西南杨业伟团队·数据点评 | 哪些行业盈利受疫情冲击最明显、哪些受影响较轻

业谈债市 · 公众号 · · 2020-03-27 21:06

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今日统计局公布数据显示企业盈利大幅下行。 20 年 1-2 月工业企业利润同比增速录得 -38.3% ，增速较前值回落 41.6 个百分点。疫情影响下，工业增加值在 1-2 月出现明显下行，叠加 PPI 也在 2 月明显回落并陷入通缩区间，这导致工业企业营收减少， 1-2 企业营收同比增速回落至 -17.7% 。营收减少的同时，工业企业盈利能力也明显减弱，工业企业利润率回落至 3.5% ，较金融危机冲击后 09 年 2 月的利润率低点 3.6% 还要更低。

上游行业利润增速下行幅度较小，主因上游采矿行业生产活动对劳动力依赖度较小，疫情期间仍能保证生产，通过以量补价的方式使得利润增速下行幅度较中游、下游要小。 1-2 月上游行业利润增速为 -28.5% ，而中游行业利润增速为 -52.7% ，下游行业利润增速为 -37.4% ，上游行业利润增速下跌幅度最小。 中游行业利润增速下行最为明显。 其中与出口相关的专用设备和通用设备利润增速分别为 -62.3% 和 -55.1% 。化工产业链以及钢铁行业利润增速也有明显的下行。有色金属冶炼及压延加工业利润同比增速为 28.3% ，这种反常的回升一方面于去年的低基数有关，去年 1-2 月该项环比增速为 -34% ，另外也与黄金价格在 1-2 月同比出现增速上行并带来行业景气度回升有关。

疫情导致居民消费总体承压，从而对下游利盈利造成拖累，其中可选、耐用品生产行业盈利受到的冲击最大。 比如汽车制造业；计算机、通信和其他电子设备制造业；家具制造业；纺织业等行业利润增速出现明显的下行，这些行业 1-2 月盈利的同比跌幅均在 60% 以上。而与抗疫相关的医药制造业利润同比增速为 -10.9% ，跌幅较 12 月收窄 25 个百分点。 1-2 月的 CPI 高增带来农副食品加工业利润增速保持正增长为 2.2% ，较 12 月回升 20 个百分点。烟草制品业利润增速为 31.5% ，也保持高增，受疫情影响较小。

需求较生产下行的更快，从到导致库存被动累积。 1-2 月工业企业产成品库存增速为 8.7% ，增速较去年 12 月大幅回升了 6.7 个百分点。疫情对生产和需求均造成下行冲击，但对需求的冲击相对更大，从而导致被动累库，钢铁库存在春节后持续攀升至高位。之后，伴随复产的进程加快，基建投资逐步回升并支撑终端需求回暖，则工业企业将从被动累库转向去库存。工业企业应收票据及应收账款同比增速较上月回升 7.7 个百分点至 12.2% ，工业企业现金流压力加大，金融风险攀升。

企业盈利最差的时候已经过去，但难以出现明显回升，仍将保持弱势。 国内疫情防控已处于收官阶段，而本周复工复产明显加速，内需也将逐步回升，这将带动盈利增速走出年初的低位。但海外疫情仍处于蔓延的趋势中， 2 季度外需将出现大幅的下行，这会限制利润增上行幅度，在叠加原油价格大幅下行并保持低位 PPI 短期也将保持在通缩区间，因为虽然盈利增速将较年初回升但幅度有限，依然将保持弱势。其中对外需依赖度高的行业，短期内盈利下行压力依然较大。