【国金研究·周观点】电网25年投资规划创新高，中美缓和业绩预告披露促板块β修复；重视新型烟草科学监管趋势，关注宠物板块业绩超预期

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科技

《电子行业周报：台积电指引25年AI高增长，持续扩产CoWoS》

【电子樊志远 】 建议关注 沪电股份，恒玄科技，立讯精密，水晶光电，蓝特光学。 继续看好苹果链、AI智能眼镜、Ai驱动及自主可控受益产业链。台积电 24Q4 业绩超预期，利润大增 57.1%，25 年 AI 收入有望翻倍增长且持续扩产 CoWoS。英伟达 GB300 或于 Q2 发布，AI 算力硬件景气持续。苹果 SE4 有望 3 月发布，AI 眼镜需求爆发。AI端侧应用正在加速，有望给智能眼镜、TWS耳机、可穿戴及手机/PC等硬件产品带来创新和新的机遇。

风险提示：需求恢复不及预期的风险；AIGC进展不及预期的风险；外部制裁进一步升级的风险。

《通信行业周报：芯片禁令加剧利好国产服务器厂商，关注CPO带来的机会》

【通信张真桢 】 建议关注 英维克，中兴通讯，中际旭创，新易盛。 1）芯片禁令加剧利好国产服务器厂商，预计2025年国产算力将大规模起量，直接利好国产AI芯片公司及服务器代工板块，同时利好与服务器配套的光模块、交换机、液冷等板块。2）英伟达或将于2025年3月召开的GTC大会推出CPO交换机新品，国内多家公司已有产品布局。3）中兴通讯自研芯片业务为公司估值抬升提供动力，成长空间打开。

风险提示：AI商业价值不及预期、技术发展速度不及预期、供应链集中度过高、行业监管加剧、市场竞争加剧的风险。

《计算机行业周报：业绩预告披露接近尾声，计算机板块或迎来春季躁动》

【计算机孟灿 】 建议关注 中控技术，虹软科技，萤石网络，速腾聚创，科大讯飞。 结合我们对25年上半年主题投资更适宜，而当下可能即将进入春季躁动期，计算机股价弹性或将提升的判断，提示投资者关注AI、国产替代、出海、车路云等方向的机会。

风险提示：行业竞争加剧的风险；技术研发进度不及预期的风险；特定行业下游资本开支周期性波动的风险。

制造

《机械行业周报：看好燃气轮机、工程机械与船舶》

【机械满在朋 】 建议关注 应流股份，恒立液压，贝斯特，中国船舶，中国动力 。

看好燃气轮机、工程机械与船舶。

【燃气轮机】AI带动燃气轮机需求上行，持续推荐应流股份。

【工程机械】非挖板块多类产品12月降幅收窄，内需筑底信号明确。

【船舶】2024年中国造船份额保持全球第一，高端船型持续突破。

风险提示：宏观经济变化风险；原材料价格波动风险；政策变化的风险。

《电新行业周报：电网25年投资规划创新高，中美缓和与业绩预告披露促板块β修复》

【光储姚遥 】 建议关注 阿特斯，阳光电源，信义光能，福莱特玻璃，聚和材料 。年报预告压力集中释放夯实24Q4“业绩底”、中美关系预期缓和，板块情绪有望迎来显著修复；在市场对2025年行业整体需求判断仍存分歧的背景下，重申对“光伏玻璃、电池片、新技术（贱金属浆料）、美国/海外大储”这四个对总量假设依赖度最低的方向的重点推荐（本周最新发布光伏玻璃专题深度+钧达股份公司深度，均为重点推荐）。

【电力设备姚遥 】 建议关注 思源电气，三星医疗，平高电气，许继电气，明阳电气 。推荐三大主线：电力设备出海、特高压线路及主网建设、配用电设备升级改造。2025 年国家电网和南方电网投资均创历史新高，国网拟投超 6500 亿，南网安排 1750 亿。2025 年国网 1200 亿配网物资总部招标，2024 年国网特高压设备招标 82.3 亿 。

【风电姚遥 】 建议关注 金风科技，运达股份，明阳智能，东方电缆，大金重工 。重申对当前回调充分的头部整机企业的重点推荐。行业边际变化：本周 “两海” 频传利好。中电建签约土耳其 100.5MW 陆风项目，有望采用运达风机，整机出海热度依旧；辽宁海风竞配启动，浙闽完成多个 EPC 招标，2026 年海风需求能见度提升，三峡与东方电缆合作广西海风产业。

【氢能与燃料电池姚遥 】 建议关注 华电重工，富瑞特装，森松国际，中国天楹，吉电股份 。重点把握燃料电池汽车放量下带来的系统、电堆、储氢瓶机遇。行业边际变化：内蒙古首条绿氢输送管道在深能鄂托克前旗上海庙经济开发区顺利完工；中石化首例天然气掺氢项目投产；6项氢能产品入选能源局第四批能源领域首台套重大技术装备清单；大唐风光制氢一体化示范项目并网投产。

风险提示：政策调整、执行效果低于预期风险；产业链价格竞争激烈程度超预期风险。

消费

《食品饮料行业周报：春节出货期已近，关注各赛道动销情况 》

【食饮刘宸倩】 白酒板块建议关注 贵州茅台，泸州老窖，山西汾酒，五粮液，古井贡酒； 大众品板块建议关注 盐津铺子，甘源食品，安琪酵母，中炬高新，东鹏饮料。

本周已逐步进入流通商出货&终端备货密集期，预计春节动销近10%下滑，其中区域优于泛全国化、大众价位优于高端次高端。推荐动销反馈预计相对还不错的全国化龙头以及受益于大众需求强韧性&乡镇消费提质升级趋势的区域龙头。

大众品关注零食/餐饮链/软饮。

【零食】：随着春节时点临近，行业高景气维持，尤其多数公司线上开启出货高峰期。

【餐饮链】：近期餐饮链消费需求仍处于弱复苏状态，行业景气度处于底部企稳阶段。

【软饮】：近期为软饮消费淡季，动销表现相对平淡。

风险提示：宏观经济恢复不及预期、区域市场竞争风险、食品安全问题风险。

《轻工造纸行业周报：重视FDA对新型烟草科学监管趋势，关注宠物板块业绩超预期 》

【轻工张杨桓】 建议关注 顾家家居，索菲亚，思摩尔国际，裕同科技，名创优品，匠心家居。

关注家居/新型烟草/造纸。

1）家居：内销整体表现已相对理想，外销考虑到中美贸易关系或将缓和，可重视具备α的企业布局机会。

2）新型烟草：国内海外逐渐放宽，HNB业务成长空间可期。

3）造纸：淡季纸价偏稳关注文化纸年后提涨节奏，关注3C补贴链高股息包装纸龙头裕同。

风险提示：地产竣工恢复速度低于预期；原材料价格大幅上涨；新品推广不及预期；汇率大幅波动。

《家电行业周报：24年国内家电销售创新高，12月家电社零高增 》

【家电王刚】 建议关注 美的集团，海信家电，格力电器，海信视像，泉峰控股。

内销：家电社零单月增速创新高，25年以旧换新政策已明确续作，各省后续政策落地力度或将加码，高景气有望延续；外销：欧美进入降息周期，地产对家电的拉动效果有望增强，美国库存水位健康，欧洲零售逐季回暖，我们预计成熟市场家电需求将进一步改善，新兴市场在渗透率提升、人口红利逻辑下需求延续性较强。

风险提示：海内外需求波动、行业竞争加剧、原材料价格波动、汇率波动、关税波动风险。

《社服行业周报：抖音难民有望带动入境游 》

【社服叶思嘉】 建议关注 携程，同程，达势股份，九华旅游，学大教育。

关注：1）春节、Tiktok“难民”对文旅市场催化，重点关注 OTA、旅行社及自然景区标的，如携程、众信旅游、九华旅游、长白山等。2）Q1基本面向好或有改善，有业绩兑现的标的，如OTA（携程、同程）、快餐（达势股份、百胜中国）、酒店（亚朵、首旅）、K12 龙头（学大教育）。