原油市场的形势正在变严重

事件：

据媒体报道，特朗普政府正施压盟友，要求到11月4日将各自对伊朗石油进口量降至零，届时美国也将重新恢复对伊朗全面制裁。美方并不打算在石油进口问题上提供任何豁免或延期，美国代表团将在未来几周走访印度等国，要求对方将各自对伊朗石油进口量降至零。美国也将鼓励海湾地区国家参与即将举行的会谈，以便在限制伊朗石油出口时确保全球供应。

我们的评论是：

第一、我们此前的判断就是特朗普治下，伊朗原油出口量的下滑至少是100-120万桶/天(2012-2015年那一轮制裁），当时业内不少人的判断是下降50万桶/天。现在看来，事情的发展比我们预期的还要严重。

第二、目前伊朗的出口量在240万桶/天，美方并不打算在石油进口问题上提供任何豁免或延期，伊朗出口量的下降可能在180-240万桶/天。2012年那一轮制裁，欧洲、日韩都停止从伊朗进口了，但是当时印度和中国还被允许从伊朗进口100万桶/天的量，得到了美国的豁免。这一次印度的进口量估计要全部停下来，这一点之前印度信诚实业其实就有表态将降低从伊朗的出口量也可以看出，当时就有端倪。现在就剩下中国，中国从伊朗的原油进口量在60万桶/天，如果继续从伊朗进口，就面临船运和保险的问题，并且直接跟美国对抗。取决于中国的决定，伊朗出口量的下降可能在180-240万桶/天；

第三、委内瑞拉原油产量螺旋式下降的风险没有停止，到今年年底中国石油和国际能源是的判断是还有40万桶/天的下降。委内瑞拉的产量从2017年8月份开始出现明显的下降，从当时的200万桶/天下降到目前的140万桶/天，形势并没有任何好转，预期还要继续下滑40万桶/天。

第四、美国二叠纪盆地到墨西哥湾延岸的管输能力一直到19年3季度之前都不足。目前的现实是全球的新增需求都是由页岩油的增量来满足的。2018年全球原油的需求增长预计在140万桶/天，而美国页岩油的产量增长预计在150万桶/天。能够满足全球新增的需求。但是一个面临的现实问题是有产量，没运输能力。美国二叠纪盆地到墨西哥湾延岸的管输能力一直到19年3季度之前都不足。

第五、全球原油的剩余生产能力将降低到80-140万桶/天，这个数据是从2000年以来的最低值。目前OPEC和俄罗斯整个的剩余生产能力在360万桶左右，如果伊朗和委内瑞拉的供应量下降达到220-280万桶/天的话，假定OPEC和俄罗斯开足马力保证供应，全球原油的剩余生产能力将降低到80-140万桶/天，这个数据是从2000年以来的最低值。

结论：

高度重视未来原油价格上涨的风险，全面配置上游、农产品以及相关的农化（钾肥、氮肥、磷肥和农药）甚至我们之前不看好的油服、煤化工。我们这边建议大力加仓石化化工，重点配置上游（中国石油、中国石化和新奥股份）、农化（钾肥、氮肥、磷肥和农药）、民营大炼化5家公司以及二季度业绩较好的石化化工企业（神马股份、新安股份、华鲁恒升、鲁西化工以及染料等）。

表：2018年4月份OPEC和非OPEC减产兑现率