优势+消费升级+城镇化快速推进”多重催化。不可否认，个别年份空调内销量会出现波动，但要说起天花板，言之尚早。

我们预计2017年空调内销出货量或能达到8000万台，创下历史新高。 着眼于长期市场空间，我们测算到2025年国内市场空调的基础需求超过1亿台，相对于2016年的内销出货量有65%的增长空间。

8月份，空调进入新冷年，经销商提货意愿高于去年同期，工厂出货增速有望再超市场预期。

食品饮料（苏铖）：白酒板块建议积极乐观

1） 中报季建议继续坚守业绩确定性品种，白酒板块建议积极乐观： 2018春节较2017晚16天，白酒旺季拉长，旺季表现高度可期，强调次高端白酒2018开门红价值；高端白酒估值切换会提前，预计中秋旺季、估值切换、一季度开门红，连贯性非常好，无惧其间或有波动，积极乐观是核心建议；次高端三季度开局良好，汾酒1-7月好于1-6月增速，水井坊低库存+提价。

2） 食品类需求改善， 典型标的调味品（中炬）和（乳品）伊利，伊利股份从配置价值向趋势价值转变，同时本周公布的第二、三批注册配方名单中伊利再获六个配方，新政实施将对其构成长期利好。

风险提示： 系统性风险。

新三板

新三板（诸海滨）：2017年下半年新三板车联网公司或迎来拐点和企稳

行业新观察：7月26日，世纪天鸿过会，A股再添民营出版新兵。️ 我们认为，随着小而美教育公司逐渐登陆主板，教育公司将在资本市场行成更为健全的产业生态，同时A股的示范作用也将带动行业整体资产证券化进度。此外，上市后的世纪天鸿将在业务深度、广度上同步加强，借助资本力量实现更为快速的发展。

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当前时点，车联网需求+供给双剑合璧，全国汽车保有量首次超过2亿辆（17年3月），整车厂+互联网共同发力；政策加码，车联网建设成为国家重大专项，行业标准化工作加速；技术给力，V2X相关通信技术趋于成熟；反观A股车联网公司在经历了15年小幅下滑后在16年触底反弹——“多管齐下”， 我们认为2017年下半年是新三板车联网公司迎来拐点和企稳的时候！

风险提示： 系统性风险。