导语：越来越多的中国学生难以进入美国大学，海外教育服务的未来充满不确定。
侯晓天：天灏资本创始人，20多年华尔街从业经验，被称为“中概股女王”。天灏资本为华尔街头部基金提供投资顾问服务，同时也为中概头部公司提供市值及金融战略服务。本文为侯晓天在阿尔法工场的《华尔街连线》专栏。新东方教育（EDU），作为中国教育行业的领军者之一，正面临着结构性挑战，这些挑战威胁到其长期的增长轨迹。尽管公司2025财年第二季度的业绩未达华尔街预期 (收入为10.386亿美元，同比增长19.4%，略高于市场共识的10.27亿美元。
非GAAP每股收益（EPADS）为0.22美元，低于市场预期的0.26美元)，且第三季度的收入指引进一步令人失望 (2025财年第三季度指引,不包括来自东方甄选自有品牌产品和直播业务的收入, 预计在10.073亿美元至10.325亿美元之间，同比增长18%至21%，低于市场共识的13.247亿美元)。
但真正的问题并非短期业绩下滑，而是其核心业务所面临的更深层次的系统性变化。
新东方一向以提供海外教育服务（特别是考试培训和留学咨询）为优势。然而，这一增长支柱正面临日益严峻的阻力。地缘政治环境的恶化，尤其是中美关系的紧张，使得中国学生在国外（特别是美国）变得不再受欢迎。
签证获取变得更加困难，对中国学生的怀疑情绪也在增加，这些都导致海外教育服务的需求在未来几年内可能会显著放缓。尽管目前海外教育服务可能仍然保持一定的强劲需求，但其长期增长潜力显然受到了削弱。
国内教育市场也正面临自身的生存危机。中国人口增长正在放缓，适龄学生的数量减少直接影响了K-12辅导和学习中心的目标市场规模。更糟糕的是，社会优先事项的变化正在加速。
传统的高考——曾经是中国教育体系的核心，正在逐渐失去其在评估学校成就中的权重。这种转变减少了对课外学术辅导项目的迫切需求，从而削弱了新东方国内学习中心这一关键收入来源。
新东方的资产负债表依然是亮点，其拥有大量的净现金储备。然而，这一财务优势必须被合理利用，以应对当前和未来的挑战。公司对新业务（如旅游）的探索显示出了一定的潜力，但缺乏整合和明确的方向。
为了确保这些新业务能够成功，新东方必须将旅游业务与其教育业务彻底分离。每个垂直领域都需要独立的战略和专注的领导，以避免品牌稀释和运营效率低下的问题。
转型的迫切性
新东方所面临的挑战并非周期性的，而是结构性的。公司必须认识到，传统教育服务快速增长的黄金时代已经过去。如果不及时转向新的增长驱动因素，新东方将面临“价值陷阱”的风险——一家资产丰富但未来发展前景有限的公司。为避免这种局面，公司管理层必须采取以下举措：
1.投资多元化增长：拓展符合未来趋势的新兴行业，同时利用公司在服务交付方面的现有专业能力。
2.专注于运营分割：明确划分新业务（如旅游）与核心教育业务，避免冲突和效率低下。
3.适应人口现实：开发针对中国老龄化人口和新社会需求的服务，例如职业培训、数字化学习或终身教育。
新东方教育正处于一个关键的十字路口。公司必须积极应对长期的不利因素，并投资于具有转型性的增长战略。
如果不做出这些改变，其强大的现金储备和历史成功可能会掩盖潜在的问题，从而让股票成为投资者的“价值陷阱”。如今正是采取果断行动的时刻。管理层必须拥抱新的增长愿景，以在不断变化的市场环境中确保公司的未来。
