首席说 | 澳元，还会跌吗？

在市场普遍的预期下，2月19日，澳大利亚储备银行（RBA）正式启动降息周期，将现金利率下调25个基点至4.1%。通常来说，降息会削弱本币吸引力，从而导致澳元走软。然而，市场却迎来了一个意外——澳元不仅没有下跌，反而逆势上涨，升至2025年以来最高水平，达到了 1澳元兑0.6404美元。

这一走势显然与当前的经济环境形成鲜明对比。澳大利亚股市正值半年度财报季，而与澳元和澳洲经济密切相关的矿业公司表现低迷，必和必拓（BHP）、力拓（Rio Tinto）以及主要依赖对华铁矿出口的FMG等矿业巨头股价纷纷下滑，反映出市场对澳洲矿业出口前景的担忧。通常情况下，矿业疲软会对澳元形成压力。

更值得注意的是，澳大利亚整体经济增长几乎停滞，消费信心低迷，投资活动疲软。在这样的背景下，许多人原本预期澳元将进一步走低。然而， 尽管市场环境不佳，澳元却出人意料地在上周末却逆势反弹。

究竟是什么支撑了澳元的强势表现？这背后其实涉及多个短期和长期因素，我们接下来逐一拆解。

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澳洲就业市场依旧强劲

在澳联储降息后不久，澳大利亚统计局（ABS）发布了最新就业数据。数据显示，尽管失业率小幅上升至4.1%，但新增就业岗位达到4.4万个，同时就业人数仍然呈现增长态势，劳动力参与率升至历史新高的67.3%。这表明澳大利亚就业市场依然保持强劲。 同时这一数据也让市场对RBA未来降息的节奏产生疑虑，从而支撑了澳元短期的稳定。

澳元的长期汇率估值偏低

从长期趋势来看，澳元兑美元汇率在历史上的多数时间里稳定于0.7至0.8之间波动，而近期澳元兑美元的汇率处于0.6左右的水平，最低曾触及0.62-0.63区间。尽管上周末收盘时，澳元汇率逐步回升至0.64附近，但这一水平仍然明显低于澳元长期的平均汇率区间，显示出澳元当前仍处于相对低位。

如果仅从历史平均水平还不足以说明问题，那么另一个长期参考指标是购买力平价（PPP）。购买力平价是宏观经济学家常用的一种衡量货币价值的工具。根据当前澳大利亚的物价水平，澳元兑美元的合理汇率应该在0.71-0.72之间。这意味着， 无论是从长期历史均值还是购买力平价的角度来看，当前的澳元汇率都处于偏低水平。

市场提前将澳元“利空出尽”

除了澳大利亚自身的经济状况，国际经济环境也对澳元产生了重要影响。澳元兑美元汇率的显著下跌主要发生在2024年。在此期间，中国经济增速放缓的趋势逐渐显现，同时市场普遍预期澳大利亚对中国的铁矿石出口黄金期可能已经结束。

此外，更多投资者也预见到澳大利亚央行迟早会开启降息周期。因此，此次首次降息并未引起市场的过度反应。实际上，澳大利亚经济疲软的迹象早在半年甚至更早之前就被许多经济学家所察觉， 市场也已经提前将澳元汇率偏低的因素纳入定价， 反而产生了“利空出尽”的效果。

澳洲央行政策预期与未来经济走势

综上所述，澳元在澳洲央行降息后不跌反涨的原因是多方面的，包括强劲的就业市场表现、市场提前消化负面预期、长期汇率估值偏低、以及国际经济环境的微妙变化等因素。

展望未来，澳洲央行可能继续降息，但降息速度和幅度或受经济数据的制约。如果就业市场保持强劲，央行或更为谨慎，以避免通胀反弹。

因此，我们的观点是：短期内，澳元可能继续维持低位震荡，虽然存在一些可能推动澳元汇率回升的小幅利好因素， 但这些因素难以从根本上扭转澳元当前的弱势格局。

然而，如果将时间线拉长至5年甚至10年的周期来看，澳元汇率目前已经处于底部区间，并可能在未来3到6个月甚至更长时间内继续在这一区间内徘徊。不过，澳元进一步下行的空间相对有限。如果相信长期均值回归的逻辑，或者认可购买力平价的作用，那么未来随着中国经济的复苏以及澳大利亚经济的逐步回暖， 澳元汇率有望重新回归其历史平均水平。

投资者应密切关注全球经济走势，尤其是中国经济复苏情况，以及澳洲央行后续政策动态，以做出理性投资决策。

作者：魏睿昊

编辑： Marcia，Kevin

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