【国金晨讯】宏观：年中再度降息，释放的信号？“三中”释放了哪些公用行业改革信号？

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核心观点： 当前时点降息，或与银行负债端压力缓解、外围压力边际改善等有关。此前央行强调降息面临内外“双重约束”：内部为银行息差，外部为汇率掣肘。当前来看，一方面，伴随“高息揽储”行为纠偏等，银行负债端压力或得到缓解；另一方面，二季度以来美国通胀和劳动力市场明显走弱，美联储9月降息概率抬升，对国内货币政策空间掣肘或减小。

风险提示： 经济复苏不及预期，政策落地效果不及预期。

核心观点： 1、在美国经济数据降温+美联储主席“鲍威尔”的鸽派发言下，9月份美联储降息接近“板上钉钉”，考虑到：①美国“实际失业率-自然失业率”趋于向上，且接近“零轴”以上水平；②萨姆法则已升至0.43%，已接近美国衰退“阈值”。参考前文所属历史规律，当下美国经济“硬着陆”概率正持续上升，意味着未来黄金价格上涨的空间依然较大。2、考虑到美国经济“硬着陆”概率较大，预计：①黄金股在9月议息会议之前或见“阶段性高点”；②但伴随之后美国经济数据进一步恶化，黄金股仍有望再创新高，可以留意仓位控制。3、静待美国“流动性陷阱”解除，开始逐步由黄金转向超配白银。风格及行业配置：“政策底-市场底”坚定防御配置维持“大盘价值防御”策略，建议：①银行底仓；②黄金+创新药“进攻”；③次选高股息。

风险提示： 国内出口放缓超预期；国内“宽货币”节奏、力度低于预期；历史经验具有局限性。

核心观点： 按照“管住中间，放开两头”的电改思路，电网属于垄断环节独立运营，采取成本加成+合理收益的定价机制；各类电源均将依次入市，其电能质量（即出力可调节能力）、成本经济性、清洁性将在现货市场+多个功能性子市场的体系下得到分别定价。21年“发改价格 1439号文”改革步伐较大，率先实现了煤电全部入市。火电收入结构转变公用事业属性增强，建议关注浙能电力、皖能电力、华电国际、华能国际、福能股份。

风险提示： 电力市场化进展不及预期风险、居民顺价进展不及预期风险、用电需求不及预期风险、区域性市场竞争格局恶化风险等。

核心观点： 我们认为在政策、技术等核心因素驱动下，智能汽车的渗透率将快速提升，催生传感器清洗产品需求，Robotaxi和无人配送小车正处于规模化运营的拐点，后续这两个行业传感器清洗将会成为标配。我们预测2030年全球传感器清洗产品市场空间将达约358.5亿元。目前行业尚处于0-1阶段，建议关注先发公司经纬恒润等。

风险提示： 自动驾驶技术进展不及预期、特斯拉 Robotaxi 进展不及预期、技术路线出现变革、场景推广不及预期等。

核心观点： 出口景气度延续性或较强，智能家居市场空间仍较广。行业层面短期来看，美国家具行业正处补库周期，24年1-6月，中国家具出口金额同比+14.8%。复盘历史补库有望持续6-12个月，助推中国家具出口景气度或延续至24H2。并且24年7月美国降息预期升温，若后续如期降息，美国地产链修复或将助推中国出口景气延续。长期来看，以功能沙发/智能电动床为核心品类的智能家居产品正逐步替代传统家居产品，23年美国功能沙发/智能电动床市场规模合计达158.8亿美元，产品渗透率分别约为50%/20%，后续产品结构升级及产品渗透率提升有望推动行业进一步扩容。

风险提示： 外需改善低预期、净利率下降、汇率波动、海运费大幅上涨。