核心结论：
①自由流通股样本，散户、机构持股占比降
0.8
、
0.7
个百分点至
43.6%
、
23.7%
，法人升
2
个百分点至
25.6%
，国家队稳定在
5%
。机构内部绝对收益资金占比继续提升。②国家队
Q1
未减仓，加金融、减消费。险资大幅加银行。基金加消费、减
TMT
。
QFII
加食品旅游、减汽车家电。③科技股筹码分布显示散户占比明显高，金融股明显偏向法人和机构。
整体持股结构：散户占比继续下降。
（
1
）持股结构中，散户占比继续下降。与
16
年底相比，投资者结构最大的变化是散户投资者占比在持续下降，由
16Q4
的
44.4%
降至
17Q1
的
43.6%
。机构投资者（包括基金、保险、社保、私募、券商、
R/QFII
）占比也略有下降，
17Q1
和
16Q4
分别为
23.7%
、
24.4%
（按自由流通市值计）。一般法人的持股比例在上升，由
16Q4
的
23.6%
升至
17Q1
的
25.6%
，这可能与限售股解禁较多有关。（
2
）
14
年以来绝对收益投资规模大幅增长，绝对收益与相对收益资金规模比例从
14
年
6
月的
9:10
升至
17
年一季度
23:10
。
国家队：未减仓，加金融、减消费。
（
1
）根据上市公司前十大流通股东统计，国家队在
17Q1
持股市值为
10778.6
亿，绝对值与
16Q4
的
10796.7
亿基本持平，并没有出现大幅减仓。从内部结构看，减仓主要发生在
5
只证金公司认购基金上，合计减仓
400
亿，而证金公司和中央汇金资产管理公司反而加仓
204
亿、
140
亿。（
2
）
17Q1
国家队主要增持银行、非银等大金融，减持医药、家电等大消费。持股偏好：大市值、低估值。
保险：仓位略下降，大幅增持银
行。
17Q1
险资投资于股票和基金
1.8
万亿，占比较
16Q4
有所下降。险资偏爱金融地产，大幅增持银行，减持地产、建筑。持股偏好：大市值、低估值、高盈利能力。
公募基金：大幅增持消费，减持
TMT
。
（
1
）
17Q1
普通股票型、偏股混合型、灵活配置型（剔除掉打新基金）基金仓位分别为
86.6%
、
81.2%
、
67.0%
，较
16
年
Q4
末分别持平、升
0.2
、降
2
个百分点，整体仓位变动不大。
17
年
Q1
基金重仓股中，主板占比
56.1%
，较
16
年
Q4
大幅上升
3.4
个百分点，目前与
14
年
Q2
水平接近。（
2
）
17Q1
基金大幅增持消费，减持
TMT
。对比
16Q4
基金重仓股行业分布，占比明显上升的行业有：食品饮料、电子、家电、电力及公用事业、建筑等；明显下降的行业有：基础化工、计算机、农林牧渔、医药、通信等。
QFII
：加食品旅游、减汽车家电。
QFII
更偏爱蓝筹股，一季度增持最多的行业为食品饮料、餐饮旅游、建材等，较
16Q4
分别上升
0.9
、
0.8
、
0.7
个百分点；减持最多的行业为汽车、家电、电子，较
16Q4
分别下降
1.5
、
0.9
、
0.7
个百分点。
各个板块的筹码都被谁拿了？科技股筹码散户拿最多，达
45.4%
；金融股法人和机构拿最多，达
65.8%
、
19.5%
。
风险提示：
经济增速下滑、货币政策趋紧、金融监管超预期。
