金融转债行情仍将延续——（天风研究·固收 转债周报 20170827）

1、市场回顾以及未来策略

上周，股市延续上涨势头，在金融股和周期股的带领下，上证指数在本周突破3300点。创业板没有延续之前强势行情，本周小幅下跌。回过头来看，确实是创业板没有那么强，周期股也没有那么弱。

股市在突破3300以后，我们认为金融股的强势行情仍然将延续，目前金融转债存量已经较多，且成交活跃，这无疑对于转债投资者是好事情。

从行业角度来看，金融股中各子行业看逻辑并不相同：保险股上涨是公司转型驱动，我们之前讨论过，这是一个比较长的看涨逻辑；银行股上涨逻辑是资产质量改善带来的利润改善，和目前经济周期相关；券商则是滞涨品种，市场逐渐开始关注。

对于转债市场，主要涉及到的标的是包括光大转债、国君转债、宝钢EB以及国资EB。两只保险EB各有一些瑕疵（宝钢EB快到期，国资EB成交量不多），成交量较大的光大转债和国君转债应该是投资者能够短期配置得到量的品种。

我们上周认为国君转债存在短期交易机会，我们目前仍然维持这个观点。无论是周期还是成长变成市场风格，都形成了良好的市场轮动，券商板块均会受益；且券商整体前期滞涨，属于市场在寻找的估值洼地之一。因此我们认为正股方面，国君是要好于光大的。

问题在于国君转债的绝对价格已经比较高了（123元），从转债的弹性上来看国君是不如光大的（光大转股溢价率相对更低些）。但是我们仍然认为国君在现阶段是更优的选择，主要是从正股角度考虑的，券商目前属于滞涨标的，弹性更大；光大在银行板块中并不属于优质标的，国君则是券商的龙头之一；因此，从风险收益比来看，国君仍然是更优的选择。

整体而言， 我们认为金融转债的行情仍然将延续，从个券选择上来讲，国君转债最优，仍然存在交易性机会 。

上周，截至上周五收盘，上证指数报收3331.52，一周上涨1.92%。创业板指数报收1812.88，一周下跌0.49%。创业板没有延续上涨势头，小幅回调，股市风格并没有完成完全转换，但是创业板板块龙头涨幅确实不俗。上证指数在金融和周期的带领下一周上涨近2%。

从股市的行业表现情况来看，大部分板块在上周上涨。其中金融股独领风骚，银行和非银分别上涨近5%和4%，家电和周期（钢铁、煤炭）也有所表现；TMT板块随着创业板有所回调，其中传媒行业下跌较多，军工、交运和休闲服务表现也不佳。

从个券的表现来看，金融转债涨幅居前，宝钢EB、国君、光大转债均收获不错的涨幅。此外，三一、永东涨幅居前，且转债估值也有所上涨。国贸在主题上涨后本周有所回调，转债投资者并不适合参与主题炒作。模塑正股本周下跌5%，转债小幅下跌，表明投资者对于次新券有一定的配置需求。另外，桐昆EB上市定价109左右，基本符合预期。