BTC破万，价格持续上涨背后的逻辑是什么？

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6月初， BTC 回落到 7500 美元附近之后疲态尽显，市场普遍看跌，整个市场都在等待 BTC 周线级别回撤。

然而，在 7500-8000 弱势震荡了一周之后， BTC 再度打开上行空间，连续 多 天的涨幅使 BTC 再次飙升至10000+ 美元，价格几乎达到了今年年初的 3 倍。

尽管市值仅 1884 亿美元，但 BTC 这半年来的表现足以称得上表现最佳的资产类别。

随着价格的飙升，BTC的波动性自然也在变大。与今年 4 月初创下的波动性历史最低点（ 23 ）相比， BTC 的波动性已经飙升到 95 ，价格的高度波动使其成为了短线投机者的天堂。

回归市场的不仅仅是BTC的波动性，还有交易量， BTC 的快速上涨正在吸引全球投资者的目光，不少人都希望参与这场快速获利的投机游戏。

此次反弹看上去似乎只是历史周期的简单重复，但其实存在一个实质性的区别 （交易量放大） 。上周，来自摩根大通的研究员表示，在过去几个月中，BTC及其它加密货币的交易量大幅增加。

今年1季度， BTC 月均场内交易量仅 2200 亿美元； 4 月份，交易量增至 4450 亿美元； 5 月份更是飙升至 7250 亿美元。

而在上一轮牛市巅峰期（ 2017 年 12 月 17 日到 2018 年 1 月 18 日），在市场极度疯狂的情况下， BTC 交易量也仅仅达到 4200 亿美元左右。

今年5月份，市值排名前三的 BTC 、 ETH 和 XRP 场内合计交易量突破了 1 万亿美元，而在上一轮牛市时，这三个加密货币总交易量仅 6850 亿美元，这表明 资金对市值排名靠前的加密货币也抱有一定的兴趣。

BTC、 ETH 、 XRP 的月交易量，单位（十亿美元）

值得注意的是，尽管当前BTC市值还不到历史最高值的一半，所有加密货币的总市值约为其前期高点的三分之一，但 USD 交易对的交易量已经出现显著增长， BTC 交易对的交易量更是明显高于上一轮牛市的水平。

从表面上看，交易量的激增表明加密货币交易活动的急剧增加。但是，仍有一个问题无法忽略：在过去一年里，人们越来越担心交易量数据的真实性。

最近，加密货币资产管理公司Bitwise发布报告指出，许多加密货币交易所的 BTC 交易量被“虚假”交易严重夸大了。例如，交易所提供的交易量数据其实并非真实发生的交易，或是人为刷出来的。 真正的交易量可能仅仅占到所报交易量的 5 ％左右。

同样，根据区块链透明度研究中心每月发布的市场监测报告， 2019 年 4 月，一些交易所的真实交易量仅为上报的交易量的 1 ％。

如果真实交易量真的和报告中提到的一样，即“只有约 5 ％的交易量是真实的”，这意味着 5 月份加密货币交易所真正的 BTC 交易量约为 360 亿美元，而不是 7250 亿美元。

如果实际交易量的确被夸大了，那么除了实际市场规模低于报告数字的事实之外，另一个重要的含义是，“上市期货市场的重要性被低估了”。

根据 Bitwise 的报告， BTC 期货的存在方便市场参与者进行短期套利，使市场充满变数。例如，今年 4 月初， BTC 空单大规模连环爆仓导致比特币价格再次爆发。而且， 4 月和 5 月比特币期货交易量也呈现出急剧上升的走势。

如上图所示，据统计，今年5月份，芝加哥商业交易（ CME ）和芝加哥期权交易所（ CBOE ）的 BTC 期货合约交易量约为 120 亿美元，远高于 4 月份的 55 亿美元和今年第一季度 18 亿美元的月平均值，这已经足够说明一点——即便交易所上报的交易量有夸大的成分，但真实数据还是存在明显增长的。

从4月份开始，芝加哥商业交易（ CME ）的未平仓合约数量一直处于不断攀升的状态，特别是 5 月份之后，数量出现明显增加，这说明了随着 BTC 价格的上扬，有更多的资金流入了期货市场。

从基础设施的角度来看， BTC 期货平台也正在进一步加强： 美国洲际交易所（ ICE ）开发的 BTC 期货交易平台 Bakkt 计划在 7 月 22 日，对 BTC 期货进行用户测试，该期货将在 ICE futures U.S. 上市交易，并在 ICE Clear U.S. 上结算 。

由于 Bakkt 期货交易平台实行的是实物交割，因此对 BTC 现货存在大量需求。在 Bakkt 平台正式上线之后，可能会 通过合规的托管和保险， 进一步 改变 BTC 市场的格局。

综合上述情况，我们得出的结论是： 加密货币交易所的BTC交易量可能存在夸大的现象，但 BTC 期货的重要性也被低估了。 这两个特点表明，自 2017 年 BTC 牛市开启之后的两年内，市场结构可能已经发生了重大变化，机构投资者的影响力正在不断增强。

Genesis Global Trading 首席执行官 Michael Moro 也指出，“ 2017 年底，比特币第一次突破 9000 美元大关，主要是全球散户需求的推动。 例如在韩国， 1CO 炒作带来的赚钱效应刺激着散户疯狂涌入市场。然而，这次强势反弹，机构资金的作用显然更大， CME 的期货交易量记录就可以证明这一点。 ”

2017年 12 月， BTC 飙升到 2 万美元的历史高位，其主要原因是散户的追涨，导致泡沫不断吹大，因此 BTC 价格崩溃后表现极其变幻无常，而这次大反弹主要是机构投资者进场布局造成的结果，机构的投资周期相对较长。 对市场的直接影响就是，在相当一段时间内，有大量 BTC 被锁仓了，抛压减少，整体市场也会更加稳定，在市场情绪和价格方面不容易出现突然的大反转。

换句话说，BTC下一轮牛市可能会跟 2017 年产生显著的区别：机构正在逐渐涌入加密货币领域，这正是 BTC 多头一直想要看到的投资者群体，因为它将为 BTC 创造一个更加稳定的价格基础。再加上亚洲和美国散户逐渐进入市场，到明年 4 月初，我们很可能会看到第 3 次比特币大泡沫的开启。

如上图所示，BTC今年以来涨幅将近 3 倍，但 BTC 的谷歌搜索量并没有大幅增长。目前搜索量水平大概和 2017 年 7 月相当，当时 BTC 价格仅 2000 美元，而现在 BTC 价格是 10000+ 美元。这也从另一个角度说明了， BTC 本轮的反弹并不是由散户推动的。

2017年下半年，伴随着谷歌搜索量的激增，大量散户进场使 BTC 翻了 10 倍。近几个月来，随着科技金融巨头们开始布局加密货币市场，势必将加速加密货币概念的普及。

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