【国信宏观固收】债市日评：超低的超额准备金率，银行间流动性总量急需补给

利率品市场观察

周二 MLF 到期未续作，但是逆回购投放资金较多，资金面继续保持宽松状态。现券方面，当天 170210 收益率小幅回升至 4.33% 。周一晚间新闻理财登记托管中心要求通道及委外均登记底层资产，早盘 170210 小幅高开在 4.32% ，尔后在 4.32% 附近波 动。

一季度货币政策报告公布 3 月末超储率仅为 1.3% ，我们估计 4 月同比口径进一步下滑至 1.2% ，超额准备金率处于明显偏低水平。从历史比较来看，目前的超储率是 2012 年以来最低水平，比 2013 年 两次“钱荒”时均低 0.5% 以上（ 2013 年四个季度末均高于 2% ）。

虽然货政报告也提到，近年来，随着对存款准备金实施双平均法考核以及公开市场操作频率提高至每日操作等，商业银行的预防性流动性需求总体趋于下降，商业银行合意流动性水平变化。但是，考虑到接近 1% 的水平仍然是一个非常低的超储水平，在外汇占款难以趋势性回升的背景下，我们估计近期央行流动性的投放量将加大。

信用品市场观察

（1）公募信用债收益率指数变动情况

5 月 16 日，整体公募信用债收益率上行 2BP 至 5.67% 。其中 AAA 级上行 1BP 至 5.16% ； AA+ 级上行 2BP 至 5.93% ； AA 级上行 3BP 至 6.29% ； AA- 及以下评级上行 4BP 至 12.25% 。

此外， AAA 级 1 年以内期限收益率上行较多，而长期限的收益率上行较少，收益率曲线变平； AA+ 、 AA 评级则是短期限与长期限均有较明显的上行。行业方面， AA 级房地产债与同评级的其他行业债券相比，收益率上行较多。

（2）发行人负面新闻整理

转债市场观察

1 、广汽转债：公司经董事会审议通过同意合营公司广汽菲亚特克莱斯勒汽车有限公司 GSE T4 发动机项目的实施，项目总投资 6.89 亿元，资金来源由企业自筹解决；另外同意广州汽车集团商贸有限公司全资子公司广州广汽商贸物流有限公司广汽番禺汽车城物流中心及停车场项目的实施，总投资 5 亿元，其中广汽商贸增资 2 亿元，其余由企业自筹解决。

2 、江南转债：公司经董事会审议通过同意使用闲置自有资金不超过 2 亿元购买理财产品。

3 、一级市场：（ 1 ）新余市慧盟投资有限公司拟以所持易事特（ 300376 ）股份为标的非公开发行可交换债券，规模 6 亿，主承为中泰证券；（ 2 ）山东钢铁（ 600022 ）股东莱钢集团发行的可交换债券将于 2017 年 5 月 17 日进入换股期，换股期自 2017 年 5 月 17 日起至 2019 年 11 月 16 日止。

国债期货以及相关衍生品市场观察

10 年期国债期货主力合约 T1709 开于 94.455 ，收于 94.325 ，结算价 94.245 ，最高 94.505 ，最低 94.150 ，跌幅 0.17% ，振幅 0.38% ，成交 56179 手，其中外盘 28551 手，内盘 27628 手，持仓量 51796 手。较前一交易日，合约收盘价下跌 0.190 ，结算价下跌 0.245 ，成交量下降 9068 手，持仓量上升 2275 手； 5 年期国债期货主力合约 TF1709 下跌 0.06% 。

另外，港交所推出的五年期中国财政部国债期货近月合约 HTF1706 开于 96.852 ，收于 96.900 ，结算价 96.972 ，最高 97.096 ，最低 96.852 ，跌幅 0.19% ，振幅 0.25% ，成交 93 手，其中外盘