国金策略张弛丨“春季躁动”AI主题正当时，构建AI图谱精选“进攻”方向

二月策略：“春季躁动”AI主线正当时，静待剩余流动性释放加速行情

在经历了12月上旬至1月上旬的调整后，指数开启反弹，反弹区间以计算机、传媒、通信为代表的中小盘科技成长方向成为市场热点。1月PMI数据、12月工业营收、利润等数据维持向好趋势，支撑春季躁动行情；目前市场有效流动性（M1）持续改善，同时，央行会议释放短、中、长等增量资金入市信号，静待市场流动性剩余释放，“躁动行情”或进入加速。“春季行情”的终结，依旧强调关注国内基本面“退坡”和海外风险重新抬升。

2月行业配置：重视“春季躁动”，偏向中小盘科技成长。建议：反弹背后是信用预期修复及估值扩张，行业及个股选择可重视：“分母端弹性”，看好中盘+超跌+低估值+回购+并购预期，且分子端掣肘较弱（ROE修复或现金流改善）的“成长>消费”，（一）首选成长：1、TMT，尤其计算机、传媒；2、机器人、无人驾驶等高端制造。（二）次选消费：1、社服；2、母婴；3、谷子经济。结构上，重视“科技牛”，包括科技相关设备需要尤其重视，①财政政策投资方向之一；②主题催化较多；③朱格拉周期受益品种。

公募Q4“杠铃策略”背后：缺乏增量资金+守住业绩排名

2024Q4主动偏股型基金“持股市值”和“定价权”维持下滑态势，因净赎回加大+新发基金规模低迷。2024Q4公募资金持仓“杠铃策略”凸显，从资金净流向来看，无论仓位TOP5的行业，还是2024Q3加仓的行业均出现较为明显的资金净流出，显示公募意愿倾向于：逢高“获利了结”，回归“防御”以守住业绩排名；主动净流入的行业仅银行。公募资金超配比例看“进攻”方向，除电子外，计算机、机械及传媒空间依然较大。

“春季躁动”AI主题配置正当时，系统性精选细分领域及组合

我们构建AI投资图谱：AI算力+AI大模型→AI终端载体发展→AI零部件硬件→AI应用场景加速铺开，考虑到国产Deep seek大模型效果凸显，将加速AI端侧、AI Agent及应用。当前适逢主题投资时机，我们构建系统性筛选框架，精选AI细分领域大模型、AI端侧、AI应用、PEEK材料、无人驾驶等13个重点方向，并构建了符合条件的个股组合。

风险提示

美国经济“硬着陆”加速确认，超出市场预期；国内出口放缓超预期。