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5月通胀数据点评：通胀缓和，通胀预期回落

债券之星 · 公众号 · 财经 · 2017-06-10 10:00

正文

来源：中金固定收益研究

作者：陈建恒

事件

5 月份 CPI 同比 1.5% ，前值 1.2% ，预期 1.6% ； PPI 同比 5.5% ，前值 6.4% ，预期 5.7% 。

5 月 CPI 同比 1.5% ，略低于预期的 1.6 ；环比下跌 0.1% ，其中食品价格环比下降 0.7% ，非食品价格环比为 0 。基本符合我们的预期， PPI 环比下跌 0.3% ，与上月跌幅持平，其中生产资料环比下跌 0.4% ，生活资料环比下跌 0.1% 。略高于我们之前的预期。 CPI 非食品分项超季节性回落是其成本端价格下行的反映，在需求没有实质性改善的情况下未来这一趋势可能延续，而行业景气度回落可能导致未来下游工业品价格出现松动，综合来看我们认为 6 月 CPI 与 PPI 可能比较稳定而在三季度继续下行

从基本面的角度，通胀环境对债券市场的影响仍然偏正面，无论从实际通胀水平，资金状况还是实体经济的需要上来看，货币政策都无大幅收紧的必要，如果市场对于监管压力的担忧有所缓解，收益率仍有下行空间。

具体而言：

1 、非食品环比回落至 0 ，弱于季节性，但基数效应使 CPI 同比继续回升，未来可能趋于回落。

5 月 CPI 同比 1.5% ，环比下跌 0.1% ，其中食品价格环比下降 0.7% ，非食品价格环比为 0 。

5 月食品价格环比继续下跌，且跌幅与上月相比有所扩大，从分项上看，肉禽，蛋类，鲜菜的环比跌幅较大，分别为 -1.8% ， -3.4% 和 -6.2% 。水产品和鲜果的价格环比上涨，幅度分别为 1.2% 和 4.2% ，粮食和油脂价格则与上月基本持平（图 1 ，左）。这与高频数据显示的结果比较一致，展望后期，由于供给因素，二三季度猪肉价格下行压力仍存，鲜菜价格虽然在去年六月环比下跌较多，对今年 6 月产生一定的基数效应影响，但从去年 7 月开始环比上行速度较快。对同比数据的基数效应影响将转负，综合来看食品价格的同比增速在