中金 | 资金流向：如何看待北向大举流入？（新改版）

Kevin策略研究 · 公众号 · · 2024-03-02 22:00

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本周全球资金面值得注意的变化是： 1）我们追踪的EPFR资金数据显示，截至本周三（2月28日），海外主动资金继续流出A股和港股，流出规模扩大；2）互联互通方面，截至本周五（3月1日），北向加速流入，南向继续流入；3）全球市场，股票转为流出，债券和货币市场继续流入；4）美股及发达欧洲、日本及新兴市场均继续流出。

国内资金面上，本周北向资金加速流入，但主动外资继续流出。 本周北向资金流入235.45亿人民币，周二和周四均大幅流入超百亿人民币，其中周四北向资金大举流入166亿元，创去年7月以来最大单日净流入规模，引发广泛关注。 但是我们追踪的主动外资却仍在流出，如何解释这种分化？ 如我们在《外资流到哪儿了？》中的分析，1）由于北向资金缺乏具体构成数据，所以未必完全是外资；2）即使是，也有可能是交易型资金，这一点从互联互通持仓席位中可以看到一些端倪。此次北向资金大举流入主要是通过汇丰控股等机构增持，其他外资投行席位的持仓并没有明显变化。因此，这也是为什么我们建议用EPFR主动价值型外资作为观察的主要指标的原因，后续趋势有待进一步观察，而稳定且持续的流入关键依然是对症且强力的财政政策。

全球资金面上，主动外资中除印度外均延续流出。 截至本周三（2月22日-2月28日），本周主动外资流入印度股市1.1亿美元，较此前一周的1.9亿美元有所放缓。自2023年最后一周起，印度主动外资已连续十周流入，累计流入16.4亿美元。日股方面，本周主动外资仍持续流出。2月22-28日主动外资流出1.1亿美元，但被动外资延续流入4.1亿美元。

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如何看待北向大举流入？

中国市场

海外资金： 主动外资继续流出

截至本周三（2月22日-2月28日），A股主动外资继续流出13.16亿美元，被动资金流入9.99亿美元，整体流出3.16亿美元（vs. 上周净流出1.25亿美元）；与此同时，港股和ADR海外资金流出3.95亿美元（vs. 上周净流入2.68亿美元），其中主动资金流出3.31亿美元，被动资金流入2.91亿美元。

互联互通资金： 北向与南向均继续流入

北向加速流入。 本周（2月26日-3月1日）北向资金合计净流入235.45亿人民币，日均流入47.1亿元（vs. 2月19日-2月23日当周日均流入21.4亿元）。分行业看，科技硬件、家用电器、能源/原材料等板块持股市值上涨较多，银行和食品饮料板块持股市值下跌。个股方面，本周北向资金对贵州茅台、美的集团、宁德时代等标的增持较多，减持分众传媒、长安汽车、方正证券等标的。

南向延续流入。 本周南向总计流入91.88亿港币，日均流入18.4亿港币（vs. 2月19日-2月23日当周日均流入40.1亿港币）。行业层面，汽车、多元金融等板块持股市值领涨，内地银行和能源/原材料板块持股市值下跌。个股方面，南向资金对中国海洋石油、美团、中国移动等标的增持较多，减持中国中药、中芯国际、招商银行等标的。

全球市场

跨市场与资产： 美股、发达欧洲、日本和新兴市场继续流出

主动外资上看，美股本周继续流出11.08亿美元（vs. 上周流出17.67亿美元），发达欧洲继续流出23.77亿美元（vs. 上周流出23.48亿美元），日本股市继续流出1.15亿美元（vs. 上周流出2.83亿美元），新兴市场继续流出12.08亿美元（vs. 上周流出6.51亿美元）。 资产方面，全球股票转为流出，债券和货币市场继续流入。

配置比例：当前主动基金对中国配置比例低于基准约0.24%

自2021年来，全球主动基金对中国、印度从超配转向低配，韩国仍维持超配，日本低配有所下降。自2022年1月起至今，中国配置比例下降最多（-0.2%），而英国（+1.0%）、法国（+0.4%）、日本（+0.3%）获得增配幅度最大。 地区类型上看， 管理人来自欧洲的基金为整体流出主力； 板块层面看， 海外资金对中国医疗保健、消费、半导体及硬件、资本品超配，对互联网、金融及房地产低配。

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